小結構大指數上行將盡 謹防回殺

從來市場外部的因素，都不可能在較長周期中影響股指的基本結構。如此，整個大指數的波動結構，依然在我們前面所假設的大“三-三-五”結構之中波動。而目前仍然在第二個“三”段中，調整結構依然沒有結束。

但從更大的框架看，在第二個“三”段式下調走盡之后，將會有一個“五”段的五推動上行結構。所以，就股票調整的操作策略而言，其實也用不著太大恐慌，甚至可以說，此次的下調結構是為了后面更好的上漲，而上漲的動力還是因第三季末的數據可能好于預期。

權重股績優群體，會有一個整體的估值修復行情。而我們前幾周，從大指數的波動框架推演，預期后面那個“五”推動上行段，在四季度中段后出現的概率會更大些。今年的秋季會議已經定了是在11月份召開，我個人的看法，在會議之前開始一波吃飯行情是有可能的。

歷史的經驗告訴我們，通常上海本地老股的集體上漲，一般是由外部事件推動的。而往往上海本地股群漲，意味著一輪行情至收尾階段。它所表現出來的本質，是無業績支撐的群體出現資金推動型上漲，而這種資金推動型上漲，更多時候表現的是過江龍資金與短多盤的狂追猛打。這樣的市場行為歷史上曾經出現過多次，最近的一次是起于2009年12月的海南離島免稅區政策所推動的上漲。

我們通過歷史走勢作個對比：2009年12月開始，市場瘋傳海南島作為離島，將成為中國最大的免稅島。其中最有代表性的龍頭股是“二羅”，即羅牛山、羅頓旅業，期間這兩只個股都出現了翻倍的行情。

但是，我們注意到當時的市場大指數，則是在概念股炒作期間先是做窄幅盤整，之后全市場興起炒地圖熱后，大指數出現了一輪下跌行情，直至海南概念股炒作完畢，高位開始放貨時，大指數才于2009年2月初止住跌勢。

其后的權重股有序發力，大指數出現了為期8周的上行段。再之后，市場熱點全線退潮，大指數出現了一輪跌幅達27%的下跌，一直跌到了2010年7月初。

反觀那次行情的整個過程，無業績支撐的資金推動型行情有幾個特點：第一，行情來得快，跟風盤力度很強，但一輪炒作之后，一切還是“塵歸塵、土歸土”。就如潮來時滿是歡樂，潮退后一地狼籍。

第二，市場炒作概念股的緣由是長期被壓抑的做多情緒，但是，概念股的興起往往也與市場本身缺乏增量的產業資本馳援有關。換句容易理解的話說，就是市場資金有限，市場的存量資金還是通過市場流動性套利，并非真實在做價值投資。

第三，由于市場缺乏增量資金，在局部板塊中形成資金推動型上漲，往往是利用市場外部利好政策。而這樣的行情形成時，市場是無序的板塊炒作。但隨著行情向縱深延伸，市場熱度已起時，就會對市場中原有的權重績優板塊以及成長板塊形成壓力，因為市場本身的資金有限。熱點所產生的賺錢效應，會對另兩類板塊形成資金擠壓效應。因此，人們所看到的市場行為即是，個股狂漲，指數不漲甚至下跌。

其實，我這篇文字不是要講概念股的炒作，對這種突然興起的概念炒作，我歷來不太感興趣，原因是各路資金瞎起哄，能咬一口算一口。如果有幸參與了，控制好風險是最重要的。放量上漲時，小倉位跟風是常識，因為你不知道哪天熱點炒作就會戛然然而止。我覺得各位看官打打太平拳就行了，不要太當真。