中概股重來(lái)

10月25日，北京網(wǎng)秦天下科技有限公司（簡(jiǎn)稱網(wǎng)秦）八周年慶典。一身黑色中式服裝、頭戴安全帽的網(wǎng)秦創(chuàng)始人林宇站在發(fā)布會(huì)臺(tái)上，面向現(xiàn)場(chǎng)的幾百名嘉賓聲情并茂地講述網(wǎng)秦心酸的創(chuàng)業(yè)史。但臺(tái)下卻有人低語(yǔ)：“這個(gè)人究竟是不是一個(gè)騙子？”

質(zhì)疑來(lái)源于當(dāng)日凌晨1時(shí)，渾水發(fā)布的一份做空?qǐng)?bào)告中毫不客氣地指出：“網(wǎng)秦操縱了一場(chǎng)重大的騙局，其2012年的中國(guó)安全服務(wù)營(yíng)收中，至少72%是虛構(gòu)”。受此影響，網(wǎng)秦股票最多跌逾55%至每股10.40美元。網(wǎng)秦立即以一份長(zhǎng)達(dá)97頁(yè)的報(bào)告回?fù)魷喫＝刂劣浾甙l(fā)稿時(shí)，網(wǎng)秦股價(jià)已回升至11.14美元每股。兩年多以前，網(wǎng)秦是一系列會(huì)計(jì)丑聞開(kāi)始前赴美上市的公司之一。

更加戲劇性的一幕隨之出現(xiàn)。一周后的10月31日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司58同城創(chuàng)始人姚勁波敲響了紐交所的上市鐘。接下來(lái)，垂直旅游搜索公司去哪兒網(wǎng)成功登陸納斯達(dá)克。500彩票網(wǎng)、3G門戶母公司久邦數(shù)碼在10月底陸續(xù)遞交上市申請(qǐng)，他們希望在美國(guó)迎來(lái)自己的成人禮。“據(jù)我所知，接下來(lái)汽車之家、捕魚(yú)達(dá)人母公司觸控科技、房產(chǎn)信息服務(wù)平臺(tái)安居客都已經(jīng)在做最后準(zhǔn)備。”起源資本合伙人雷中輝告訴《環(huán)球企業(yè)家》，這次中概股赴美上市窗口會(huì)持續(xù)到明年上半 年。

中國(guó)概念股最早要追溯到21年前。1990年，中信泰富在中國(guó)香港借殼上市掀開(kāi)中資企業(yè)海外融資序幕。兩年后的1992年，沈陽(yáng)金杯（華晨金杯汽車）成為首家在美國(guó)上市的中國(guó)公司。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好，中國(guó)企業(yè)赴美上市也隨之增多。到2010年達(dá)到峰值，共有34家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)IPO。

但隨后形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。2010年10月，在美的中國(guó)概念股接連遭到美國(guó)機(jī)構(gòu)做空者的強(qiáng)力狙擊。自2011年3月，包括神州礦業(yè)、中國(guó)高速頻道、綠諾科技等19家中國(guó)公司被停牌或被勒令退市。羅仕證券（Roth Capital Partners）統(tǒng)計(jì)，2011年被管理層、戰(zhàn)略收購(gòu)財(cái)團(tuán)和私募股權(quán)集團(tuán)，從美國(guó)證券交易所買斷的中概股總規(guī)模達(dá)到35億美元。同時(shí)，以渾水、香櫞等為代表的做空機(jī)構(gòu)掀起了數(shù)輪對(duì)中概股的進(jìn)攻。其中，不乏新東方、分眾傳媒等知名公司遭遇被做空，其股價(jià)遭遇30%以上的暴跌。

“中國(guó)公司選擇赴美上市的好處在于，美國(guó)市場(chǎng)并不看重是否盈利，同時(shí)中國(guó)IPO市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法開(kāi)啟。”i美股投資總監(jiān)鐘日昕對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》說(shuō)。他表示，58同城、去哪兒網(wǎng)早期融資均采取海外模式，這些工作都早已為赴美上市埋下伏筆。據(jù)i美股統(tǒng)計(jì)，2011年一共有29家中國(guó)公司從美國(guó)三大主板市場(chǎng)退市。“美國(guó)市場(chǎng)的做空行為很普遍，中國(guó)公司應(yīng)該適應(yīng)。”

時(shí)隔兩年之后，58同城的成功赴美上市是否是新一輪中國(guó)公司赴美上市潮的開(kāi)始？這些公司會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)中概股的命運(yùn)嗎？

