金融支持實體經濟研究

摘 要：金融服務實體經濟是中央經濟工作會議和第四次全國金融工作會議作出的戰略部署。經濟決定金融，金融不能脫離經濟而存在，實體經濟的持續健康發展離不開金融的支持。文章從資金流動的視角分析了金融對實體經濟的影響，基于美國、德國、印度、巴西、孟加拉和印度尼西亞等國的實踐總結了金融支持實體經濟發展的國際經驗，并在此基礎上提出了政策建議。

關鍵詞：金融服務 資金流動 實體經濟 國際經驗

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）03-205-03

結論3：結合國民經濟的貨幣流通速度，從物價水平p、貨幣供應總量m等因素的變動趨勢來看，對國民經濟整體產出有著重要影響，但影響方向并不確定。

二、金融支持實體經濟發展的國際經驗

1.美國：以資本市場為中心。美國金融體系和金融政策的特點是以資本市場為中心，同時輔之以政府政策引導和商業銀行信貸支持，呈現出多元化、多層次的獨特優勢。一是發達的風險投資體系。美國風險資本熱衷投資于新領域的科技創新，并將資金主要集中在企業的初創期和成長期，有力推動了高新技術研究和項目開發，譽為美國高新技術產業的“孵化器”。為了鼓勵風險投資，美國政府于20世紀50年代推出了“小企業投資公司（SBIC）”計劃，規定SBIC發起人每投入1美元到風險投資項目中，便可從小企業管理局（SBA）得到4美元的利率僅為2%的低息貸款，同時還可享受特定的稅收優惠。20世紀80年代后期，又對稅制進行改革，使風險投資稅率由49%大幅降到20%。二是對企業發行債券融資規定較為寬松。企業與作為承銷商的證券公司對債券發行總額、發行條件協商一致，即可作出發行決定。科技創新型企業能夠方便地發行資信等級低或無等級債券。活躍的“垃圾債券”包銷市場為科技創新型企業提供了一個便捷的融資平臺。此外，美國政府所屬的小企業管理局還對中小企業提供直接融資支持和技術、管理支持。三是主要以自上而下的方式建立了政策性金融體系。作為農業最發達的國家，美國主要通過直接的政府資金支持、涉農金融機構、擴大農業信貸和農業產業化等多種方式，為農業和農村提供資金。美國依照《農業信貸法》建立了一個由農民家庭局、農村電氣化管理局、小企業管理局組和商品信貸公司組成的政策性支農金融體系，通過合理分工、密切配合，起到了積極的支農作用。這個體系由美國聯邦政府創建和主導，主要是為農業生產和相關經濟活動提供信貸資金和其他金融服務，并通過信貸規模、結構等手段調節農業生產規模和發展方向，貫徹實施涉農金融政策。

2.德國、日本以“關系型”的銀行融資為主。德國和日本的金融支持體系有著相似之處。他們都是以“關系型”的銀行融資為主，政策性金融支持力度大，資本市場融資則處于次要地位。一是強大的商業銀行體系。日本的金融模式是“銀行導向型”金融；德國的金融模式是“全能銀行制”金融。兩國都是銀行系統的間接融資占據了企業資金供給的主要渠道。如德國中小企業的長期融資基本上依靠銀行貸款，而融資的主要提供者是當地的儲蓄銀行和合作銀行。日本的中小企業融資則主要依靠都市銀行。二是多樣化的政策性金融體系。如日本政府針對科技型企業風險大，商業銀行信貸供給不足的狀況，專門設立了中小企業金融公庫、國民金融公庫、工商組合中央金庫、日本開發銀行等各類政策性融資機構，為企業提供中長期優惠貸款。同時還設立了中小企業信用保險公庫、信用保證協會，以給中小企業提供貸款擔保。而德國聯邦政府也針對科技型中小企業融資較難，籌資設立了復興銀行和平衡銀行。德國也是歐洲農業信用合作的發源地，因此德國農村金融是以合作金融為主體。

