“偽PE”求治

11月30日，中國證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，標志著IPO由核準制向注冊制正式過渡。消息公布后的第一個交易日，創投概念股強勁飆升，寓示著PE（私募股權基金）新一輪退出狂歡的開啟。

根據證監會11月28日最新披露的IPO申報企業基本信息表，目前IPO已過會的83家企業中，有PE參與的企業達52家。然而，此次PE退出的喜悅并非之前全民PE狂歡的延續，PE行業新一輪的發展將伴隨監管收緊的陣痛。

《財經國家周刊》記者從接近證監會的PE界人士處獲知，證監會擬研究起草“關于打擊PE領域非法集資”的具體政策，主要內容涉及PE非法集資的界定標準、投資者利益保護、PE非法集資的罰則，等等。

PE領域非法集資一直比較活躍。據官方數據披露，目前全國50余家PE機構涉嫌非法集資，涉案金額高達160億元，參與人數超過10萬人。

值得注意的是，部分P2P融資平臺、銀行等金融機構都將觸角伸向PE，他們或者通過參與PE項目向融資平臺“輸血”，或者協助募集資金成立“偽PE產品”……如此種種，給PE行業的發展帶來惡劣的影響，加強對PE行業“亂集資”的監管勢在必行。

P2P傍上PE

近年P2P網貸平臺野蠻生長的背后，也有PE的影子。

“小企業放貸風控成本非常高，某個國內主要的P2P平臺，做小企業貸款的壞賬率居高不下，直接導致網貸平臺的兌付風險加大?！盤2P研究機構網貸之家創始人徐紅偉對記者表示。2013年10月、11月，全國范圍內有幾十家P2P平臺接連倒閉，這引起監管層的高度重視。

一位PE機構負責人對記者表示，由于具有線上招攬客戶、不受地域限制等優勢，盡管此前P2P平臺倒閉、負責人“跑路”等事件屢有發生，一些機構還是愿意與其合作，通過發行PE產品的形式進行募資。

據一位已經離職的P2P公司負責人對記者透露，此前其所在公司曾參與北京市某生產汽車零部件的中小企業的融資項目，成立一只有限合伙基金為其融資5500萬元。

上述網貸平臺的PE產品，資金大部分來源于普通投資者，且借貸平臺向出資人承諾了高達年化40%以上的投資回報率。然而，“通過PE來賺大錢甚至是快錢是投資者的錯覺。PE行業收益并不高，平均年收益在20%左右，甚至還有虧損的?！币晃簧顒撏兜墓ぷ魅耸繉Ρ究浾弑硎?。

鑒于中小企業的風險控制成本很高，與現有網貸平臺的風險承受能力極不相稱。一旦兌付風險發生，這些普通投資者將成為最大的受害者。

事實上，P2P網貸平臺私自向社會不特定的對象募集資金，且承諾在一定期限內給出資人還本付息，“這已經踩到了非法集資的紅線，政策監管刻不容緩。”上述深創投的工作人士表示。

對此，央行有關負責人曾表示，應當在鼓勵P2P網絡借貸平臺創新發展的同時，合理設定其業務邊界，劃出紅線，明確平臺的中介性質，明確平臺本身不得提供擔保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實施集資詐騙。

灰色地帶

傍上PE的并非只有網貸平臺。伴隨各種民間投資管理公司頻現公眾視野，非傳統金融投資品種盛行，“偽PE”產品趁機渾水摸魚，引爆各種“無法兌付”的風險事件。

典型案例當屬“中鼎財務投資中新（有限合伙）入伙計劃”。華夏銀行員工私售的這款產品名義上為PE，旗下募集了4期股權投資基金，分別投資河南省的4個項目。

然而，上述“PE產品”發起人只向投資者告知所投公司和承諾收益，并未具體解釋被投資公司的背景、經營和財務情況。很多中小投資者并不十分了解投資風險，致使上述計劃到期無法實現兌付時引發投資者恐慌。

“原本只適用于少數專業資深投資者的投資方式，其投資對象竟演變成沒有太多金融專業知識的普通投資者?！币患颐駹I銀行的北京負責人對《財經國家周刊》記者說。

另外一位不愿具名的銀行高管向記者表示，在協助PE機構募資時，商業銀行需特別注意此類基金的“私募”屬性，應向投資者充分解釋風險，不得進行公開勸誘性的招募，杜絕銷售誤導。

不過，據上述銀行高管稱，目前銀行審核PE機構是否符合銀行代理募資資質的門檻較高。以其所在的銀行為例，只有在PE研究機構清科集團所評選排名前20位的PE才有可能進入篩選，此后還要對其投資風格、策略、團隊穩定性等一系列指標進行評估。

“信托PE產品、銀信合作以及其他第三方理財機構將私募股權投資由高端推向了大眾，增添了更多監管的灰色地帶。盡管這些機構制定了風險保障措施，但由于監管缺位，因此容易發生不合規乃至偽PE產品充斥市場的現象?！币晃粍撏度耸空f。

縱觀PE行業，由于對PE基金領域的監管缺位，有些股權投資類機構甚至不需要相應資質審批就能夠成立，這一空子極容易被人利用，成為斂財圈錢的工具。

監管組合拳將出

對于上述種種問題，業界對規范PE發展的呼聲不斷。

一些PE業內人士在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，PE機構本應是高端財富管理，但在國內投資者不成熟、相關法規不健全的情況下，PE行業各環節很容易通過各種變通手段，采取打“擦邊球”的方法以求快速發展，對此應該給予足夠的重視。

“適度監管，自律為主，建立合格投資人制度是核心。目前來看，PE市場相對成熟的國家均有明確的合格投資人制度?！北本┐髮W金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩對記者說。

剛剛取得PE行業監管權的證監會也注意到了PE領域的種種亂象。據《財經國家周刊》記者了解，證監會或打出“規范PE行業政策組合拳”，力求從股權投資企業的設立、資本募集與投資、信息披露制度、保護投資者利益、PE非法集資的懲戒等方面進行全方位規范。

11月25日，全國處置非法集資部際聯席會議辦公室主任劉張君在“防范打擊非法集資法律法規政策宣傳研討會”上表示，在當前及今后一段時期，民間借貸、中介機構、農業專業合作社、網絡借貸、股權投資等5領域的投資風險尤須注意。非法集資活動仍會頻繁發生，不排除在一些地區、行業和領域集中爆發案件的可能。

“實際上，證監會自2011年PE行業開始集中爆發非法集資案之后就著手組織大規模的調研了?！币晃唤咏C監會的知情人士對本刊記者表示，近期全國范圍內公安部門接到大量類似事件的報案，公安部向國務院打了一個報告，要求盡快處置股權投資行業里面的非法集資問題，國務院責成相關部門作進一步的調研。這成為證監會收緊PE監管的引爆點。

根據對股權投資行業的相關調研，當前全國有1000多家PE存在非法集資問題?！爸饕且驗楸O管層尚未針對股權投資基金特殊領域的特點制定相應的配套性政策?！鄙鲜鲋槿耸勘硎荆O管層力求主要從規范PE資金募集和信息披露方面入手，減少非法集資生存的空間，規范合伙制基金的發展。

主張“適度監管”的黃嵩同時認為，對PE監管的初衷是保護投資者權益和防范金融風險，希望將來證監會在具體業務產品監管上不要作過多規定。