光大銀行H股IPO兩難：市場低迷+資本告急

傷不起的股價，等不起的資本金。這是目前光大銀行H股IPO面臨的兩難境地。

今年3月宣布重啟港股IPO的光大銀行又有新消息。6月21日晚間，光大公告稱該行H股IPO發行事宜獲得銀監會批準并已被證監會受理。市場更有傳言稱光大最早將于7月2日路演，7月19日正式掛牌。

《投資者報》記者就此事向光大銀行總行求證，但至截稿前未獲得準確說法。

重啟H股之旅

光大銀行去年8月就已經完成了包括境內外有關監管機構的核準在內的各項H股上市發行的相關準備工作，但上市計劃兩度延期暫緩，由于時效性問題，光大銀行此次重啟港股IPO需要重新向證監會和聯交所申請。

近期銀行“錢荒”和A股暴跌為光大此次IPO重啟增加了更多不確定性。截至6月26日收盤，A股市場16只銀行股中有10只跌破凈資產，境況慘淡較去年8月有過之而無不及。光大銀行26日尾盤報2.72元，跌1.44%，市凈率僅為0.92倍。

有港媒稱光大或將申請豁免，以低于凈值的價格實施IPO。東方證券銀行業分析師金麟認為，由于涉嫌國有資產流失，此種方案的難度將會非常大，也很難獲國資委批準，國有控股上司公司以低于凈值發行并無先例可循。

但如果市場上流動性出現一定程度上的寬裕，港股也有所上漲，不排除光大在7～8月將等到合適的發行窗口期。

此前光大H股IPO兩度折戟皆因窗口期不好，銀行板塊估值過低，機構報價低于光大預期而最終未能成行。據此前媒體的相關報道，2011年光大預計每股定價將在1.5～1.6倍凈值水平，但海外機構投資者在預路演中的報價多在凈值的1.1～1.3倍。光大沒有在價格上讓步，而是選擇靜待時機。

在2012年的預路演上，相同劇情又再度上演，光大最終宣布暫緩H股IPO。

去年底開始，一向“雞肋”的銀行股走出了一波上漲行情。各機構研報也表示2013年看好銀行股，加之港股市場融資環境已有所改善，光大銀行擇機而動，擬順勢重啟H股IPO。重啟公告發出后，不斷有市場消息傳來光大正在積極與海外機構投資者推介接洽，但在等待批文的時間里，資本市場又起了巨大變化。

面臨兩難抉擇

就在光大公布H股IPO獲銀監會核準的同一天，銀行間市場流動性緊張發展到最高潮，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）一路飆升到13.4%，此前正常值在3%～4%之間浮動，甚至更低。

銀行“錢荒”傳導到股市，6月24日，滬深兩市放量暴跌，上證指數一度探至1958.4點，收跌109.86點，跌幅5.3%，創四年來最大單日跌幅。銀行板塊領跌6.63%，平安銀行、民生銀行、浦發銀行封死跌停板，浦發和寧波銀行跌幅超9%，表現最好的建設銀行跌2.96%。

25日晚間央行稱已定向給金融機構提供了流動性支持，受益于這一利好消息，26日銀行股有回穩趨勢，工農中建四大行翻紅，但其余12只仍然有不同程度下跌。港股方面，雖然26日9只內銀股全線飄紅，但仍有4只破凈，與光大最具可比性的興業銀行市凈率僅為0.65。

據光大銀行一季報，其核心一級資本充足率已降至7.53%，在所有A股上市銀行中墊底，且遠低于8.5%的監管紅線。

對于補充銀行核心資本的問題，金麟認為如果此輪IPO再告延緩，光大銀行或將使用銀監會推出的創新資本工具補充核心資本達標監管要求。現在市場普遍猜測可能是采用優先股的方式，但是此類創新工具尚未落實到操作層面，流程及業務模式還沒有確定，且一般新工具都是從國有大行開始試行，理論上說光大可能會更晚一些。

若說近期A股斷崖式暴跌于光大重啟IPO是一場無妄之災，資產質量惡化的隱憂則可能是光大無法回避的問題。據2013年一季報，光大不良貸款余額和不良率“雙升”，一季度新增不良貸款9.35億元，不良率上升0.05個百分點至0.79%，但光大仍將撥備覆蓋率下調了34.18個百分點。光大2012年年報顯示，全年新增不良貸款18.86億元，不良率0.74%，較上年上升0.1個百分點。

年初以來，受累于中國銀行業資產質量下行風險和利潤空間擠壓，外資開始看空中國銀行股，光大重啟H股IPO， 除了靜待合適窗口期，更將面臨如何在資產質量方面以及經營方式上取信于投資者的問題。