3.印度在金融支持農業、農村發展上取得了較為豐碩的成果。其農村金融體系主要由印度儲備銀行、商業銀行、農村合作銀行和國家農業農村發展銀行組成。印度儲備銀行是印度的中央銀行，負責管理和控制全國的金融活動，同時承擔銀行監管職責。商業銀行是印度農村金融的主渠道，除國有商業銀行和私人商業銀行外，還有地區農村銀行。地區農村銀行是印度政府為解決農村地區商業銀行機構網點少、農村金融服務不足問題而設立的。每個地區農村銀行均由一家商業銀行主辦，其營業機構主要設立在農村信貸服務薄弱的地區，按商業原則進行經營，有特定的貸款對象，實行優惠的貸款利率，并向貧苦農民提供維持生活的消費貸款。農村合作銀行類似于我國農村合作金融機構，具體分為兩種，一種是只為社員提供中短期貸款服務的農村合作銀行，另一種是專門提供長期貸款服務的土地開發合作銀行。國家農業農村發展銀行是印度支持農業發展的政策性銀行，由印度政府和印度儲備銀行共同出資組建，與我國的農業發展銀行相比較，其職能更廣泛，除提供支農信貸資金外，還承擔著向農村金融機構再融資和對地區農村銀行和農村合作銀行兩類機構進行監管的職能。印度農村金融服務體系健全完善，結構較為合理，較好地滿足了印度農業和農村發展的不同層次的金融需求。

4.巴西十分重視欠發達地區的金融支持。巴西作為發展中國家，十分重視欠發達地區的金融支持，在組織架構和運作方式上都形成了自己的特色。從1956年起，巴西先后建立了東北部開發管理總署、中西部地區開發管理總署、瑪瑙斯自由貿易區管理總署和亞馬孫地區開發管理總署，協調公共和私人投資。這些機構隸屬聯邦政府，在開發工作方面具有超越州政府的權限，對不同地區的開發投資進行分類指導和管理。同時，在這些針對性很強的專門機構內，聚集了一大批熟悉當地情況的專家學者。他們從欠發達地區的實際出發，制訂了各種不同類型的區域性投資計劃。此外，政府還設立多家政策性銀行，從政策上對落后地區給予資金支持。

（1）多渠道籌集建設資金。在利用國內資金方面，一是以法律的形式規定聯邦政府撥款，如巴西政府于1946年就在該國憲法第199條中規定：聯邦政府收入的3%必須用于亞馬遜地區的經濟社會開發；3%必須用于東北部地區的開發；1%必須用于圣弗朗西斯科河谷地區的開發；二是對國內資金實施地區間調撥，如政府每年都要從發達地區調撥一定數量的資金用來支援不發達地區的開發，據統計，每年調撥資金約占落后地區工農業總產值的15%～20%，最高年份曾達到25%，約相當于落后地區當年投資的50%；三是巴西各級政府通過減免稅收、改善基礎設施等多種措施，吸引國內其他地區資金；此外，政府設立多種基金，以充分利用各種資金來開發欠發達地區。在利用國外資金方面，巴西政府不但充分利用國際金融市場，大量舉借外債，而且各級政府采取多種手段，吸引外國直接投資。外資在巴西經濟建設中發揮了重要作用，尤其是一些大型項目（如遷都、圖庫魯伊水電站建設、中西部稀疏草原及亞馬孫河流域的開發等）。

（2）注重金融支持政策的適時調整。一項政策的制定出臺是在當時的社會經濟發展狀況下所做的合理選擇，隨著社會經濟發展狀況的改變，原有的政策就會存在不合時宜之處，因此應進行一定的調整，否則會阻礙經濟的發展。為了促進欠發達地區的發展，巴西各屆政府根據各地發展狀況以及金融支持政策的實施效果，對金融支持政策進行及時的調整。這些調整不但體現在提供優惠信貸政策方面，還體現在吸引外資和國內私人資本對欠發達地區的投資方面。

5.孟加拉和印度尼西亞的小額信貸。以孟加拉國的鄉村銀行為例，1983年孟加拉國的中央銀行與聯合國發展金融組織等國際組織共同出資創立了孟加拉國“鄉村銀行”，主要向農戶發放小額信貸。20世紀90年代以后，鄉村銀行允許會員持有其股份，逐步引入商業化發展模式，政策性資金逐步退出。目前鄉村銀行目前大部分股份由借款人持有，而且鄉村銀行對低成本資金的依賴也逐漸降低，從商業資源中獲得了越來越多的可借貸資金，實現了鄉村銀行的可持續發展。

印度尼西亞的小額信貸業務可以追溯到印度尼西亞的人民銀行（BRI）。20世紀70年代，為配合蘇哈托政府鼓勵糧食增產以及農戶采納新技術，BRI承擔了國家發展金融的任務，主要對從事稻米等農作物生產的農戶發放有政府補貼的小額貸款。但到20世紀80年代，農業技術革命獲得成功的同時，農村信貸業務卻失敗了，陷入了經營危機。1983年，印尼開始金融改革，政府放松了金融管制，取消貸款補貼，BRI也引進了新的小額貸款管理辦法。在1984年成立了鄉村信貸部，作為BRI內部獨立的盈利中心。此次改革后，BRI小額信貸系統3年即實現營業收支平衡，5年后開始盈利，并保持了較高的貸款回收率，成為印度尼西亞最大的小額信貸提供機構，也是目前世界上公認的提供小額信貸的成功案例。

