本土LP逆市而上PE FOF

快速崛起的中國富豪和中產階級催生了讓世界都無法忽略的財富管理需求，以富有家族及個人為代表的散戶投資者參與程度逐漸提高，同時以社保基金和保險機構為代表的機構投資者，在私募股權市場的投資腳步也逐漸加快，而備受關注的國內PE FOF在發展的同時也遭遇了一定的挑戰，中國LP市場的格局正在不斷進化之中。2013年繼續是中國創業投資暨私募股權市場處在調整期的一年，在此過程中，LP市場也將隨之有所變化。

中國創業投資暨私募股權市場上主要的LP可分為本土、外資及合資三大類。與合資LP一直以來的中規中矩不同，外資LP及本土LP在近幾年的發展過程中都有著較大的跌宕起伏。外資LP早在20世紀初便開始涌入中國創業投資暨私募股權市場，可投資中國資本量在經歷了2011年的爆發式增長后，發展趨于平穩，一方面近兩年中國VC/PE市場情緒持續低落，外資LP投資態度日趨謹慎；另一方面，由于對外資LP身份的明確界定，其投資會受到如《外商投資產業指導目錄》等政策法規的約束，仍處于被限制的階段。

本土LP方面，因主要由以富有家族及個人為代表的散戶投資者為主，可投資本量較外資相比一直有較大差距，但可以看到，在市場不佳的情況下，本土LP保持了快于外資LP的發展速度，不斷縮小與外資LP的差距，逆市中逐漸承擔起推動市場發展的重任。清科研究中心認為，目前進入“收割期”的VC/PE市場將通過合理的調整，逐漸化解投與退之間的矛盾，同時本土LP機構化的進程也會繼續進行，未來本土LP會逐漸成為市場的主角。

作為成熟的機構投資人，外資PEFOF不但成為第一批探路中國的機構投資人，也已經歷過海外私募股權投資的生命周期。自PE FOF于上世紀90年代初進入亞洲以來，整個亞洲PE FOF市場的發展速度非常緩慢，隨著中國私募股權市場的飛速發展，外幣募資金額也隨之呈現大規模增長。目前外資PE FOF參與人民幣基金主要是通過與中國機構投資人合作，為其量身定制PE FOF基金，實現對中國市場不同地域和戰略偏好的投資組合。

與處于萌芽期的本土PE FOF相比，外資PE FOF的運作更能夠實現地域多元化，能夠通過二級市場投資增強資產的流動性，具有投資高質量的基金需要的訓練有素的判斷能力和建立平衡投資組合的能力。

目前中國本土PE FOF可分為兩大類，一類是國家隊PE FOF，如國創母基金，管理資本量在本土PE FOF中最大，團隊齊全，管理模式水平較高，投資效率、專業化程度都遠超本其他PE FOF；另一類為利用自身掌握的財富資源優勢設立的民營PE FOF平臺，自身沿襲外資PE FOF運作經驗，更偏向于財富管理的模式。

目前本土PE FOF的發展呈現三個主要特點：

其一，資金來源依舊以富有家族及個人為主，發揮高端理財和打開私募股權渠道作用；

其二，目前市場上本土機構投資人缺失，PE FOF的資金來源機構性不強，與外資PE FOF的LP構成有較大差別；

其三，目前人民幣PE

FOF對如何建立一種穩定結構關系去匹配GP和LP系統尚未成熟。

在中國VC/PE市場進入深度調整期后，本土的PE FOF也迎來了機遇與挑戰并存的發展局面，如何利用好自身優勢突破“募資難”的困境，又如何進一步培養并發展更多專業人才等，都是本土PE FOF亟待解決的重大問題。