民間網絡金融倒逼體制革新

趙永升

15日，阿里巴巴和天弘基金合作的“余額寶”規模突破 2500 億元。同日，蘇寧的余額理財產品“零錢寶”和騰訊微信平臺的“理財通”上線，加上之前百度和網易推出的理財產品，過去一年網絡金融日趨繁榮，而未來一年的競爭無疑也會更加激烈。網絡金融異軍突起，歸根結底是因為中國金融改革的相對滯后，及其引起的資本市場扭曲。國家對利率管控的市場化程度過低，在信貸資源配置上的僵化管理，以及在民間金融政策上長期的搖擺不定等，造成中國資本市場供求嚴重脫節，簡言之就是“有錢的無處投，缺錢的無處借”的尷尬局面。民眾與各類機構財富積累速度加快，而傳統投資渠道如股市和樓市，早過了一夜暴富或暴利時代。這樣，民間金融自然就成為很多投資者的首選渠道。正是在這種背景下，互聯網金融在中國風生水起。面對民間金融和網絡金融的“逼宮”，如果不加快改革步伐，最終“官方金融”只能作壁上觀。其實，正進行史無前例“工業化”的中國，在一定時期內實施“金融壓制”必不可少，其他發達經濟體也都是這么走過來的。但隨著初級階段工業化的基本完成，中國應對“金融壓制”做出適度放松，以適應新經濟形勢下市場與資本的新要求。一方面，盡快實現信貸資源的合理配置。國家發放的貸款，大多流向國有企業，只有約20%惠及民營企業，其中大部分又是大型馳名民企，剩下的多是中小型私營企業，他們只能靠民間資本市場甚至網絡金融市場去融資。只有取消國有企業實際享有的信貸特殊地位，對國企和民企一視同仁，才能真正解決信貸資源配置的扭曲難題。另一方面，加快官方利率市場化步伐已刻不容緩。盡管央行已幾度加大利率浮動區間，但利率的市場化程度還很低。蘇寧“零錢寶”七日年化收益率為6.99%，是同期銀行活期存款利率0.35%的近20倍。資本是自由無邊界的，因而也是無情的，這般的利差不引起巨額資本流動的浪潮才怪。當然，在民間網絡金融繁榮之際，也不可忽視其風險性。監管缺乏是首要風險。全球金融危機最早源自美國當年的“次貸危機”，其爆發的根本原因在于美國對金融總體的自由化政策。奧巴馬政府在汲取次貸危機教訓時就強調，要學習中國政府對金融體制的強力監管。網絡金融在中國還是新生事物，相應監管法規沒來得及配套跟上，雖然情有可原但著實暗藏風險。民間網絡金融的執業者，無論是阿里巴巴、蘇寧還是微信，幾乎沒有一家是專業的金融執業機構，盡管它們選擇和基金公司合作，后來針對這些業務也都成立了專門的金融公司，但金融執業經驗與專業管理技能的缺失，將會給中國的民間網絡金融帶來潛在的風險。同時，民間網絡金融的廣大投資者，多數也尚屬未成熟金融消費群體。這樣，一個龐大的未成熟金融產品買家群體，面對配套監管缺失的民間金融機制和執業經驗缺失的民間金融賣家，繁榮背后的這三重風險不得不讓人多加審慎。民間網絡金融的興起是一件好事，國家應該給予大力扶持，同時逐步加以規范。相信民間網絡金融會像一條“鯰魚”一樣，有力地刺激和推動依然在“摸石頭”的中國金融體制革新。▲（作者是全法中國法律與經濟協會秘書長）