該國小額信貸服務體系除了BRI外，還有農村銀行和其他的非銀行機構提供的小額信貸服務，而且印尼的小額信貸法允許非銀行和非合作化的小額信貸機構吸收有限規模的存款。人民銀行鄉村信貸部（BRI-UD）、農村銀行（BPR）和村信用機構（BKD）所提供的農村金融服務占全部農村金融的90%。BPI-UD的服務對象主要是占農村人口60%的中小農戶，它基本排除了10%的高收入農戶和30%最窮的農戶。農村銀行（BPR）主要是私營的商業銀行，其中最典型的是巴厘商業銀行（BDB），其服務對象與BRI差不多。村信用機構是由村所有、自我經營生存的村民信用機構，主要服務于貧困線以下接近貧困線的個體農戶。

三、金融支持實體經濟發展的政策建議

制度經濟學理論表明，經濟金融制度的發展更替具有“路徑依賴”的特點，即“人們過去做出的選擇決定了其現在可能的選擇”。這就意味著在進行金融發展路徑規劃的時候，必須依托于本國經濟、金融、社會的現實基礎，尋找合適、有效的路徑和方法，并通過實踐不斷予以完善。

目前來看，我國的金融體系仍然是以銀行為代表的間接融資模式為主導，風險投資體系和資本市場仍然處于發展過程中，這意味著我們不應該重新發展一套以直接融資主導的融資體系，而應該借鑒日德、金磚國家等的經驗，在加強直接融資和風險投資體系的同時，充分發揮間接融資機制的作用，改善金融發展環境，提高金融服務水平，積極進行金融創新，對經濟發展起到有效的支持作用。

1.通過金融制度創新促進經濟發展。制度是指一系列被制定出來的規則、守法程序和行為的規范，它旨在約束追求主體福利或效用最大化的個人行為。在經濟金融制度不變的情況下，依靠投入要素的增加也可以帶來經濟增長，但通過經濟金融制度的創新，才能夠實現內涵式增長，提高經濟發展質量。因此我們要通過金融組織體系、市場機制、金融產品等方面的制度創新，提高金融運行效率，促進經濟發展。

以金融支持技術創新為例，由于技術創新尤其是高新技術產業的激進式創新具有高風險性，一方面要依托現有的商業銀行為主的金融機構通過多種方式以及合理的制度安排加強對科技創新的支持。銀行在提供資金支持的同時，要進一步發揮資源配置、擇優篩選、信息處理、風險管理等功能，通過提高企業研發能力、創新能力等軟指標在其客戶評價指標體系中的權重，優化信貸結構，引導企業加大創新力度。另一方面，也要發展風險投資、直接融資等新型融資機制，進一步發揮風險投資和資本市場對技術創新主體（企業經營管理人員、核心技術人員）的激勵機制、對新興行業的龍頭企業的篩選機制，推動技術創新由點到面，由淺入深發展。

2.完善制度和非制度的金融發展環境。要發揮金融支持實體經濟的作用，也必須要重視金融環境的改善，這既包括了法律法規等制度性因素，也包括信用、文化等非制度性因素。

從制度性因素看，世界上的經濟強國無一不是法制完備的國家。上世紀30年代以來，隨著羅斯福“新政”的推行和凱恩斯主義的興起，西方國家普遍開始注重通過立法對國民經濟進行調控，不同程度地促進了其經濟的穩定增長。2005年底，證券法、公司法修訂和實施，也為我國資本市場提供了制度性基礎。另一方面，信用等非制度性因素的作用也不容忽視。張維迎和柯榮柱（2002）的研究表明信任度是影響中國各地區經濟發展的重要因素，張俊生和曾亞敏（2005）的實證研究發現社會資本對地區金融發展具有顯著正效應。

金融的基礎是信用文化，當前中國金融發展中存在著較為嚴重的“信用缺失”問題，不僅顯著增加了金融交易的成本，還提高了金融交易的風險水平，成為阻礙中國金融及經濟發展的重大隱患。中國傳統文化特別是儒家文化非常強調信用的作用，同時發達市場經濟國家評級市場和評級機構的發展經驗也表明信用建設對經濟金融發展的重要性。

3.依托信貸政策促進經濟轉型升級。基于前文的分析，信貸為主體的間接融資模式仍然是我國主要的金融配置資源方式，因此要推進經濟增長，需要重視信貸規模的作用，更要優化貸款投向，提高貸款效率。

