錢多的煩惱

近期，人民幣的持續升值引起了大家的關注，也引發了人們對于我國外匯儲備面臨縮水的擔憂。

中國人民銀行數據顯示，截至2013年3月末，國家外匯儲備余額為3.44萬億美元，與2012年末相比，一季度增加約1300億美元，相當于2012年全年外匯儲備增幅。

外匯儲備是一國重要的戰略儲備，充裕的外匯儲備是一國經濟實力強大的重要指標。中國巨額的外匯儲備曾為香港度過亞洲金融危機提供了強大的后盾，然而近年來，外匯儲備的迅猛增長及其結構的不合理也為國內經濟的運行帶來了一系列的難題。

數據顯示，目前中國的外匯儲備占到了全球外匯儲備總額的三分之一。而這龐大的外匯儲備又是從何而來？

外匯儲備的資金來源主要來自兩個方面。一是國內企業出口商品賺回的外匯，另一個則是外資和熱錢的涌入。這兩部分錢進入國內后，無論是進行投資還是再生產都需要兌換成人民幣，這樣就必須將拿回來的外匯賣給商業銀行，商業銀行再轉手賣給央行。如此一來，這些外匯就成了國家的儲備資產。

央行為了購買這些外匯，就必須發行足量的人民幣。一份“關于國內人民幣發行和外匯儲備增加關系”的研究報告顯示，2000年到2005年的五年間，有95%的人民幣貨幣供應跟外匯儲備的增加有關聯。

外匯儲備的規模也會影響到百姓的日常生活。如果外匯儲備越多，那么央行發行的人民幣越多，通脹的壓力就會越大。

雖然保有一定數量的外匯儲備十分重要，但太多的外匯儲備也會帶來諸多問題。首要的就是影響外匯儲備的安全。外匯儲備本身就是外國貨幣，如果拿在手上什么都不做，通貨膨脹會不斷侵蝕它的原始價值。為了保值增值，外匯儲備必須用來對外投資，然而中國外匯儲備投資的獨特性和軟肋在于可供中國選擇的投資機會并不多。

為保障資產的安全性，目前美國國債是外儲的重要投資對象。眾所周知，美國政府為稀釋巨額債務，已陷入了“發債-通脹-稀釋債務-又發債-再通脹”的惡性循環中。所謂的量化寬松，實際上就是印鈔票，這意味著美國政府把它的巨額公共債務部分轉嫁到外國債權和本國債權人手上。

美國的這種賴賬之舉不僅將部分債務負擔讓中國這一大債權國承擔，還令中國外儲中大量的美元資產大幅縮水。

因此，探索外匯儲備的多元化投資已經迫在眉睫。日前，國家外匯管理局證實，已成立外匯儲備委托貸款辦公室。盡管這只是外儲投資管理探索的一小步，但標志著外匯儲備已經打開了風險投資的大門。

公開信息顯示，此次外管局對外投資采取的是“委托貸款”形式，由外管局提供資金，委托國開行向指定的貸款對象發放貸款，由國開行確定貸款利率、期限、金額，風險由外管局自行承擔，主要貸款對象是“走出去”的中國企業。

眾所周知，雞蛋不要放入一個籃子，但鑒于外匯儲備資產的特殊性質，其首要職能是維持人民幣幣值穩定，還要保證對外支付能力，并增強國家抗風險的能力。因此，但凡談及外匯儲備管理，歷來是安全性第一，流動性第二，增值性僅位居第三。

從收益角度而言，放貸的收益率著實高于量化寬松下的美國國債，但流動性和安全性不如后者。若要追求更大的利潤，必然要承擔很大的風險。這似乎有別于此前“安全性”和“流動性”優先于“收益性”的先后次序。這也正是爭議的焦點所在。

無論如何，現階段外匯管理部門已經打開了一條新的風險投資渠道，這是一次外匯儲備多元化投資的有益嘗試，不能因為懼怕風險就止步不前，但也不能忘記外匯儲備投資的核心——風險控制。