區(qū)別之處

“過(guò)去的一些遭遇做空后被迫退市的公司純粹是為了上市而上市，就是騙。”雷中輝并不掩飾對(duì)這些公司的鄙夷。

的確如此。曾經(jīng)在渾水做空之下，不乏中概股公司被迫退市先例。2010年11月10日，渾水質(zhì)疑綠諾科技偽造客戶關(guān)系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等行為，在這份報(bào)告發(fā)布后的第23天，綠諾科技退市。而這也被認(rèn)為是渾水公司的成名之 作。

同月，渾水質(zhì)疑中國(guó)知名公司分眾傳媒財(cái)務(wù)造假。雖然分眾傳媒的有力回?fù)魮敉藴喫直妭髅秸J(rèn)為由于其股價(jià)被嚴(yán)重低估，公司為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略需求謀求資本松綁，仍然選擇主動(dòng)退市。鐘日昕認(rèn)為，其實(shí)公司選擇退市原因各不相同，但不排除一些公司確實(shí)有問(wèn)題。

雷中輝比較看好眼下的這些赴美上市公司。他說(shuō)：“這次赴美上市的公司從公司本身質(zhì)量、抵御做空能力上，都已經(jīng)明顯優(yōu)于2011年前赴美上市的公司。”擬融資金額是佐證的一個(gè)重要方面。58同城、去哪兒網(wǎng)、500彩票網(wǎng)擬融資金額基本在1.5億美元左右，而過(guò)去的中國(guó)概念股赴美上市融資額度大約為8000萬(wàn)美元。“融資金額提高，可以說(shuō)明這些公司更有實(shí)力和信心。”

值得一提的是，網(wǎng)秦這家公司被渾水做空畢竟只是個(gè)案。雷中輝認(rèn)為，這次渾水機(jī)構(gòu)對(duì)中概股網(wǎng)秦的做空行為，不會(huì)引發(fā)大規(guī)模信任危機(jī)。已經(jīng)上市的58同城創(chuàng)始人姚勁波也透露，管理層股東設(shè)為A類優(yōu)先股獲得了10倍的投票權(quán)。他認(rèn)為，這能確保公司不被惡意收購(gòu)和未來(lái)方向的一致性。此外，從公司性質(zhì)而論，如今赴美上市公司更多為面向普通消費(fèi)者的大眾公司。“例如58同城或者去哪兒網(wǎng)，你能夠切實(shí)感覺(jué)到這些公司的存在，消費(fèi)者平時(shí)都會(huì)用到。”雷中輝說(shuō)。

除去58同城、去哪兒網(wǎng)這些已被普通互聯(lián)網(wǎng)用戶熟知的公司外，一家屬于小眾人群的互聯(lián)網(wǎng)公司—500彩票網(wǎng)首次進(jìn)入投資者視野。其招股書(shū)顯示，2013年前三個(gè)季度總收入為人民幣2.12億元，凈收入為1.63億元，按美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的凈利潤(rùn)為2060萬(wàn)元，非美國(guó)準(zhǔn)則為2951萬(wàn)元。

由于正在緘默期，500彩票網(wǎng)拒絕了《環(huán)球企業(yè)家》的采訪要求。不過(guò)，一位接近500彩票網(wǎng)的人士對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，500彩票網(wǎng)從遞交材料到現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備了兩年時(shí)間。“中途有幾次非常詳細(xì)的Paper Work（書(shū)面工作）問(wèn)答環(huán)節(jié)，由于在線彩票這種模式大家都看得懂，比較好解釋。”這位人士透露，整個(gè)過(guò)程并沒(méi)有遭遇太大挑 戰(zhàn)。

“現(xiàn)在的彩票購(gòu)買人群，已經(jīng)不再是我們傳統(tǒng)意義上的路邊彩票模式。”雷中輝認(rèn)為，在線購(gòu)買彩票是純粹的“輕公司”模式，完全依靠流量變現(xiàn)，不需要任何線下物流成本。這是這類電商的最大優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，500彩票網(wǎng)最大的隱憂來(lái)自于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。例如其招股說(shuō)明書(shū)顯示，在獲得許可之前，500彩票網(wǎng)在2012年3月到11月處于主動(dòng)停售狀態(tài)。在獲得來(lái)自財(cái)政部的相關(guān)許可之后，500彩票網(wǎng)才恢復(fù)了體育彩票的在線銷售，同時(shí)，停止了福利彩票產(chǎn)品的代銷服務(wù)。

“一個(gè)能夠做空的市場(chǎng)，總比不能做空的市場(chǎng)更讓投資者放心。”這位人士最后對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》強(qiáng)調(diào)。