貸款利率無“下限”

近年來，隨著利率市場化的推進，銀行也在加強定價能力。銀行貸款利率在很少情況下有下浮，有些銀行甚至聲稱其貸款沒有一筆利率是下浮的。取消貸款利率下限不過是央行對商業銀行“溫柔的一刀”，象征意義重于實際。

中國的利率市場化改革又進一步。

7月20日，央行宣布“進一步推進利率市場化改革措施”，包括放開貸款利率下限，取消票據貼現利率管制，對農信社放開貸款利率上限，同時維持個人住房貸款利率浮動區間不變。央行稱，全面放開貸款利率管制有利于降低企業融資成本，提升銀行服務水平，更好發揮金融支持實體經濟的作用。

此政策一出即攪動各方神經，關于放開貸款利率影響的討論甚囂塵上。不過，若看即時的市場效果，并沒有那么“盡如人意”。7月22日，記者登錄招商銀行、光大銀行、平安銀行等多家銀行官方網站，在“貸款利率”一欄中看到，上述銀行均未對貸款利率作出調整，仍以2012年7月6日生效的利率為準，其中6個月以內的貸款利率為5.600%，6個月至1年的貸款利率為6.00%，1年至3年的貸款利率為6.15%。

“針對不同的客戶，銀行的貸款利率會有所差別，貸款利率下浮也并非針對所有企業。央行放開貸款利率管制，銀行肯定會進行重新定價，但短期內看不到變化?！蹦吵巧绦匈Y產負債管理部人士說。

這次利率管制的放開到底意義幾何？是否會對中國的金融市場產生深遠影響？

溫柔一刀

實際上，利率市場化改革取消貸款利率下限是影響最小，也是水到渠成、順勢而為的做法。近年來，隨著利率市場化的推進，銀行也在加強定價能力。銀行貸款利率在很少情況下有下浮，有些銀行甚至聲稱其貸款沒有一筆利率是下浮的。取消貸款利率下限不過是央行對商業銀行“溫柔的一刀”，象征意義重于實際。

2013年一季度的央行貨幣政策執行報告顯示，今年3月，全國一般貸款中執行利率下浮的貸款占比僅為11.44%，比年初下降2.72個百分點：執行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個百分點。

貸款利率下限放開短期并不會影響貸款定價。從2012年放開貸款利率下限至7折以來，行業貸款利率下浮占比自2012年3季度開始基本穩定于11%左右，鮮有變化。目前，銀行貸款對社會而言仍是相對稀缺資源，貸款利率下限放開，貸款平均利率也不會下行。

有分析人士稱，目前金融機構的實際存貸利差情況也制約了貸款利率的整體下行空間。

在存款端利率為徹底放開的情況下，商業銀行通過大量提高理財產品收益吸納資金，據普益財富統計的今年上半年銀行理財產品報告顯示，2013年1—6月銀行理財產品的平均收益為4.40%。按照現行基準利率的0.7計算，貸款利率則為4.417%，已無存貸利差可言。

雖然目前很少有企業能以貸款利率0.7倍的價格從銀行取得貸款，但一些國有大型企業還是能從本次政策變更中獲益。因為這些企業不僅有政府做隱性擔保，還能夠帶給銀行更多的存款和合作項目。小微企業就沒有那么幸運。一般而言，銀行對中小企業的貸款利率都是上浮的，在基準利率的基礎上上浮30%都很常見。既便如此，很多中小企業仍然貸不到款。

數據可佐證這一事實。某銀行年報顯示，該行2012年小微企業貸款余額2122.18億元人民幣，比上年末增加437.63億元人民幣，增幅25.98%。小微企業貸款平均利率為基準利率上浮15.83%，顯著高于公司類貸款平均水平。

從長期來看，貸款利率的放開利好中小企業。大企業的貸款需求逐漸降低，越來越多的銀行增加對中小企業的貸款供給，其貸款成本自然下降。不過，應警惕信貸資金在流入實體經濟之時出現“馬太效應”，議價能力強的大企業信貸成本越來越低，銀行為了彌補利潤反向推高中小企業融資成本。

