云南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的金融支持問題研究

摘 要：云南省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期均衡關(guān)系顯示，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的促進作用。從短期來看，僅有金融深化指標對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響顯著，但其促進作用有限。建立和完善競爭性銀行體系，充分發(fā)揮資本市場潛力，積極推進金融政策，有助于云南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；金融支持；實證檢驗

中圖分類號：F127；F832.7 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）23-0096-02

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指產(chǎn)業(yè)間的關(guān)系結(jié)構(gòu)，反映一個國家產(chǎn)業(yè)之間的比例關(guān)系及其變化趨勢，是衡量國民經(jīng)濟發(fā)展狀況的重要指標，不斷優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)既為經(jīng)濟發(fā)展提供持久的動力，也是經(jīng)濟健康發(fā)展的最好證明。而金融支持則通過內(nèi)在機制作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與產(chǎn)業(yè)水平的提升產(chǎn)生著重要的影響。

一、金融作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在機制

首先，由金融市場主體的經(jīng)營原則決定的投資活動必然刺激市場資源向具有優(yōu)勢地位的產(chǎn)業(yè)傾斜。以銀行為中心的貨幣市場按照收益性、安全性、流動性原則對競爭行業(yè)的投資性項目進行評估，發(fā)放生產(chǎn)貸款，促使資金從低效部門向高效部門轉(zhuǎn)移；資本市場通過一級市場為企業(yè)籌資，并通過二級市場實現(xiàn)企業(yè)兼并重組，使資源流向高效率企業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)相符合，最終促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

其次，金融政策通過引導(dǎo)資金流向影響產(chǎn)業(yè)活動并促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。中央銀行通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來影響利率和匯率，并結(jié)合不同的產(chǎn)業(yè)對利率具有不同敏感程度的特點，從總量上調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟，間接促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；中央銀行利用信貸政策引導(dǎo)資金流向來實現(xiàn)對市場調(diào)節(jié)的矯正和補充，從而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。

再次，在信用催化機制作用下，資本加速形成，資金投向?qū)⒉辉傧抻诰哂忻黠@效益的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。金融市場主體以資金增值潛力為出發(fā)點，通過選擇具有超前性以及擴散效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)進行投資，催化主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)合理結(jié)構(gòu)體系的構(gòu)建與調(diào)整。另外，商業(yè)銀行通過發(fā)放消費信貸影響需求結(jié)構(gòu)變動以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

最后，金融市場能夠有效地促進技術(shù)創(chuàng)新，使之成為產(chǎn)業(yè)升級的根本動力。一方面，政府憑借金融政策將資金引向高新技術(shù)企業(yè)和項目；另一方面，風險投資機構(gòu)能適應(yīng)技術(shù)進步帶來的投融資高投入、高風險、高收益的特點，從而促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、云南省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整總體現(xiàn)狀

從金融機構(gòu)發(fā)展來看，云南省已經(jīng)形成了以銀行業(yè)金融機構(gòu)為主體，證券、保險等非銀行金融機構(gòu)為輔的多樣化金融機構(gòu)體系。而從金融結(jié)構(gòu)來看，近年來，云南省的資本市場得到了較快的發(fā)展。2011 年，云南省證券市場直接融資額達317.6億元，金融機構(gòu)存貸款總和達到27 471.5億元，保險機構(gòu)保費收入為241.1億元。但比較而言，云南省目前仍然以銀行類金融機構(gòu)的間接融資方式為主。

云南省目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于“二三一”的發(fā)展模式。1995 年，云南省GDP中三次產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)為24.8：43.7：31.4，呈現(xiàn)出“二三一”模式；2011年，云南省GDP中三次產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)為15.8：42.5：41.6，第一產(chǎn)業(yè)下降到較低水平，第二產(chǎn)業(yè)比重高達 42.5%，成為云南的重要產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)比重接近第二產(chǎn)業(yè)。但是根據(jù)錢納里的研究，云南省處于工業(yè)化初級階段，工業(yè)比重仍有繼續(xù)提高的空間。

三、云南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融支持關(guān)系的實證檢驗

（一）變量選取及數(shù)據(jù)來源

選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（ISR），即第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總和占 GDP 的比重，衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級。為充分反映云南省金融發(fā)展水平，采用金融相關(guān)率（FIR）來反映金融深化水平，它是指在某一時點上金融資產(chǎn)總額與國民財富的比例，用金融機構(gòu)存貸款額、股票總市值以及保費收入之和代替金融資產(chǎn)總額，用GDP代替國民財富；用儲蓄投資轉(zhuǎn)化率（RSL）來衡量金融發(fā)展效率，即金融機構(gòu)貸款余額與金融機構(gòu)存款余額的比值。本文從融資角度去衡量金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（DIR），即直接融資額與間接融資額之比表示。考慮到云南省企業(yè)證券融資以發(fā)行股票籌資為主，企業(yè)債券發(fā)行較少，以境內(nèi)股票籌資額和貸款增加額的比率來代替。

選用1995—2011年的指標作為樣本，所涉及數(shù)據(jù)均由《云南統(tǒng)計年鑒》、《云南省金融運行報告》、同花順以及《中國金融統(tǒng)計年鑒》整理而得。為消除物價變動及異方差，分別對各變量取自然對數(shù)，記為LnISR、LnFIR、LnRSL和LnDIR。

