從容“夫妻檔”

什么是從容？上海從容投資有限公司董事長呂俊，以為自己在2007年就已經(jīng)看得非常清楚明白。不然，他也不會在那個(gè)時(shí)候從公募基金出來做陽光私募，并把公司以“從容”命名。

創(chuàng)業(yè)的最初兩年，呂俊的確有資格說從容—他的創(chuàng)業(yè)之旅和他之前的公募基金生涯一樣，順風(fēng)順?biāo)?，初?chuàng)時(shí)即擁有7億至8億元的規(guī)模，2010年成功發(fā)行醫(yī)藥基金后，一度擁有40億元的規(guī)模。

然而，進(jìn)入2011年之后，從容投資開始遭遇一系列挫折，業(yè)績下降、人才出走、聲譽(yù)下降……頻頻沖擊著從容，尤其是2012年3月份醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策的出走，更是讓從容深陷“分手丑聞”。

整個(gè)2012年，從容的業(yè)績持續(xù)低迷，不少市場人士認(rèn)為，從容將淪為二流私募。事實(shí)上，從容目前管理的資金額仍超過30億，仍屬于陽光私募前十名。

呂俊將從容投資遭遇挫折的責(zé)任歸為自己的創(chuàng)新決策失敗—在私募嘗試構(gòu)建像公募那樣的多基金經(jīng)理的平臺化模式，為時(shí)尚早。事實(shí)證明，在私募領(lǐng)域，“投資是一個(gè)人的事業(yè)”是再合適不過的寫照。

不過，這個(gè)“我們耗費(fèi)了兩年的時(shí)間，犧牲了幾個(gè)億的規(guī)?！钡氖?，并沒有讓呂俊停止創(chuàng)新的步伐。當(dāng)陽光私募行業(yè)新的機(jī)會顯現(xiàn)，他毫不猶豫地沖上去。

現(xiàn)在，呂俊認(rèn)為，經(jīng)歷過挫折，承受過失敗，才能做到真正從容。

改造

一份從2012年5月至2013年5月的業(yè)績單，打消了市場對從容的擔(dān)心。

2012年5月到2013年5月一年間，在上證指數(shù)下跌的情況下，從容投資有15只產(chǎn)品漲幅超過20%，其中6只產(chǎn)品漲幅超過30%，成長系列漲幅甚至超過40%。其他產(chǎn)品都有不同程度的絕對收益。

呂俊說，取得這樣的成績，歸功于從容內(nèi)部從去年5月開始進(jìn)行的“投研體系集權(quán)化改造”。彼時(shí)，從容投資剛經(jīng)歷“分手門”事件。一番口水仗之后，呂俊覺得，將公司的業(yè)績提升上來是當(dāng)務(wù)之急。

“投研體系集權(quán)化改造”的具體做法是：首先收縮基金經(jīng)理的投資權(quán)限，基金經(jīng)理只對2%以下持倉比例的股票擁有決策權(quán)，大的方向由呂俊領(lǐng)銜的投資決策委員會決定；其次，投資決策集中化，統(tǒng)一調(diào)整倉位。

這意味著呂俊在從容投資決策工作的全面回歸，他重新控制從容投資決策大權(quán)。在此之前的兩年，從容投資的主要投資決策權(quán)在幾位基金經(jīng)理手里。

從成立之初的2007年底到2009年，從容投資只有呂俊一個(gè)基金經(jīng)理，所有產(chǎn)品的投資決策都由他一個(gè)人來管理。

因?yàn)?009年從容投資的產(chǎn)品漲幅達(dá)到60%，曾為明星公募基金經(jīng)理的呂俊再次成為私募基金經(jīng)理明星，管理的資金量迅速增加到30多億。

這個(gè)突然暴增且相當(dāng)于中小型公募基金的資金量，觸動了呂俊，他想讓私募基金也像公募那樣，實(shí)行多基金經(jīng)理制。

當(dāng)時(shí)，從容投資只有呂俊一個(gè)基金經(jīng)理。雖然他自己得到了市場的認(rèn)可，但他更希望凸顯從容作為陽光私募公司的價(jià)值。

