上市焦慮癥

“活著，還是死去，這是個問題”，這一叩問將莎士比亞筆下哈姆雷特的內心交戰呈現得淋漓盡致。

在上市這一問題上，哈姆雷特式的叩問也同樣存在，最典型者莫過于中國大陸第一家在美國上市的教育機構——新東方教育科技集團。對這家機構的創始人俞敏洪來說，上市還是本不該上市，這一直都是個問題。

對于俞敏洪“上市不是新東方最好的選擇”的屢次表態，其當年的創業伙伴徐小平日前也公開作出回應。7月29日，某財經媒體刊發的采訪文章中，徐談及，“（俞敏洪）說后悔上市，這是對中國市場經濟熱情的一種撒尿，對中國創業者熱情的一種吐痰，建立真正市場秩序的一種誤導……”

言辭之針鋒相對，似乎重現了以新東方三位創始人為原型的影片《中國合伙人》中的場景：因為在股份制改造和上市問題上意見分歧，三個朋友數度爭吵，甚至在王陽（以另一合伙人王強為原型）的婚禮上扭打在一起。

對于這一針鋒相對的言辭，徐小平對采訪他的記者解釋稱，“這才叫真朋友，我要不把他（俞敏洪）當朋友我就不會跟他說這些話。”

不過，問題似乎正出在“朋友”這兩個字上，影片中王陽在婚禮現場致辭時就表示，“千萬別跟丈母娘打麻將，千萬別跟想法比你多的女人上床，千萬別跟好朋友合伙開公司。”

最后一句是重點，合伙辦企業要靠兄弟齊心，但在企業逐步壯大后，以情感為紐帶的維系機制已經越來越不適應未來發展的需要。

從這一點看，“人和”的關系勢必要被“資合”所代替，現代企業制度的引進及公司治理模式的改變勢在必行。臺詞里面說的很明白——“這個船開出去它停不了，它只能往前。”

而且，上市還能帶來諸多好處。比如可使企業獲得長期穩定的資本性資金、提升企業的品牌形象和影響力、增加股東資產流動性、對外收購時可以更方便地用股票作為支付對價等等。

在A股，則更是有著諸多中國特色的好處。一位民營上市公司的高管就曾經對筆者感慨，自從上市后成了公眾公司，自己順理成章地成了政府官員的座上賓，公司進行項目申請比以前順暢了，“吃拿卡要”那些爛事少多了，自己的“安全感”也直線上升。

但是，仍有企業的創始人在上市問題上躊躇不前，因為上市在某種程度上還是令人生畏的。上市要求公司定期進行信息披露，使公司的財務狀況公開化，好比“生活在魚缸里被人欣賞”；上市會稀釋原始股東的股權，面臨更多的外部監督；受外部力量的牽引，上市還可能會改變公司的企業文化和激勵約束機制，等等。

最后一點正是俞敏洪的糾結所在。他坦言，一方面要保持公司的可持續增長，另一方面要保證教學質量同步增長……這種狀況就變成一個較難平衡的狀態，也是比較痛苦的狀態。

這種成長的煩惱實際上普遍存在，國外很多著名的合伙制企業在走向上市的過程中都曾經歷這種焦灼的權衡，全球私募之王黑石集團也是一個典型的例子。其時的黑石集團主席斯蒂芬·施瓦茨曼和COO詹姆斯也曾對上市顧慮重重。

但上市與否，從來都不單純是公司自己的事情。正如《資本之王》一書所描述的那樣，施瓦茨曼和詹姆斯知道，“要是高盛、花旗、摩根士丹利已經主動和他們提起上市的事，那么這些銀行家們肯定也正在和KKR集團、德克薩斯太平洋集團、阿波羅公司、凱雷集團等談論上市的事。”俞敏洪說，上市是被推著走的。從黑石集團的案例看，誰又不是呢？

不過，這一理由在那些犯上資金饑渴癥、志于圈錢乃至以成立公司為欺騙手段的人看來，顯然是過于“得瑟”了。尤其對于后者，他們觸目所見都是“錢多、人傻、速來”的撈錢良機，至于別的，管它呢。