希臘預算神話

最近，報紙標題中紛紛出現(xiàn)“希臘將在2013年實現(xiàn)總體預算平衡”的字樣。這則消息相當令人震驚。回想一下，2010年希臘官員老實坦白該國公共財政狀況時，預算赤字超過了GDP的10%——這一數(shù)字真相大白的時刻觸發(fā)了歐元區(qū)債務危機。短短三年希臘就完全抹平了赤字，這看起來過于美好了。事實上，這確實過于美好了。只要你稍稍深讀一下新聞內容，很快就能發(fā)現(xiàn)，關于零預算赤字的預測事實上是誤導。國際貨幣基金組織（IMF）預測2013年為零的是希臘的“初級”預算。

“初級”預算赤字（或盈余）是政府除必須支付的利息以外的所有花費與其得自稅收和其他權力的收入之差。對希臘來說，需要支付利息的包括希臘個人和機構持有的政府債務以及IMF、歐洲央行和其他外國債權人持有的政府債務。

2013年希臘總預算赤字預計仍將高達GDP 的4.1%——與2010年相比進步很大，但遠稱不上財政平衡。總赤字和初級赤字的差異意味著希臘國民債務利息將是GDP的4.1%。

此外，希臘政府的利息支付非常低。考慮到2013年其債務水平仍為GDP的170%，GDP 的4.1%的利息賬單意味著希臘政府的平均利率只有2.4%——遠低于目前希臘十年期政府債券近9%的市場利率。

這綜合反映了短期利率較低和希臘從官方貸款人（IMF和歐洲央行）借錢所獲得的極其優(yōu)渥的條件。如果希臘必須按十年期債券的市場利率借錢，則其赤字將升至希臘政府債務的6.5%或GDP的11%。在這一狀況下，希臘總赤字將在GDP的15%左右。

希臘經(jīng)濟的不振增加了當前赤字水平。五年來，GDP的下降抑制了稅收收入，增加了轉移支付。如果希臘可以走出當前的衰退，那么不管按絕對水平還是按占GDP比重計算，其國民債務都將減少。更一般地說，一國國民債務總是隨著其預算赤字規(guī)模升高而升高，隨著其預算盈余規(guī)模升高而降低。

即使一個經(jīng)濟體存在總體預算赤字，如果名義GDP增長率超過債務，其政府債務/GDP比率也能降低。希臘的總赤字為GDP的4.1%，債務/GDP比率為170%，如果通貨膨脹和真實（經(jīng)通脹調整的）GDP的組合超過2.4%，其債務水平也會下降。換句話說，如今希臘已經(jīng)實現(xiàn)了零初級預算赤字，如果其名義增長率超過其政府債務的平均利率，則其債務負擔將會降低。

預算赤字及其所導致的國民債務之所以重要，不僅在于它們本身，還在于它們對一國經(jīng)常項目赤字的作用，后者是來自企業(yè)、家庭對建筑和設備的國內投資與其為這些投資所做的儲蓄之差。這個數(shù)字——它包括了企業(yè)和家庭儲蓄——要減去政府所借的錢的數(shù)量。

希臘的企業(yè)和家庭儲蓄超出企業(yè)和住房投資的幅度足以抵消政府儲蓄不足，這意味著有非常小的經(jīng)常項目盈余。換句話說，目前希臘能夠為當前的消費和投資（包括政府和私人支出）融資，不需要依靠世界其他部分的資本流入。

在未來幾年中，IMF預測希臘將出現(xiàn)逐漸上升的初級盈余和逐漸下降的總赤字。但是，除非希臘能夠提高其經(jīng)濟增長率，否則其預算將依然是赤字，其債務占GDP的比重將依然在當前水平徘徊。