“錢荒”折射出的實體經濟困局

日前，一股錢荒潮呼嘯而來，讓實體經濟所面臨的困局更加清晰地浮出水面。

時間回到6月20日，銀行間市場流動性壓力突然釋放，隔夜質押式回購利率盤中飆升至30%，當天的上海銀行間同業隔夜拆借利率也達到13.444%，較前一交易日大幅上升578.40BP，創出歷史新高。流動性緊張的局面也同時蔓延到債券市場和貨幣型基金市場。部分久期較高的國債單日下跌幅度超過1元，同時貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。

一時間，銀行缺錢，股市缺錢，中小企業缺錢的消息不脛而走，然而央行近期公布的各項金融數據卻又給出了截然不同的答案：5月末，人民幣存款余額為99.31萬億元，逼近百萬億元大關；人民幣貸款余額67.22萬億元，同比增長14.5%；M2余額104.21萬億元，同比增長15.8%。如此看來，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒出現在正確的地方。

分析人士指出，銀行間市場“錢荒”主要通過兩種方式影響實體經濟：一是同業市場利率走高將會影響實體經濟融資成本，增加實體經濟的脆弱性；二是同業市場利率維持高位較長時間會使流動性預期紊亂，可能導致實體經濟流動性收縮力度較大，資金鏈斷裂。

銀行資金流向實體經濟面臨著一個重要問題，就是實體經濟有效需求不足。央行近日發布的二季度銀行家調查問卷顯示，貸款總體需求指數環比回落4.9個百分點至72.5%。其中，制造業貸款需求指數及小型企業貸款需求指數回落幅度較大，分別達5.5個百分點和3個百分點。同時，銀行家宏觀經濟信心指數與宏觀經濟熱度指數分別環比回落8.1個百分點和5.1個百分點至64.1%和35.1%。

值得注意的是，“錢荒”得到緩解之后，流動性也不可能再像今年一季度那樣寬松，市場利率水平或長期處于高位。這可能會在一定程度上影響中小企業發展。不過，大多數專家認為銀行間市場的“錢荒”短期內對于實體經濟的沖擊不會太大。中國銀行首席經濟學家曹遠征稱：“流動性緊張是短期問題，并不是流動性‘斷裂’。”在所謂的“錢荒”面前，有貸款需求的企業還會選擇繼續向銀行貸款來擴大生產經營，而商業銀行則會根據企業資質發放貸款。

中金公司首席經濟學家彭文生指出，此次是政策主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整。這有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實體經濟的狀況。

國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。

規范貸款投向固然重要，但更重要的是通過改革提高實體經濟企業的利潤水平，增加其對資金的吸引力，只有這樣才能形成良性循環，也才能讓實體經濟實現穩健上漲。隨著下半年流動性緊張狀況得到緩解、市場利率水平回落，銀行業“錢荒”對實體經濟的影響有限。此外，隨著美國經濟穩步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，邁出了力促資金回歸實體經濟、加快結構調整的堅實一步。

數據

國內

2.7%

6月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.7%，環比下降0.6%。工業生產者購進價格同比下降2.6%，環比下降0.5%。上半年，工業生產者出廠價格同比下降2.2%，工業生產者購進價格同比下降2.4%。

7500億

根據彭博的數據，中國貨幣市場的流動性緊縮可能將減少今年信貸增長1220億美元，這相當于越南的經濟規模。而將在近期公布的6月份信貸數據，將給投資者一些線索去理解這個流動性緊縮的規模有多大。信貸放緩是否會延續到今年下半年，取決于總理李克強在打擊銀行投機后，能多有效率地重新定向資金。

國際

4.1%

近日，日本內閣府公布的數據顯示，日本第一季度國內生產總值（GDP）按年率計算增長4.1%，高于此前3.5%的初步預測。日本第一季度GDP增速超過美國和歐盟，主要受消費推動和日元貶值影響。目前日本的經濟形勢在逐漸好轉，物價也在呈上漲趨勢，在擴大國內需求的同時，日元貶值增強了日本出口競爭力并提升了出口商利潤，未來日本經濟將會穩步復蘇。

一周熱詞

百貨“試衣間”

近日，商務部發布《中國零售業發展報告2013》，稱傳統零售企業正在經歷全面而深刻的調整與變革。由于網絡購物的迅速發展，一些傳統百貨商店甚至演變為人們只看不買的“試衣間”。 報告發布的數據顯示，去年全國連鎖百強銷售額占社會消費品零售總額的9%，比上年下降2.2個百分點，為2003年以來首次出現比重下降的情況。

未來，實體零售和網絡零售融合發展，實現優勢互補，必將成為眾多零售企業的戰略選擇。一方面，傳統零售企業將加快拓展網絡零售業務；另一方面，網絡零售企業也會加快配套服務的跟進，除銷售、宣傳商品外，形成網上模擬體驗、試用等新的優勢。不過零售企業要應對成本上漲，未來的變革方向應該是從規模數量型向效率效益型轉變，從提升精細化管理入手，提升單點效率。

——新京報

國企利潤

十二屆全國人大常委會第三次會議審議2012年中央決算報告時，參會的一些人大代表指出，2012年國有企業的利潤收入達到2.1萬億，但能夠集中收上來體現在財政收入中的只有900億元左右，比例不到5%；更為重要的是，這個收入主要用于國有企業的再投入，90%返回到國有企業中去使用，“體內循環”特征明顯。

國企利潤上繳太少，帶來兩方面的弊端。一是國有企業自有資金過多，企業儲蓄持續提高，這是我國儲蓄率居高不下的重要原因之一。二是國有企業最大的社會責任沒有發揮出來。進入發展新階段，面對公共產品短缺的突出矛盾，國有資本公益性嚴重不足，是國有企業社會責任缺位最主要的體現。因此，未來幾年國有企業改革，就是要大大強化其公益性，把它做實，成為真正的“全民”財產。

——新華日報