（二）實證檢驗

1.ADF檢驗

本文借助Eviews6.0軟件，對各變量進行ADF檢驗，以確定變量的平穩(wěn)性。通過檢驗發(fā)現(xiàn)，LnISR、LnFIR、LnRSL和LnDIR均為非平穩(wěn)變量，取一階差分后，在5%的顯著水平下均平穩(wěn)。檢驗結(jié)果見表 1。

2.長期均衡關(guān)系及協(xié)整檢驗

Johansen協(xié)整檢驗是以VAR模型為基礎(chǔ)，適用于多變量間的檢驗方法，本文采用此法確定它們之間是否具有長期的均衡關(guān)系。模型選取2階滯后項，結(jié)合LM檢驗殘差序列不存在自相關(guān)性，因此模型設(shè)定正確。檢驗結(jié)果見表2。

表2 Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果

注：*表示在5%顯著水平下拒絕零假設(shè)。

由表2可知，在1995—2011年的樣本區(qū)間內(nèi)，1nDIR、1nFIR、1nRSL和1nISR之間存在一個協(xié)整關(guān)系。正規(guī)化后的協(xié)整方程為：

LnISR=0.226227*LnFIR+0.57161*LnRSL-0.011911*LnDIR

上式表明，LnFIR、LnRSL與LnISR呈同方向變化，表明金融深化水平或金融發(fā)展效率每提高（或降低）1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率將對應(yīng)提高（或降低）0.23%和0.57%；LnDIR與LnISR呈反方向變化，說明資本市場的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起著抑制作用，而且影響有限。

3.短期非均衡關(guān)系及VEC模型

由Granger表述定理可知，如果變量X和Y是協(xié)整的，則他們之間的短期非均衡關(guān)系總能由一個誤差修正（VEC）模型表述。基于VEC模型可以進一步了解變量間的短期動態(tài)關(guān)系，結(jié)合AIC原則，選擇1階滯后項，模型如下所示：

（LnISRt）=0.363605*ECMt-1-0.52782*LnISRt-1+0.087443*LnFIRt-1+

0.098532*LnRSLt-1-0.00317*LnDIRt-1+ 0.007183

其中，ECMt-1是誤差修正項：

ECMt=LnISRt-0.226227*LnFIRt-0.57161*LnRSLt+0.011911*LnDIRt+ 0.348696

在LnISR的VEC模型中，除LnFIR與常數(shù)項外，其他變量均不顯著。由此說明，雖然長期內(nèi)LnFIR、LnRSL以及LnDIR與LnISR相關(guān)，但在短期只有LnFIR與LnISR正相關(guān)，即金融深化水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響顯著，而且彈性很小，這與我國產(chǎn)業(yè)景氣度短期看貨幣沖擊，長期看結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)狀相符合。

4.Granger因果關(guān)系檢驗

由上文可知，非平穩(wěn)變量LnISR、LnFIR、LnRSL、LnDIR間存在協(xié)整關(guān)系，因此，本文基于 VEC 模型進行因果檢驗，否則得出的結(jié)論可能出現(xiàn)偏差。檢驗結(jié)果見表3。

容易看出，LnFIR和LnISR互為Granger因果關(guān)系，這表明云南省金融深化水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整相互促進，而且金融深化水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進作用更為顯著；LnRSL和LnDIR也互為Granger因果關(guān)系，存在相互影響。

（三）實證結(jié)論

從以上分析可以看出，云南省金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)支持不足。在長期關(guān)系上，雖然金融深化水平、金融發(fā)展效率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率有促進作用，但彈性較小；在短期關(guān)系上，僅有金融深化水平的變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響顯著，由于彈性很小，因此支持不足。

四、對策建議

根據(jù)以上分析，借鑒其他省份的實踐經(jīng)驗，現(xiàn)對云南省金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提出以下建議。

（一）建立和完善競爭性銀行體系，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

在政府的政策引導(dǎo)下，引進外資銀行，鼓勵組建合資銀行，支持民營銀行發(fā)展，打破國有商業(yè)銀行壟斷地位，完善現(xiàn)有銀行金融體系；在金融體系中引進市場運作機制，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化和高度化，從而有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。大力拓展現(xiàn)有金融機構(gòu)中小企業(yè)業(yè)務(wù)，積極發(fā)展市場化的中小銀行，滿足勞動密集型中小企業(yè)的融資需求。

（二）充分發(fā)揮資本市場支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的潛力，擴大直接融資比重

加強利用國內(nèi)外資本市場，集中力量推進一些資源優(yōu)勢明顯的企業(yè)上市，同時鼓勵上市企業(yè)通過二級市場并購重組整合資源，增強其在行業(yè)中的競爭力。積極進行資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展企業(yè)債券市場，擴大債券發(fā)行范圍，滿足中小企業(yè)的不同籌資需要；引進各類風險機構(gòu)，借助風險投資基金籌集社會資金，投資于新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為其提供多元化融資手段。培育有競爭力的證券中介機構(gòu)，建立和健全產(chǎn)權(quán)交易平臺，初步形成多層次的地方資本市場體系。

（三）實施有利于推進云南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的金融政策

強化人民銀行昆明中心支行對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略研究，在地方政府產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向下，運用具有結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能的貨幣政策工具；同時，還要加強產(chǎn)業(yè)政策與信貸政策、其他經(jīng)濟政策之間的協(xié)調(diào)配合。構(gòu)建區(qū)域性信貸政策主題，調(diào)整信貸投資方向，明確信貸支持重點，適時適量增加信貸投入，如以云南省橋頭堡建設(shè)為契機，為特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的直接融資開辟綠色通道，加大政策性金融的補貼和支持力度。

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