友誼股份融資12億涉嫌惡意圈錢

2012年年末A股市場的反彈讓許多投資人收到了蛇年紅包。與此同時來自上市公司新一輪的圈錢行動也開始了。近期友誼股份就發布了融資公告。

2013年2月18日，友誼股份公布短期融資券發行公告，發行短期融資券12億元。

在友誼股份2011年完成資產重組后，擴張了業務范圍，但盈利的增長情況卻不樂觀。如今新并入的子公司占據公司營業收入總額的50%，但友誼股份近三年來凈利潤卻首次出現下滑。

2012年三季度友誼股份已提前實現了業績目標。但母公司利潤虧損與重要子公司大幅利潤下滑，令人擔憂其未來業績。

融資涉嫌惡意圈錢

由于所處行業不同，上市公司融資量與融資目的也不盡相同。但缺錢往往是上市公司的通病。

2012年5月友誼股份股東大會通過了20億元短期融資券的議案，在近一年后公司便開始了其首次籌資進程。2013年2月6日，友誼股份第一次短期融資券發行12億元，期限為365天，發行的利率為4.12%。此次募集資金主要用于償還銀行貸款和補充公司經營所需要的流動資金。

但事實上，公司賬戶上卻囤積著大量現金。據公司2012年三季報顯示，友誼股份擁有貨幣資金126.3億元，占總資產的33.5%。2011年三季度末、2011年年末，分別擁有116.2億元和121.8億元，均占總資產的33%。

與此同時，查看公司現金流狀況可知，2012年第一、二、三季度，公司單季經營活動現金流凈額分別為8.43億元、-7.93億元和8.43億元，前三季度產生的經營活動現金流金額合計為18.53億元。由此可見，公司經營活動的資金流動并沒有太大缺口，但公司卻聲稱融資是為了“補充公司經營所需要的流動資金”。

此外，公司稱此次融資的另一個目的是“償還銀行貸款”，但截至去年三季度末，公司的短期借款只有14.6億元，一年內到期的非流動負債以及長期借款均為0。與此同時，其當期的財務費用為-2.25億元。所謂的財務費用，主要指企業生產經營期間發生的利息凈支出、匯兌凈損失等。其財務費用為負值，意味著公司不但有自行償還貸款的能力，甚至還能從中獲得利息收入。

從上述狀況來看，友誼股份此次融資涉嫌“惡意圈錢”。

另外一種可能的解釋是，公司此次融資是為進行股權并購和業務擴張做準備。

2011年12月，公司與南京威人投資管理有限公司共同成立南京百聯奧特萊斯廣場有限公司，籌建南京百聯奧特萊斯廣場項目。該項目預計于2013年底試營業，前期總投入高達9.6億元。

2012年7月25日，為建設百聯川沙購物中心項目，公司以總價2.74億元競得浦東新區一處地塊。2012年11月29日，公司收購上海鵬欣國際家紡投資建設有限公司85%股權，收購總額達4.6億元。

上述項目合計將動用公司資金17億元，是友誼股份2011年及2012年前三季度凈利潤總和的71%。

并購失利探尋新業務

友誼股份是一家老牌上市公司，實際控制人為上海國資委，于1994年就已登陸資本市場。2011年通過定向增發完成并購重組，成功獲得聯華超市股份有限公司（下稱“聯華超市”）、上海第一八佰伴公司、上海友誼南方商城公司和上海奧特萊斯品牌直銷廣場公司的控股權。

公司業務范圍由此擴大，從原來的綜合百貨業擴張到以綜合百貨、連鎖超市、連鎖建材等三大業態為核心的業務模式。

但在新業務并入后，公司經營情況并未發生好轉。2012年前三季度公司凈利潤出現近三年來的首次負增長，其當期凈利潤同比下滑15.1%。多家機構對友誼股份的綜合預計顯示，其2012年凈利潤可能會下滑13%左右。

為此，公司積極拓展新的業務方向，自營業務便是公司業務轉型的核心，電子商務也被董事會正式設為未來發展項目。

電子商務對傳統百貨的沖擊正在逐漸加大。日信證券分析師賈偉在接受《投資者報》采訪時則認為，“電子商務對購物中心及大賣場的核心利潤目前還不會造成太大影響。”但是，由于電子商務發展迅猛，其后期對傳統百貨的沖擊可能會逐漸加大。

綜超業務入不敷出

據友誼股份2012年三季報顯示，公司去年前三季度實現營業收入368.4億元，其中母公司貢獻營收162.4億元，占收入的44%，剩下的過半的營收全部由子公司貢獻。

研究其母公司的財務報表可發現，友誼股份原有的綜超業務已陷入了入不敷出的境況。公司2012年前三季度實現營業收入162.4億元，同比增長666%。但大量的管理費用與銷售費用幾乎吞噬了公司的全部利潤。其當期的營業利潤總計只有5.52億元，而其中來自投資收益的利潤達5.53億元。

這意味著，如果剔除投資收益，2012年前三季度，友誼股份母公司的營業利潤已陷入虧損。

興業證券分析師向濤在2013年對友誼股份的研究報告中指出，公司主要投資風險是新開項目盈利不達預期和百貨老店同店負增長。

按公司2012年經營業績計劃來看，2012年前三季度，友誼股份雖已完成扣除非經常性損益后利潤同比增長的目標，但新并入的子公司未來盈利預期卻并不樂觀。聯華超市作為控股子公司中最大的利潤貢獻者，2012年半年報顯示其營業利潤同比下降15%。據群益證券研究估測，2012年三季度該公司凈利潤下滑78%。