輕工謀轉(zhuǎn)型 老樹開新花

周海晨+屠亦婷

布局轉(zhuǎn)型類企業(yè)。輕工各子行業(yè)，目前多為“大市場(chǎng)、小公司”的格局；轉(zhuǎn)型期，行業(yè)內(nèi)部分化是常態(tài)；看好未來強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭公司的集中度提升。

我們認(rèn)為，在新的時(shí)代背景和發(fā)展格局下，處于傳統(tǒng)行業(yè)的輕工類企業(yè)，需要通過發(fā)展新業(yè)務(wù)、采取新模式、經(jīng)歷新變革，謀得長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

從新業(yè)務(wù)的角度，看好上海綠新（002565.SZ）、東風(fēng)股份（601515.SH）、勁嘉股份（002191.SZ）、索菲亞（002572.SZ）、奧瑞金（002701.SZ）、永新股份（002014.SZ）、東港股份（002117.SZ）；從新模式的角度，建議關(guān)注喜臨門（603008.SH）、宜華木業(yè)（600978.SH）、星輝車模（300043.SZ）和美盈森（002303.SZ）；從新變革的角度，建議關(guān)注美克股份（600337.SH）、老鳳祥（600612.SH）和晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）。

新時(shí)代

將來，政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)減少，自由競(jìng)爭特點(diǎn)體現(xiàn)得更為明顯。可以預(yù)見，在更加公平、透明的競(jìng)爭環(huán)境下，熟悉市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律、自身內(nèi)功修煉較佳的企業(yè)將贏得更大發(fā)展機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)變，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)要素成本下降，驅(qū)動(dòng)新消費(fèi)模式涌現(xiàn)。從中微觀角度分析，傳統(tǒng)銷售模式面臨多方制約，而隨著互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提升，新渠道、新媒介的營銷方式層出不窮。符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、消費(fèi)趨勢(shì)轉(zhuǎn)型的公司，有望勝出。

新業(yè)務(wù)

2013年輕工行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)較好的多為交叉領(lǐng)域、跨界發(fā)展的公司；我們認(rèn)為這也符合轉(zhuǎn)型期的特點(diǎn)；在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到發(fā)展制約時(shí)，率先突圍在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域謀篇布局的企業(yè)，有望尋找到新的盈利增長點(diǎn)，為未來長遠(yuǎn)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

如已經(jīng)和未來有可能涉足電子煙的上海綠新、東風(fēng)股份、勁嘉股份；從“定制衣柜”向“定制家”轉(zhuǎn)型的索菲亞；從傳統(tǒng)發(fā)票領(lǐng)域向電子發(fā)票延伸的東港股份等。在傳統(tǒng)大眾食品包裝領(lǐng)域，企業(yè)也通過新客戶開發(fā)，尋找增長點(diǎn)。如積極開發(fā)兩片罐市場(chǎng)的奧瑞金，和開發(fā)紙尿褲等母嬰類產(chǎn)品的永新股份等。

新模式

傳統(tǒng)輕工行業(yè)按照產(chǎn)品類別進(jìn)行劃分，我們認(rèn)為在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)模式下，更應(yīng)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營模式、對(duì)消費(fèi)者需求的響應(yīng)速度、供應(yīng)鏈體系的優(yōu)化、以及自身的管理能力；這是決定市場(chǎng)份額、企業(yè)增長前景、上下游溢價(jià)力及盈利能力的關(guān)鍵。

如，在傳統(tǒng)的家具行業(yè)，像美樂樂在內(nèi)的O2O模式悄然興起，將線上的便捷和價(jià)格優(yōu)勢(shì)與線下的體驗(yàn)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，解決了傳統(tǒng)模式中間環(huán)節(jié)多、終端價(jià)格虛高、供應(yīng)鏈效率低下的問題；獲得快速增長，上市公司中嘗試O2O的包括喜臨門、宜華木業(yè)等。其他模式轉(zhuǎn)型包括由玩具向游戲和平臺(tái)結(jié)合的星輝車模、由包裝向設(shè)計(jì)附加的美盈森等。

新變革

宏觀角度，實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增值的國企改革值得關(guān)注。從PS角度，如造紙行業(yè)的晨鳴紙業(yè)，與黃金珠寶行業(yè)的老鳳祥，均明顯低于行業(yè)平均水平；未來在股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵(lì)等方面，存在較多想象空間。

微觀角度，企業(yè)自身考核模式的調(diào)整，由收入導(dǎo)向向利潤考核調(diào)整，如美克股份。endprint