上攻2500點：5年最準券商 集體唱多2014年

盡管券商的預測總被吐槽，但是那些經歷5年檢驗的券商，他們的判斷還是能夠給投資者一些建議。根據《投資者報》的統計，券商準確度五強選手（國泰君安、國信證券、中信證券、招商證券以及華泰證券）的態度基本上相同，集體看多2014年，但受困于改革的難度，上升的空間不大。不同的是國信和中信認為先抑后揚，而華泰認為先揚后抑。至于投資機會，從改革中尋找牛股，是5家券商的一致思路。

國泰君安：2014年迎來三波行情

預測趨勢：有望上漲20%

2014年A股市場將是經濟轉型和估值重建之年，是波動巨大市場，像2014年中國生肖馬，馬的脾氣并不好，大家如果想在2014年賺到錢，首先要把握好整個市場的脾氣，抓準三波行情。

第一波來源于信用風險重建；第二波是企業盈利能力重建；第三波源于增長信心重建。每一次重建都將使A股形成20%以上的反彈空間。三次浪潮的時點：信用風險重建即將開始，2013年12月中上旬A股市場可能在信用風險重建后迎來反彈；盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增長信心重建最快將于明年三季度開始。

行業配置上，國泰君安看好國企改革下的國防板塊、券商、地產、傳媒等領域；治理產能過剩下的環保、裝備；深化衛生體制改革中的醫院和醫療器械以及大國防概念，包括國防領域本身和國防與機械、通訊、計算機的結合。當下國泰君安策略研究團隊建議重點關注轉型的兩個核心改革領域：國企改革和產能過剩行業治理。

國信證券：改革無牛市，轉型有牛股

預測趨勢：A股先抑后揚有15%上漲

但凡市場化的改革，包括財稅、金融、國企、資源定價等，對于傳統制造業、銀行業等企業來說無疑是負面的，因為這些企業在當前資源配置格局中享受了高溢價；而對于新興產業、民營優質成長企業而言，將在市場化改革的進程中受益。因此，股市上呈現的就是先挖坑而后確立上行趨勢，也印證了“改革無牛市，轉型有牛股”的說法。

在市場利率企穩甚至有所回落的情況下，A股2014年整體有理由比2013年稍顯樂觀，料有15%左右的上漲。但從全年走勢上看，股指呈現“先抑后揚”的走勢可能性較大，對應“先價值后成長”的配置格局。就短期看，2014年初股市將可能面臨新股發行重啟、市場化供給、高利率諸多不利因素的共振影響。隨著上述不利預期逐步消化，股市預期有望逐步改善，股指將會回升，結構性牛市的情景有望重現。

中信證券：2014年牛市尚在醞釀

預測趨勢：滬指波動區間為

1900～2500點

2014年經濟增速略有降低，通脹上行，A股盈利增速下行。國內政策導向從穩中求進到穩中有為，積極的財政政策與穩健的貨幣政策搭配。流動性仍將維持偏緊格局。

對于市場走勢，中信證券認為，牛市尚在醞釀期，2014年先謹慎后樂觀。一方面短期經濟增速及企業盈利增速仍在下滑，改革的陣痛可能出現，潛在的信用風險和流動性壓力仍然存在，流動性因素和無風險利率水平將成為制約估值的核心因素；另一方面領導層已經給出了明確的經濟增長方向和預期，中國經濟中周期去產能正逐步接近尾聲，新一輪經濟周期即將開啟。在這兩大因素作用下，2014年A股市場下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足。

建議積極把握三大主線，第一條主線：具有防御價值的大消費板塊將成資金配置的最佳選擇。第二條主線：政府投資重點，主要是國家安全（包括國防軍工、信息安全、安防等板塊）和生態環保（節能、新能源、環境保護與修復等）領域。第三條主線：改革兌現主題。國企改革、對外開放和人口戶籍政策調整相關的概念板塊值得關注。

招商證券：市場風格難轉變

預測趨勢：A股震蕩向上

陸續出臺的改革措施會提升風險偏好，并有望主導2014年市場波動，市場存在震蕩往上擺動的可能，但因經濟缺乏明顯改善空間、利率水平仍有震蕩上行風險，市場空間上會受制約。建議抱著慎重的基本面心態，積極地參與改革主題投資，堅持基本面穩定增長的基礎消費行業、醫藥、偏消費品的制造業、增長確定的成長股；同時，積極參與改革相關的主題投資機會如券商、軍工、環保、可穿戴設備等；間歇性參與大盤和傳統行業的脈沖式機會。

市場風格很難發生實質性改變，但小盤成長和大盤價值之間進一步分化的空間也不大了。經濟增長和流動性都難以看到明顯改善空間，所以大盤股和周期股明年仍難有系統性上漲機會，小盤股和成長股仍有相對收益的概率比較大。但小盤成長股和大盤價值股之間的估值分化進一步加大的空間也不大，畢竟絕對估值和相對估值分化水平已達到歷史高位。小盤股的風險在于假如流動性緊張加劇，那么跌幅可能大于大盤股，但這種情況下大盤股也只是相對收益。

華泰證券：關注改革主題投資機會

預測趨勢：先揚后抑

2014年上半年宏觀經濟將受制于通脹，貨幣當局左右為難或致資金價格在3月份出現一波脈沖式上行，市場承壓回落。在應對式措施出爐后，二季度資金價格逐步回落，推動市場反彈。下半年結構調整進入快車道，總需求或在淘汰落后產能的過程中遭受打擊，經濟基本面階段性轉惡，市場熱度降溫。股票供求方面，整體而言壓力將逐季加大。上半年股票供給對市場的影響有限，步入下半程，隨著供給加碼，市場逐步承壓。

2014年是中國經濟結構加速調整期。改革細則將在明年上半年相繼落地，政策紅利釋放將提升市場做多情緒；進入下半年，實體經濟調結構帶來的去杠桿壓力逐漸顯現，改革陣痛波及資本市場，A股熱度降溫。

預計A股2014年將走出先揚后抑的行情。上半程憧憬改革，以改革為核心詞熱點紛呈；下半程直面結構調整帶來的陣痛，以去杠桿為核心詞做好行業配置。改革主題性投資機會將貫穿全年，行業配置主要牢牢把握五個方向：安全+人的城鎮化+國企改革+新三板+去杠桿受益。