于是，呂俊決定對從容進(jìn)行“平臺化”改造，把從容打造成像公募基金那樣的多基金經(jīng)理同臺競技的平臺。

很快，在2010年到2011年間，從容投資的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充到4人。作為掌舵者，呂俊只把握著從容投資的大方向，但不具體干預(yù)基金經(jīng)理的操作。

他對基金經(jīng)理進(jìn)行了充分放權(quán)，自己只管理很少部分的資金，基金經(jīng)理在平臺內(nèi)享有較大自由度，都可以獨(dú)立決定下單。

然而，由于各基金經(jīng)理風(fēng)格的巨大差異，從容的業(yè)績出現(xiàn)較大波動，有些產(chǎn)品出現(xiàn)巨大虧損，無法向客戶交代。在2010至2012年市場震蕩下跌的背景下，從容投資產(chǎn)品的不穩(wěn)定業(yè)績，越來越無法抵御疲弱市場帶來的干擾。

其實(shí)，2011年底，呂俊已經(jīng)確信 “平臺化”走到了山窮水盡的地步，他開始嘗試往回收權(quán)，暫停一些業(yè)績不好的基金經(jīng)理的投資決策權(quán)，以求業(yè)績回升。

令呂俊欣慰的是，收權(quán)的嘗試出現(xiàn)了成效。

于是，他下定決心，將投研體系由“平臺化”改造為“集權(quán)化”。

創(chuàng)新

呂俊希望自己在陽光私募領(lǐng)域也能成為一個(gè)創(chuàng)新者。

在“平臺化”策略實(shí)施之后，呂俊開始帶領(lǐng)旗下的基金經(jīng)理采用多元化、系列化的產(chǎn)品運(yùn)作方式。

除了最初的從容優(yōu)勢系列之外，從容投資又相繼推出從容成長系列、從容穩(wěn)健系列以及醫(yī)療系列。

2010年6月發(fā)出的醫(yī)療行業(yè)基金，就是國內(nèi)基金行業(yè)推出的第一支行業(yè)基金。從那之后，公募基金、私募基金才逐漸效仿推出各種行業(yè)類基金。

事實(shí)上，當(dāng)年從容醫(yī)療基金的成立的確具有非常好的社會效應(yīng)，中山大學(xué)醫(yī)學(xué)博士姜廣策就是那時(shí)加盟了從容，基金成立后，很快就募集到近10億元的資金。

盡管后來出現(xiàn)了“分手門”事件，對從容的醫(yī)療基金有些影響，出現(xiàn)了一些贖回，但呂俊對從容醫(yī)療基金的發(fā)展態(tài)勢是滿意的，“現(xiàn)在的從容醫(yī)療基金，去醫(yī)療行業(yè)的上市公司調(diào)研都會更加被重視，會受到格外優(yōu)待”。

當(dāng)股指期貨推出的時(shí)候，呂俊也表現(xiàn)出積極參與的欲望；量化投資逐漸熱起來之后，呂俊也及時(shí)安排從容參與進(jìn)來，建構(gòu)自己的量化投資模型；在對沖成為2013熱詞之前的2012年12月底，從容已經(jīng)推出自己的第一支宏觀對沖基金……

眼下，新的《基金法》已經(jīng)于6月1日頒布實(shí)施，私募也可以申請公募牌照。擁有申請資格的私募基金中，除星石投資外，其他多數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度甚至明確表示暫時(shí)不會參與。而從容沒有因?yàn)閯倓傇庥觥捌脚_化”的失敗，就放棄這次嘗試私募新業(yè)務(wù)的機(jī)會，也提出了申請。

盡管呂俊熱衷于嘗試和創(chuàng)新，但他的投資理念這么多年卻沒有變化，做陽光私募基金以來，他就堅(jiān)持“價(jià)值為本，從容投資，順勢而為，絕對回報(bào)”的從容投資理念。

