私募做公募 藍海還是難海

資管戰(zhàn)國時代正在開啟，隨著6月1日《新基金法》開始實施，私募基金公司從事公募業(yè)務變成事實。私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調(diào)的星石以外，凱石也正在積極地開展公募業(yè)務。重陽、朱雀、民森、金中和等符合發(fā)行公募條件的私募，表示尚在觀望之中。券商申報公募業(yè)務資格的工作也在緊鑼密鼓進行中。

兩大優(yōu)勢

從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經(jīng)有83張基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以發(fā)行公募基金，基金牌照大開放的趨勢，雖然給予了各類資產(chǎn)管理公司平等的權(quán)利去開展業(yè)務，但是對于新的參與者來說，有牌照就能賺錢的時代早已經(jīng)過去了，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應？

基金經(jīng)理明星效應

私募基金行業(yè)的掌門人，多為曾經(jīng)公募基金行業(yè)的明星基金經(jīng)理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經(jīng)理到總經(jīng)理級別，出走人員越來越重量級：交銀施羅德基金公司總經(jīng)理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌、投資副總監(jiān)孫建冬等。近日又有華夏基金副總經(jīng)理劉文動、嘉實基金的股票投資部總監(jiān)劉天君、博時總經(jīng)理何寶也相繼離職。這些原公募明星基金經(jīng)理的團隊如果能發(fā)公募，在與銀行的溝通上，對公募客戶的影響力上，都有一些先天優(yōu)勢——明星效應。

股權(quán)優(yōu)勢

相比公募、保險、券商，私募的背景實力往往顯得單薄。雖然私募基金的股東實力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權(quán)。相對于券商、保險、公募的從業(yè)人員來說，私募基金公司更有動力去做好投資，團隊的穩(wěn)定性更強。

三大挑戰(zhàn)

在這樣一個賺錢似乎越來越難的行業(yè)里，私募發(fā)公募面臨著以下挑戰(zhàn)。

維護好不同客戶的利益

如何維護好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進行投資上的隔離，避免出現(xiàn)先買先賣等情況，是所有資產(chǎn)管理公司最容易被質(zhì)疑的問題。按照規(guī)定，公募業(yè)務在投資決策流程上必須完全獨立，私募的投資部分必需分成兩個獨立的部門，建立防火墻，分別管理公募業(yè)務和私募業(yè)務。

編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質(zhì)疑。對于公募公司來說，公募基金巨大的規(guī)模是公司的主要利潤來源，加上公募基金公開的業(yè)績，可以達到名利雙收的效果。在投研和營銷團隊配置上，公募公司傾向于將最優(yōu)秀的資源、最好的基金經(jīng)理配置在公募業(yè)務上。而私募的情況則可能不同，如何協(xié)調(diào)公司有限的資源，維持原來成熟的私募業(yè)務和推動新公募業(yè)務的成長，是私募公司開展公募業(yè)務首先要思考和解決的問題。

迅速地拉動規(guī)模上升

公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規(guī)模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個億，能有幾十個億的規(guī)模已屬大型私募公司，而且固定管理費較有限，每1個億的管理規(guī)模，每年僅能貢獻幾十萬元的收入，通常難以維持一個正常公司的運作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業(yè)績提成，假設1個億的規(guī)模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。對私募來說，規(guī)模固然重要，但業(yè)績更是基礎(chǔ)，業(yè)績不僅能提供20%的高水位業(yè)績提成，由于私募的投資人都是單筆投資100萬元以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對業(yè)績比較敏感，很快就會用腳投票。

對于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費。拿股票型基金來說，不需要給發(fā)行平臺支付費用，公募基金所獲得的固定管理費較高，而且目前公募基金公司的平均管理規(guī)模是399億元，依靠規(guī)模帶來的盈利非常可觀。

私募要發(fā)行公募，意味著要配套完善的中后臺，配套相關(guān)營銷人員，及可能的投研擴張。人員、設備、場地的擴張，及公募沒有業(yè)績報酬費的現(xiàn)實，將進一步凸顯規(guī)模的重要性。公募公司一般股票型資產(chǎn)管理規(guī)模至少要達到100億元以上，才能實現(xiàn)盈利。截至5月31日，還有8家公募基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模在10億元以下，見圖1。私募發(fā)行公募基金后，如何迅速地拉動規(guī)模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷、銀行、券商或獨立第三方基金銷售公司推動銷售，如何與現(xiàn)有的公募基金管理公司當面或錯位競爭，也是當務之急。

創(chuàng)造和維持好業(yè)績

無論是私募還是公募，最重要的還是需要拿出優(yōu)秀的業(yè)績來留住客戶。

雖然銀行可以為基金的規(guī)模做出重大貢獻，但這樣的狀況或許并不能持續(xù)。回首2007年的鼎盛時期，公募基金的首發(fā)規(guī)模動輒超過100億元，比例配售的情況也時有發(fā)生。然而隨著公募基金公司數(shù)量的不斷增多，公募基金的首發(fā)規(guī)模每況愈下。今年2月以來，公募基金的平均發(fā)行規(guī)模維持在20億元上下，股票型基金的規(guī)模更是只有幾億元甚至幾千萬元。

公募基金的募集還有一個極具中國特色的現(xiàn)象，即首發(fā)規(guī)模往往較大，而以后就很難再有成長。據(jù)好買基金統(tǒng)計，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續(xù)規(guī)模超過其首發(fā)規(guī)模，見圖2。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關(guān)，但是好業(yè)績無疑能讓其突出重圍。今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動管理股票型基金的公司，由于業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應，僅今年一季度，上投摩根的資產(chǎn)管理規(guī)模就增長了116.26億份。

在國外，基金的首發(fā)規(guī)模一般較小，而在日后優(yōu)秀的基金則能依靠業(yè)績慢慢長大。預計未來國內(nèi)的基金募集模式，也會越來越向國外靠攏。私募在過往以打絕對回報牌吸引客戶，在業(yè)績上追求的是中長期的收益，對于短期的排名卻關(guān)注不多。私募面對的客戶群體是高凈值客戶，在營銷過程中也往往有投資顧問進行溝通，投資者還可通過參與基金經(jīng)理路演，深入了解基金的投資邏輯。而對于公募的散戶投資者來說，業(yè)績排名便成了最直接的基金選擇標準，加之公募的倉位限制，私募做絕對收益的那一套在公募中不適用。發(fā)行公募產(chǎn)品后，私募公司將從追求絕對回報，再回到追求排名和相對回報，私募能不能用業(yè)績證明自己？