理財業務或迎春天

在宣布全面放開金融機構貸款利率管制之后，央行日前再度發文，要求進一步推進利率市場化改革。各金融機構應在市場供需的基礎上，結合各項風險因素，完善定價機制建設，合理確定貸款利率，保證貸款正常發放。

利率市場化之勢不可擋，未來存款利率管制的放開也變的前景可期。屆時，銀行依靠存貸差獲得的利潤將進一步壓縮。理財產品作為銀行的中間業務將發展壯大，理財產品市場的多元化特色更加凸顯。

中證期貨分析師李科就指出：

“從經濟發展減速，社會總體投資回報降低，壓制同等風險水平下貸款利率的潛在上升空間，同時存款利率等卻因為久期錯配過于嚴重，導致資金相對緊張（實際供應過剩）而下不來，如果利率市場化，會使加息加速，中國的利率市場化可能走美國的道路，貨幣市場基金和銀行理財產品及固定收益信托充當先鋒的角色。”

據相關數據顯示，截至2012年底，全國共有233家銀行業金融機構開展了理財業務，共發行理財產品32152只，理財資金余額為7.1萬億元。在龐大的理財產品市場中，產品收益類型分化十分明顯，保證收益類、保本浮動收益類和非保本浮動收益類理財產品的余額分別占整體余額的10%、20%和70%。

近年來規模不斷擴大的銀行理財產品是一種存款創新，由利率市場化帶來的銀行競爭的加劇必然迫使金融機構加速金融創新，盡管金融創新的品種或創新的工具仍不明確，但存款創新、貸款創新、衍生品創新是必經之路。

交通銀行某理財經理向記者表示：“在一定時期內，銀行理財產品的攬儲功能非常突出，但隨著利率市場化的加深，攬儲功能會逐漸淡化，向其理財本質回歸。”由于各家銀行定價的差異，瞄準不同目標客戶的各品類理財產品差異也逐步突出，收益分化進一步加大?！翱紤]到銀行的攬儲壓力仍然存在，預計大資產客戶會有更多高收益品種可選擇?！?/p>

治標更需治本

利率市場化改革涉及經濟運行諸多方面，牽一發而動全身。特別是在當前經濟形勢下，無論是“用好增量、盤活存量”，將金融資源配置到國民經濟薄弱環節，還是促進民間借貸陽光化、規范化，防范地方債務及影子銀行風險，以及有效應對“熱錢”沖擊等，都需要進一步發揮資金價格杠桿的調節作用，加快推進利率市場化。

經過多年探索，我國存貸款利率已基本實現“貸款管下限、存款管上限”的階段性目標。貸款利率下限取消，將利率市場化改革推進到最為關鍵、風險最大的存款利率調整階段。可以預見，利率改革不會罔顧各類配套制度的成熟而單兵突進。未來全面實現存款利率市場化之前，包括商業銀行治理結構、金融機構退出機制、存款保險制度、外匯管理制度等一系列改革將會分步推出。

經過近年來大規模金融改革，我國銀行業整體治理水平顯著提升，為推進利率市場化改革奠定了重要基礎。但有關商業銀行破產的法律法規、存款保險制度、人民幣匯率形成機制改革以及資本項目可兌換等，仍未取得明顯進展，在一定程度上制約了改革進程。特別是利率市場化將改變銀行靠存貸利差為主要收入的盈利模式，“旱澇保收”將被激烈的同業競爭取代，一些經營不善的金融機構將有破產和倒閉的可能。這需要建立一套金融機構破產清算法律制度，以及完善的存款保險制度，以保護存款人利益，維護社會穩定。

不過，就算放開所有的利率管制措施，中國距離完全市場化的利率形成體系和有效的資本配置仍然很遠。中國政府和央行仍然對信貸設置了數量化的控制工具，同時針對具體行業設置了差異化的信貸導向政策。最重要的是，對銀行的存貸款客戶而言，來自政府的隱性擔保如果不被打破，將繼續扭曲利率定價和信貸資源的有效分配，導致銀行信貸資源向國有企業傾斜。中國要實現利率市場化就不可避免地要解決這些根深蒂固的問題。政府更應該從根本上加快結構性改革的步伐，包括財政改革、要素定價改革、中小企業改革以及其他金融領域的改革。

（本刊記者綜合整理）