事實(shí)上，這個(gè)理念，是呂俊2000年左右就已經(jīng)形成。那個(gè)時(shí)候，他還是平安證券自營部門操盤手。因?yàn)檫@個(gè)投資理念，他取得了巨大成功，一個(gè)人貢獻(xiàn)了整個(gè)自營部門四分之一的收入。

2001年他加盟國泰基金，2004年加入上投摩根，也把這套理念用在具體投資上，經(jīng)受住了業(yè)績的考驗(yàn)。到2007年成立陽光私募公司的時(shí)候，他把這套理念正式形成文字。

從容投資的基石，仍然是對價(jià)值的準(zhǔn)確判斷和價(jià)值變化規(guī)律的深刻理解。呂俊用實(shí)際行動保持自己對這一點(diǎn)的認(rèn)知。這么多年，即使是身為管理著超過30億資產(chǎn)的投資公司董事長，他從沒有停止做投資研究。

只要在辦公室，呂俊從早八點(diǎn)到晚七點(diǎn)，都會埋頭坐在放著四個(gè)電腦屏幕的辦公桌前，四個(gè)屏幕各司其職：一臺用來看看研究報(bào)告，一臺顯示股市實(shí)時(shí)交易行情，一臺看新聞資訊，一臺進(jìn)行通訊聯(lián)絡(luò)。

呂俊非常癡迷于投資分析。他說：“我感覺到郁悶的時(shí)候，只要埋頭做做投資研究分析，煩惱郁悶就會一掃而空?！?/p>

家族化

在從容投資會議室的墻上，掛著一幅朋友贈送給呂俊的書法作品：辯如摩詰不須酬，經(jīng)到曹溪一句休。

一直以來，呂俊對自己的投資能力非常自信。事實(shí)上，經(jīng)過這次“投研體系集中化改造”，他的投資能力再次經(jīng)受了市場的檢驗(yàn)。

不過，呂俊并不認(rèn)為自己能單獨(dú)完成這份工作，他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是他和從容團(tuán)隊(duì)一起協(xié)作的功勞。他很滿意從容目前的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，認(rèn)為這是從容投資能夠取得成績的重要保證。

和“分手門”之時(shí)不多辯解相比，現(xiàn)在呂俊會理直氣壯地宣稱從容并不是合伙企業(yè)，而是家族企業(yè)。在他看來，從容的家族企業(yè)身份，讓他能更從容地面對挫折。

“平臺化”改造兩年的失敗之所以能在一年之內(nèi)就被清除，其中也得益于從容家族企業(yè)的性質(zhì)，一旦決策下來，執(zhí)行力相當(dāng)好。

當(dāng)記者采訪呂俊的時(shí)候，他的妻子—從容投資聯(lián)合創(chuàng)始人鄭瑩就一直坐在一旁，時(shí)不時(shí)和丈夫交換一個(gè)會心的微笑。在陽光私募界，呂俊和鄭瑩是最著名的“夫妻檔”。此外，公司的總經(jīng)理以及其他一些崗位也是由他們的親朋負(fù)責(zé)。

呂俊并不覺得有什么不妥，他認(rèn)為自己是舉賢不避親。鄭瑩之前本身就是飛利浦小家電的全國銷售總監(jiān)，管理著全國幾百號人的銷售隊(duì)伍，她來做市場，呂俊放心。

而從容目前的五位基金經(jīng)理過去都曾在公募的投資機(jī)構(gòu)做過，非常成熟，對自身也有清晰定位，在從容就是安安心心拿提成，并不是奔著合伙人來的。

但呂俊表示，從容將來還是要實(shí)施股權(quán)激勵，不會永遠(yuǎn)都是家族企業(yè)，只是現(xiàn)在，沒到那一步。

呂俊覺得自己要感謝那些挫敗，經(jīng)過失敗，還能重新站起來的，將比以前更有活力；同樣，經(jīng)歷過挫敗后，他覺得自己比過去更加從容，而這，在他看來，才是真正的從容。