匯金增持與防范金融風險

最近匯金增持四大行的消息，讓媒體猛炒了一把，但市場對此動作的反應卻比較平淡。從盤中我們注意到，部分老藍籌們是出現了抽搐式的上漲，但持續性與力度仍然很弱，全然沒有了以往國家隊進場時的興奮。2008年9月22日，匯金高調宣布增持時，上證指數當日上漲了7.7%，其后慣性上行兩三天，市場又來了一個600多點的下跌。記得2 0 08年全球金融危機時，在匯金增持之前，巴菲特宣布開始買入美股，而其買入后，市場至少又跌了50%。

當然，巴菲物現金流充沛，最后這些買入是賺錢的。對比匯金增持與巴菲特增持，其實都是在市場極度無信心時，傳遞給市場的一個信號。它們的增持，并不表明市場的底已經來臨，你如今回溯，也只能看出那個是相對低位的區域，而并非市場的真實底部。但為什么在市場中這么令人關注的公司，要在市場并未到底時，開始那么高調地宣布增持？原因無他，只為防范風險的擴大化，喝止一致性恐慌拋壓。但事實上，它們只是傳遞了管理當局的一個信號，即對下跌已經忍無可忍，但又暫無良策，所以，不得不讓唯其馬首是瞻的公眾公司先拿點小錢做做樣子。

我們在此前的《投資過去，還是投資未來》一文中，對于產業結構的轉型作了相當篇幅的描述。其實，通俗點講，也就是在產能過剩的老價值藍籌股與新興戰略產業的新價值成長股中作選擇。事實上，市場的走勢已經充分證明，市場中的資金取向已經發生了改變。當匯金增持銀行股的消息傳來，大藍籌們抽搐一下而已，好的小票們卻創出了新高。

上周我們著重強調，市場如果以二元結構論之，大指數沒戲，大票沒有未來；小指數仍然有戲，部分小票還會有新高。其實這么論，還是容易讓人誤解。廣大股民咬牙切齒道，這廝是黑嘴，現在忽悠別人買創業板，那不是找死嗎？其實吧，您還真誤解了我的意思。我要表達的是，這個市場由于資金層面的原因，大票是動不了的，進而別對大指數有太大的期望。而小票則不然，雖是漲幅已高，但其中代表未來社會發展洪流的產業中的龍頭股，卻是由小市值晉升到大市值，并能左右小指數的品種，故而小指數會比大指數強得多。但是，不可否認小指數亦會被大指數拖累，它在大指數形成趨勢下跌的過程中，也會出現大級別平臺整理。

總體上，下半年的市場會比上半年更難做，下半年只有一批新興戰略產業的真實高增長股會保持強勢。雖說在市場中篩選出這樣的品種并不難，但難的是如何在弱勢的股指環境下，持有這樣的品種。這里面雖說可以以期指的等量對沖作風險防范，但對于普通投資人而言，這還是高難度的活計。因此，在無法確信市場轉勢之前，建議還是只以低倉位持有這類高成長品種，而利用指數的波動結構，做做本股小倉逆襲操作，以不斷降低原有持倉成本為首要任務。

我們估計政策性的變化會有個滯后性，或許此次大級別結構的調整，會在三季度中后段才會因宏觀經濟面的改善，從而出現一個有套利價值的上行結構段。而在宏觀政策面尚未顯現出其影響力之前，均以保守防御為操作主線，會更有利些。