菜粕強勢延續(xù)，可買粕賣油套利

上周，商品期貨市場一片蕭條，唯菜粕屢屢刷出新高。截至2月21日，菜粕期價創(chuàng)出上市以來新高2664元/噸，主力合約1309放量增倉收漲于2582元/噸。市場資金再度關注菜粕期貨，主力合約連續(xù)增倉十幾萬手，上行趨勢明顯。

基本面上，春節(jié)過后菜粕消費旺季來臨，企業(yè)增加備貨，而在新作菜籽上市前現(xiàn)貨市場供應偏緊局勢難改；加之后期新季菜籽提價收儲政策和天氣因素的影響，均有助于支撐菜粕價格。筆者認為，菜粕期貨近期強勢依舊，主力1309合約多頭可以繼續(xù)持有；此外，可買入菜粕1309，賣出菜油1305合約進行套利。

目前，菜粕消費旺季臨近，企業(yè)挺價意愿增強。5月是菜粕的水產(chǎn)飼料消費旺季，目前菜粕市場購銷逐步活躍，企業(yè)提前補庫存增加。然而當前市場陳菜粕基本消耗完畢，新菜粕上市預計在8、9月份，市場供應偏緊從而支撐菜粕現(xiàn)貨價格堅挺。截至2月20日，產(chǎn)區(qū)及沿海地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價格維持在2450～2500元/噸。

目前菜籽壓榨企業(yè)由于菜籽供應偏少以及進口菜籽成本較高，開工率較低。按當前進口菜籽5500元/噸，國內(nèi)菜油11000元/噸的價格核算，菜粕壓榨理論價格在2800元/噸左右。

所以當前菜粕價格與進口菜籽壓榨保本價每噸倒掛300～500元，并且菜油價格受油脂市場弱勢拖累，以及未來價格走跌預期的打壓，維持低位運行，從而使國內(nèi)壓榨企業(yè)存在較強的挺粕保油心理。

2013年菜籽最低收儲價預期再次上調(diào)，支撐菜粕價格走強。為了增強農(nóng)戶種植意愿以及加大政策收儲力度，發(fā)改委之前已經(jīng)上調(diào)了2013年小麥和稻谷的最低收購價，均比上年提高0.10～0.12元/斤。近年來國內(nèi)油菜籽種植成本不斷上漲，種植面積不斷下降，為提高農(nóng)民種植積極性，2013年國家有望繼續(xù)實施油菜籽臨儲收購政策，并將適當提高收購價格。另外，中央一號文件提出，要按照生產(chǎn)成本加合理利潤的原則，適時啟動玉米、大豆、油菜籽等農(nóng)產(chǎn)品臨時收儲工作。目前市場預估菜籽臨儲收購價將達2.60～2.70元/斤，相當于最高5400元/噸。

這一收購價格與當前菜籽期貨價格持平；若按照菜油10000～11000元/噸，另加上200元的加工費折算，那么菜粕的價格為2700元/噸左右。這說明菜粕的期貨價格相對未來現(xiàn)貨仍有較大貼水，預計在后期的菜粕采購旺季中，期貨價格仍有上行空間。

綜上所述，菜粕作為市場導向性較強的期貨品種，目前深受資金關注。菜粕消費旺季逐漸來臨，并且市場供應偏緊短期難改，加之最低收儲提價預期支撐，預計菜粕期價近期強勢延續(xù)。

而受油脂市場整體弱勢以及國儲菜油拋售預期打壓，菜油期價弱勢難改。建議菜粕多頭持有，或進行買粕賣油的跨品種套利。菜籽壓榨企業(yè)則可在1309合約逢低買入套保。

菜粕菜油的價格關系：菜油是菜籽的下游產(chǎn)品，每噸菜籽可以壓榨出大約0.38噸的菜油和0.6噸的菜粕。菜油與菜粕的價格存在著密切的聯(lián)系。菜籽主要用于淡水養(yǎng)殖業(yè)，其他粕類品種很難替代菜粕的使用。如果我國淡水養(yǎng)殖業(yè)效益較好，菜粕用量就會放大，菜粕價格就會回升，就會拉動菜籽的收購價格，油廠開工率增加，菜油供應增加，價格會出現(xiàn)下跌；菜粕出現(xiàn)滯銷的時候，油廠會降低開工率，菜油產(chǎn)量就會減少，菜油價格往往會上漲。

邁科期貨：氣象顯示全國氣溫已開始回升，南方依然有少量降雨，不過利空天氣再次進行瘋狂炒作的可行性很小了，水產(chǎn)需求對菜粕的炒作預計應在3月份啟動，因此短期菜粕在高位可能會出現(xiàn)調(diào)整。

錦泰期貨：南美天氣炒作之下，阿根廷產(chǎn)量存在進一步下修的可能，支撐國際油籽價格。菜籽供應偏緊的局面導致國際菜籽價格易漲難跌，進口菜籽成本高企而菜油消費疲軟，從而支持菜粕價格相對強勢。