甘肅省上市公司盈利能力實證研究

摘 要：上市公司對于促進一個區域經濟的發展發揮著越來越重要的作用，其盈利能力也因此愈發受到關注。運用因子分析法，以甘肅省21家非ST上市公司為研究樣本，利用其披露的報表數據，對其盈利能力進行評價，確定影響甘肅省上市公司的盈利能力的主要因子，并對其進行評分，從而得到各公司得分排名，以期為各利益相關者決策提供依據。

關鍵詞：因子分析；上市公司；盈利能力

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）28-0141-04

上市公司的健康與繁榮對一個區域的經濟發展具有舉足輕重的影響，因此上市公司的經營業績為各利益相關者所重視。任何一個上市公司的良好的經營業績，從根本上看，都離不開其較強的盈利能力，它直接影響公司的經營業績，也是各方所關注的焦點問題。本文運用因子分析方法對甘肅省上市公司的盈利能力進行實證分析，以期對相關管理者和投資者提供對策依據。

一、建立因子分析模型

（一）因子分析模型的引入

因子分析是研究如何以最少的信息丟失，將眾多的原始變量縮成少數幾個因子變量，以及何使因子變量具有較強的可解釋性的一種多元統計分析方法。它是通過變量的相關系數矩陣內部結構的研究，通過矩陣變化找出能影響相關系數矩陣內部結構的研究，找出能控制所有變量的少數幾個隨機變量去描述多個變量之間的相關關系。通常把少數幾個隨機變量稱為因子。然后根據不同的相關性將變量分組，使相關性較高的變量在同一組。

（二）數據來源及指標選擇

本文選取甘肅省21家上市公司（除去ST公司）為樣本，以新浪財經網公布的2011年前三季度的財務報告為基本數據，利用SPSS17.0軟件，在借鑒國內外研究成果的基礎上選取了與企業盈利能力相關的5項財務指標進行因子分析：主營業務凈利率（X1）、資產凈利率（X2）、 主營業務毛利率（X3）、凈資產收益率（X4）、每股收益（X5），限于篇幅所限，原始數據在此從略。

二、實證分析

（一）可行性檢驗

文章采用KMO測度和Bartlett球形檢驗對進行因子分析的可行性進行驗證，檢驗結果（如表1所示）。經檢驗，KMO值為0.613，雖然較小但大于0.5，考慮到變量個數本身較小，因此著重看球形檢驗。Bartlett球形檢驗統計量的觀測值為74.561，對應的概率值P接近于0（Sig=0.000），在顯著性水平為0.05的情況下，概率P值遠低于顯著性水平，應該拒絕Bartlett球形檢驗的零假設，可以認為相關系數矩陣與單位矩陣存在顯著差異，表明原有變量還是適合進行因子分析。

（二）提取因子

文章通過SPSS17.0軟件運用主成分分析法構造因子變量：將原始數據指標進行標準化處理，計算原始變量間簡單相關系數矩陣，并求其出特征值和特征向量，根據得出的特征值和特征向量，得到由原始變量組合而成的主因子（見表2）。根據特征根大于1的原則，2個主成分入選，并且這兩個主成分的累積方差貢獻率達到了88.256%，可以反映原指標88.256%的信息量，因此上述5項指標可以綜合成公共因子F1和F2。

（三）因子解釋

為更好地解釋因子，使其具有更加明確的含義，需對因子載荷矩陣進行旋轉。文章采用方差最大化正交旋轉的方法進行旋轉，得到旋轉后的因子載荷矩陣（如表3所示）。

通過觀察旋轉后的因子載荷矩陣可以發現：公因子F1載荷較高的指標為X2（資產凈利率）、X4（凈資產收益率）和X5（每股收益）；公因子F2在和較高的指標為X1（主營業務凈利率）和X3（主營業務毛利率）。公因子F1主要反映了上市公司資產營運的盈利能力，各項資產利用的越有效，其盈利能力越強；公因子F2主要反映了上市公司的主營業務的盈利情況。

（四）因子得分與綜合評價

根據表4因子得分系數矩陣，可以建立因子得分模型：

F1=0.114X1+0.219X2-0.246X3+0.403X4+0.406X3

F2=0.349X1+0.165X2+0.734X3-0.168X4-0.217X3

為了從不同側面反映上市公司的盈利能力，可以將各公因子對應的方差貢獻率為權數計算綜合評價值，建立綜合評價模型：

F=0.55578F1+0.32679F2

我們可以將各個因子代入以上的模型，可以得出上市公司盈利能力的大小。我們可以根據F值的大小來判斷上市公司的盈利能力，F值越大，上市公司的盈利能力就越強。

根據上述各因子得分和綜合因子得分模型可以計算甘肅21家上市公司的得分并可以得到按因子1和因子2得分以及因子綜合得分排序的結果（如下頁表5所示）。

三、結論

從下頁表5中可以看到：

1.按因子1排名，2011年第三季度祁連山、銀億股份、方大碳素、酒鋼宏興、靖遠煤電五家上市公司分別占據前五名。由于因子1主要反映了公司的管理者運營資產獲取利潤的能力與效率，反映了資產的回報情況，因此排序表明了這些上市公司的資產利用效率較高，具有將強的盈利能力。相反地，莫高股份、海默科技、榮華實業、蘭州黃河、敦煌種業這五家上市公司在運用資產盈利方面排名最低，表明這些企業還需進一步改進，提高資產利用效率，增強資產的盈利能力。

2.按因子2排名，2011年第三季度，獨一味、莫高股份、榮華實業、蘭州黃河、藍科高新五家上市公司分別占據前五名。因子2主要反映的是各公司的主營業務的盈利能力以及主營業務毛利率的情況，得分越高表明其主營產品的附加值高，主營業務發展越有優勢，獲利能力越強。三毛派神、蘭州民百、國投電力、祁連山、酒鋼宏興這五個上市公司，主營業務凈利率和主營業務毛利率水平較差，表明其主營業務產品附加值不夠，沒有形成主營業務產品的成本競爭優勢。

3.按綜合得分排名，2 011年第三季度中祁連山、銀億股份、方大碳素、獨一味和藍科高新五家上市公司得分最高，分列前五名。通過分析可知，祁連山、銀億股份、方大碳素這三家公司的綜合得分排名與因子1得分排名保持一致，都是分列前三名，但這三家公司的因子2得分排名在21家上市公司中卻分列第20名、第15名和第7名，說明這三家公司雖然盈利能力表現突出，但其主營業務毛利率水平較低，需進一步增加產品附加值，增強產品的競爭優勢。亞盛集團、蘭州黃河、西北化工、長城電工、敦煌種業這五家公司綜合得分最低，在所有上市公司中表現最差，分析發現這5家公司因子1得分大都較低，排名較為落后，導致其綜合排名落后，這表明這些企業在今后發展中需著重提高資產利用率，增強其獲利能力。

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[責任編輯 吳明宇]

收稿日期：2013-07-19

作者簡介：於尚（1968-），男，山東微山人，中級會計師，從事財務會計研究；靳欣（1988-），男，山東微山人，碩士研究生，從事企業財務研究。