淺談金融衍生物的特點及其監管措施

[摘要]隨著金融自由化和經濟全球化的浪潮不斷蔓延，金融創新，尤其是金融衍生工具，給經濟的發展帶來了巨大的效益，但與此同時也由于其高杠桿和虛擬經濟的特性給人們帶來了巨大的風險。自20世紀70年代以來，金融風險明顯加劇，金融危機的頻率也明顯加快，影響范圍也變得更加廣大，1990年的日本金融危機，1997年東南亞金融風暴，2007年美國次貸危機的誘因中無不浮現著金融衍生物的背影。可見，金融衍生物也會帶來較大的負效應。因此，如何加強金融衍生物的有效監管已成為全球的聚焦點，本文闡述金融衍生物的特點及其對金融監管的必要性和緊迫性，力圖提出對此進行監管的一系列有力措施。

[關鍵詞]金融衍生物；金融；監管

[中圖分類號]F830.9[文獻標識碼]A

1金融衍生物的含義及其主要特點

金融衍生物是指經由金融商品派生出來的各種新型金融商品，其形式是載明雙方交易詳細內容，如價格、品種、數量等信息的標準化合約，主要分為可轉換債券、權證、遠期合約、期貨、期權和互換等幾大類。[1]它的主要特點是：

1.1杠桿效應。金融衍生物具有以小博大的特點，可以僅以合約標的物百分之五到百分之十的保證金或交納一定比例的權益費就可獲得合約標的物在未來時間交易的權利。

1.2零和博弈。合約交易雙方的盈虧完全負相關，并且凈損益為零。

1.3高風險性。金融工具一般具有顯著的不確定性，而作為從金融工具派生出來的衍生工具其風險性更加顯著。

2金融衍生物對金融監管要求的必要性、緊迫性

2.1金融衍生物對現行政策和相關法規會產生規避作用，使得金融監管具有必要性和迫切性。金融行業作為國民經濟的核心行業，一直是以來都是政府管制最嚴厲的部門之一，金融監管體制也一直在發展和改革。因此一些金融機構依托所設計出來新的金融交易工具，尤其是金融衍生物，來規避現行法律法規，從而獲得效益。例如，1975年巴塞爾委員會出臺《巴塞爾新資本協議》，針對國際性銀行監管主體確實的現實，確立了三項原則，使得銀行在傳統業務上受到了一定的限制，因此，一些銀行開始通過金融衍生工具規避相關規則，尋求其發展。[2]

2.2金融衍生物為經濟發展帶來巨大的冒險性，使得金融監管具有必要性和緊迫性。金融衍生物與一般金融工具相比所具有的特性——高杠桿性，使得人們可以用少量的保證金進行巨額標的物的交易，在可能獲得高收益的前提下，投資者也面臨著高風險。例如2004年中航油事件，由于缺乏有效的金融監管，使得當事人陳久霖，個人權力凌駕于公司內部監督及風險內控制度之上，同時，由于石油市場的不確定性，導致中航油所有的石油期權出現巨虧。2004年11月8日到25日，公司的衍生商品合同繼續遭逼倉，截至25日的實際虧損達3.81億美元，12月4日虧損達5.5億之巨，最終使得其申請破產保護。[3]

2.3金融衍生物使得投資門檻降低，對人們的影響范圍更加廣泛，極有發生金融風暴的風險性，使得金融監管具有必要性和緊迫性。由于金融衍生物的高杠桿特性，使得人們可以僅使用較少的金額就可以買到較大金額標記物的交易權，從而使得更多的人可以投資這種金融工具，但與此同時，不得不否認系統風險所導致的沖擊波及范圍更加廣泛和深入，可能會為金融風暴的發生和蔓延推波助瀾。例如，2007年的次貸危機，美國次貸危機的形成在于美國房價→次貸→次債→相關金融衍生品這一金融創新鏈條的過度膨脹，基于1萬多億美元的次級貸款，創造出了超過2萬億美元的次級債（MBS），并進一步衍生和創造出超萬億美元的CDO和數十萬億美元的CDS，一旦房價發生波動，就必然產生一系列連鎖和放大反應，從而給持有相關金融創新產品的金融機構造成了巨大沖擊。可見，金融衍生物對經濟環境影響范圍極廣。

3對金融衍生物及其交易加強監管的措施

正是因為金融衍生物對現行金融監管具有一定的規避等作用，并且影響巨大，因而對金融衍生交易進行有效、與時俱進的管制是勢在必行的。在具體監管過程中，主要可以通過以下措施加強監管：

3.1建立對金融衍生物的全面和獨立監管模式。由于我國的金融監管體制尚不完善，需要明確監管主體和監管對象，加強功能監管和機構監管，選擇適合我國國情的監管模式。

3.2加強金融行業尤其是金融衍生交易的相關法律法規的建設。我國主要現行法規主要是針對具體的金融衍生工工具，缺少一個統一的管理方法，因此，建立一個針對金融衍生工具的統一監管法規勢在必行。

3.3對不斷產生的新的金融工具加強監管和限制，隨時對新生產品進行有效的監控。由于金融衍生工具的變化十分迅速，所以需要加強對新型金融產品進行有效的監管，建議成立獨立并且有效的機構（類似于證監會），對新型產品進行有效的管理和監管。

總之，金融衍生工具既是一個能讓經濟快速發展的催化劑，同時也可能是為金融風暴推波助瀾甚至直接導致金融危機的兇手。因此，我相信，唯有對金融衍生工具加強金融監管，采取一系列有力措施，才能避免負效應，讓金融衍生交易對經濟發展產生巨大的正效應。

參考文獻：

[1]李建.金融學[M].北京，高等教育出版社，2010（5）.

[2]王正茂.金融監管的國際比較[M].北京，國家行政學院出版社，2011（4）.

[3]周仲飛.銀行監管案例精編[M].上海，上海財經大學出版社，2004（1）.