一年翻兩番背后的邏輯

李明敬

從2014年5月起，創(chuàng)業(yè)板漲幅屢創(chuàng)新高。從不到1300點，一直漲到今年6月2日的3900點。創(chuàng)業(yè)板平均市值高達140多倍，市盈率被笑稱“市夢率”、“市膽率”;創(chuàng)業(yè)板也成了名符其實的“神創(chuàng)板”。創(chuàng)業(yè)板半年翻倍背后是什么邏輯？又是誰在助推創(chuàng)業(yè)板一路高歌？

邏輯一：大眾創(chuàng)業(yè)的政策春天

要想弄清創(chuàng)業(yè)板半年翻倍的邏輯，那政策層面肯定是值得關(guān)注和探究的。今年初，李克強總理在2015年《政府工作報告》中，38次提到“創(chuàng)新”，13次提到“創(chuàng)業(yè)”，尤其有2次專門提到“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，中小企業(yè)、高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)迎來了政策的春天。正所謂“春江水暖鴨先知”，創(chuàng)業(yè)板的復蘇和這股改革春風的吹拂是分不開的。業(yè)內(nèi)人士分析認為，這一波牛市，一是改革帶來的收入再分配，另外也是因為資金堆積的結(jié)果。每一個股票基本都被莊家洗禮過了，而創(chuàng)業(yè)板故事性強，炒作概念好，跑得快，自然得到莊家的青睞。看來，創(chuàng)業(yè)板能飛上風口也就不難理解了。

在風口之上，創(chuàng)業(yè)板曾出現(xiàn)短期的震蕩盤整也和監(jiān)管層消息有關(guān)。5月8日下午證監(jiān)會對基金公司“窗口指導”、5月15日晚間約談基金公司負責人等消息，最終都被證明并非屬實。但是對市場卻產(chǎn)生了不小的影響。5月14日，創(chuàng)業(yè)板中前期漲幅較大的龍頭股均告跌報收，諸多高價股以跌停收盤;5月15日，證監(jiān)會澄清傳聞之前，創(chuàng)業(yè)板結(jié)束兩日連跌，收盤漲0.12，收于3145點。事后有投資者評論稱“傳聞下市場默默完成了調(diào)整”。當然短期的震蕩盤整也不排除上漲過高獲利盤整的因素。

但是真正的監(jiān)管，其相比主板依然問題多多。比如，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市場違規(guī)成本很低，缺乏實時有力的監(jiān)管，違規(guī)造假讓企業(yè)牟取了暴利。不久前萬福生科被曝出企業(yè)虛增收入高達7.4億元，最終它卻只付出了30萬元人民幣的代價，其他一切如常。有分析指出，當下的市場處罰制度，是在縱容這類違規(guī)造假的企業(yè)。在市場方面的思考，也不絕于耳。

“神創(chuàng)板”憑啥膽大？媒體評論認為，大股東之間“今天我賣你點，明天你賣我點”，反正來回倒倉，并推高股價。在這種情況下，只有一種情況能讓神創(chuàng)板停下來，那就是等證監(jiān)會把違法操縱者們抓出來。證監(jiān)會主席肖鋼指出，監(jiān)管干部們還存在一些不敢于擔當、不敢碰硬的情況。這句話正印證了市場操縱者和監(jiān)管的“寬松”是助推神創(chuàng)的又一力量。

邏輯二：公募基金重倉持有

翻看創(chuàng)業(yè)板公司的持倉情況，不斷蜂擁闖入的公募基金最為引人注目。

從公募基金對創(chuàng)業(yè)板的配置來看，數(shù)據(jù)顯示2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達到了31.24億股，持股總市值達到了1510億元，無論是從重倉股票數(shù)量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到了公募基金的猛烈增持。從安碩信息一季度報可以看到，其前十大流通股東全部為公募基金，其中添富移動互聯(lián)持股233.98萬股，占流通股比例達9.68%，其后添富民營和匯添富均衡增長分別排在第二和第三位，持股占流通股比分別為4.97%和4.91% 。

隨著公募私募基金紛紛駐扎至創(chuàng)業(yè)板上市公司身上，也逐漸形成了對部分創(chuàng)業(yè)板股票的高度控盤局面。與此同時，需要強調(diào)的是，在高度控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，絕大多數(shù)的品種甚少有散戶參與，由此讓這類機構(gòu)缺少了有效的對手盤。此外，在做大做強自身基金業(yè)績的背景下，這類機構(gòu)也借勢做大做強股價，以滿足自身的業(yè)績需要。

另外，近幾年公募行業(yè)人才流動頻繁，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理“奔私”后，接手的基金經(jīng)理普遍年輕，他們沒有經(jīng)歷過熊市和牛市的轉(zhuǎn)換，操作風格比較激進，對市場沒有敬畏。某基金經(jīng)理表示，在業(yè)績考核上迫于壓力，基金經(jīng)理今年全部換倉為成長股。“如果你今年凈值只增加30%，肯定扛不下去，基金會面臨贖回的壓力，基金經(jīng)理也面臨下崗的危險。盡管知道風險已經(jīng)被推高，但是現(xiàn)在形勢已經(jīng)是‘騎虎難下。”

德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，創(chuàng)業(yè)板暴漲的困局，是投資標的供給不足等造成的，基金公司進行策略配置，為基民賺錢，并沒有做錯。至于將來風險由誰買單，并不是基金公司該考慮的問題。

邏輯三：散戶羊群效應

市場中重要的參與者除了機構(gòu)投資者，還有大量的散戶。散戶的羊群效應在助推創(chuàng)業(yè)板中也起到一定的作用。個人投資者和機構(gòu)投資者最大區(qū)別是個人投資者股票基礎知識薄弱，對于股票無法做較深入的研究，羊群效應明顯，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮自己的信息的行為。這也是中國股市的獨特之處。

這次牛市的獨特之處在于，股民不斷的年輕化，很多80后、90后手握一定財富，直撲股市，他們沒有經(jīng)歷過07年、08年的股災，沒有感受過01年、02年的蕭條，他們對財富充滿熱情和渴望，而且這些互聯(lián)網(wǎng)原住民遠比老股民更熟悉現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場上的公司，他們懷揣著對未來科技的夢想與希望，所以他們愿意投身到創(chuàng)業(yè)板中。即使大家紛紛認為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)如懸崖邊上樹葉，但是他們依然堅信會有一陣風將它送上高空。

創(chuàng)業(yè)板的泡沫繼續(xù)增大，那么我們唯有期望這個泡沫能催生出一批偉大的公司，而不是泡沫終結(jié)后的一地雞毛。不過就像人性不會改變一樣，歷史從來都在重復。但是，歷史從來都不會以同一種方式重復自己。這次創(chuàng)業(yè)板會走出何種軌跡，沒有人能夠預測，我們能做的只有見證。endprint