（1）引導和改善信貸結構。引導金融機構切實領會貨幣信貸政策意圖，結合金融機構風險控制能力、業務管理能力、資本實力合理安排行業、地區、類型等信貸結構，保證信貸投放規模和結構與經濟發展情況相適應。

（2）堅持信貸投放的商業可持續性。在貸款發放前通過對貸款企業進行信用等級的評估，并對有關資料進行收集、整理、分析和判斷。通過量化方式測算企業信用對貸款風險的影響，確定貸款項目的可行性程度，判斷貸款項目成功或失敗的可能性，盡量避免對信用等級低于貸款標準的企業給予貸款。對償還風險較大的貸款，可以要求貸款人提供貸款擔保或抵押，對期限較長的大額貸款往往采取銀團貸款的形式對風險進行有效分散

4.改進金融服務，滿足實體經濟需求。要積極適應當前經濟社會發展對金融業的新需求，大力推進金融服務創新，加快完善金融服務功能，努力提高金融服務水平，不斷滿足我國日益增長的多樣化的金融需求。

（1）要創新信貸理念來改善金融服務。銀行業的發展過程是一個經營者對風險的控制過程，在此過程中，逐漸形成了一些“不可逾越”的規則或制度，比如，貸款必須有合乎要求的抵押品、貸款對象必須是“優秀客戶”、“大客戶”等有經濟實力的個人或單位等，這些規則或制度經過長期的實踐，尤其是經過以“人性自私”為基本假設的現代經濟學論證后，成為了傳統信貸的主要理念。在這種理念的引導下，經濟落后地區、社會貧困群體得不到必要的金融服務。然而，尤努斯模式顛覆傳統信貸哲學，更新信貸理念，創新信貸制度，完全廢除了貸款的抵押制度，認為窮人會比富人更講信用，因為窮人如果不講信用而賴賬將受到人們的歧視，會在他的生活環境中不能得到人們的承認，失去安身立命的基礎，因此窮人在沒有抵押品的情況下也會及時歸還貸款。鄉村銀行成功地依靠社會輿論、道德力量及人際關系，通過合理的制度設計，保持了很高的貸款回收率，樹立了適合于金融支持貧困地區的“草根”信貸理念。

（2）創新發展方式，緊密結合本地實際進行產品及服務創新。尤努斯創辦鄉村銀行的初衷是為孟加拉貧窮人們找到一個脫貧的途徑。鄉村銀行規定，貸款對象全部是農村窮人甚至乞丐，享受貸款的條件必須是不超過0.5英畝土地的人。農村婦女在孟加拉的社會地位極其悲慘，在傳統思想下，婦女只能做家務勞動，不能從事商業活動。但在尤努斯模式下，鄉村銀行主要貸款對象96%是婦女，其目標就是幫助社會最底層的貧困人民。但是，鄉村銀行并沒有因為從事扶貧事業而將自己定為慈善機構。鄉村銀行根據實際情況，強調以商業化的手段達到扶貧的長期持續性，將貸款利率定在20%左右，高于孟加拉銀行業的整體貸款利率水平。這為我們提供了很好的啟示，商業性運行是銀行可持續發展的基礎，而履行社會責任是它經營的根基與特色。

（3）創新管理機制，建立市場化為導向的正向激勵和內生約束機制。對貸款人來說，為了在不需要抵押的前提下實現對貸款的制約與監督，鄉村銀行采取內生性的約束機制。貸款人首先必須加入與自己社會及經濟背景相同、相互信任的5人“小組”，小組成員對每個貸款人的貸款多少、用途、償還等進行評價，如果小組中成員不能按時還款，其他成員有義務進行幫助，一個成員的欠款會影響到其他成員的再次借款行為，小組具有互助、互督、互保的功能。6個小組再組成一個“中心”，每個星期召開一次會議，銀行派工作人員參加，組織還款、放款，幫w+cTR0/X45oIR3gRWeXMj13W3NMa/9S0687cZB/+eo4=助解決資金使用過程中存在的問題，講解鄉村銀行的有關規定等。“小組+中心+銀行工作人員”的監督約束機制，無疑是一種極具智慧的金融制度創新，將銀行純粹的外部監督變異為內生性的監督約束機制，完全達到了“貸前調查、貸中審查、貸后檢查”的效果，極大地消除了道德風險，有效地降低了鄉村銀行的管理成本，充分調動了貸款人自我管理的積極性和創造力，因為這關系到貸款人自身命運的改變，從而使他們有強烈的內在動力去尋找不同途徑使自己和其他成員盡快脫離貧困。

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（作者單位：人民銀行吳忠市中心支行 寧夏吳忠 751100）

（責編：賈偉）