究竟是“危”還是“機”

近期A股市場遭遇了多年的怪現象，代表大市值藍籌的上證指數以及滬深300指數跌跌不休，但創業板指數卻能屹立在高位震蕩。年初至今上證指數是負增長，而創業板指數卻大漲近50%，這到底意味著什么？是期盼多年的牛抬頭征兆，還是熊市持續，眼前的小股票大漲最終仍是空歡喜？

就經濟基本面看，到目前為止，中國經濟的減速趨勢還沒有得到扭轉。世界銀行剛剛出版的《2 013年全球經濟展望》把中國今年的增長率從之前的8.4%下調到了7.7%。而國家統計局上周公布的5月份信貸數據也顯示，貸款的增加也不盡如人意，僅為6670多億人民幣，比4月還是減少了1200億元之多。實際上，這兩年多來，由于中央政府在宏觀上采取收縮的政策，特別是房地產政策的調控層層加碼，中國的固定資產投資增長率已經明顯回落。在2008年之前，投資的年增長率總是會超過25%，而現在已經下降到不足20%。由于固定資產投資增長的回落，工業增加值的增長回落就更快了。2010～2012年的增長率則下降到了不足10%，今年第一季度更是只有7. 8%。這無疑是導致經濟放緩的直接原因，因為在中國的GDP中，工業增加值占了幾乎一半。

這樣看起來，答案就非常清楚了。如果允許固定資產的投資增速再次回到25%或更高的水平，那么，中國經濟增長放緩的勢頭就可以迅速得到抑制和扭轉。緊接著的問題就自然是，中國的新一屆政府領導人是否會再次啟動新一輪的保增長計劃呢？坦誠地說，這要看管理層在未來幾年里能容忍的最低增長率是多少了，是7.8%，7.5%還是7%？近期習近平主席與奧巴馬會面時說，我們其實是可以讓經濟增長得更快的，但是我們把增長目標調低了，因為我們希望通過壓低增長率來實現經濟的轉型升級。習主席的這段話直截了當地道出了中國最高領導人對當前經濟減速的最明確的看法。如果這樣，那么就意味著，政府現在首先要做的就是去清算在2008～2010年“四萬億刺激計劃”下產能過快擴張的“遺產”。而要做到這些，中央政府必須能夠容忍經濟增長的持續放緩，維持偏緊的宏觀政策基本不變，從而給地方政府和企業（尤其是沿海地區）持續增壓，讓它們別無選擇，唯有尋找新的增長源泉和增長方式，方能實現進一步的經濟增長。

如果中國經濟能順利轉型，那么中國股市會有一輪牛年，最大的受益者可能是民間資本。如果中國今后10年GDP名義增長只有6%，10年后中國GDP可能達到90萬億元，可能超過美國，成為全球經濟總量第一。如果按國際上的一般比例，國內資本市場總市值達到GDP的80%，則為70萬億元，是現在股市的差不多3倍，大約有近50萬億元的增長。如果中國能非常幸運地解決了體制問題、結構問題和能力問題，就會有這么一個牛市，就會成為全球第一大經濟體。

就當前市場來看，由于創業板市場的整體超級強勢，市場似乎在做出自己的選擇。我們知道，依據歷史經驗，當熊市結束時，也就是牛市初期，小盤股有超額收益；當牛市進入穩定期之后，大盤股的收益將開始顯現。由此，我們可以將目標盯住創業板市場，如果其在經歷回落整理后，繼續展開牛途，也就是意味著我國經濟轉型成功概率在增大。