中小企業融資問題的再思考

摘 要：中小企業是國民經濟的重要組成部分，有助于活躍市場經濟，促進資源優化配置。然而，融資難題卻始終困擾著中小企業的發展，使其發展缺乏后勁，這一問題在全球經濟低迷的情況下顯得尤為突出。文章結合美國等西方發達國家在中小企業融資方面的經驗，對于中國中小企業的融資問題進行了再思考，以期為解決這一難題提供新的思路。

關鍵詞：中小企業 融資 信用

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）01-272-03

2012年3月28日，溫州成為中國的第一個金融綜合改革試驗區，引起世界的高度關注。經過近半年的探索和發展，金融綜合改革實驗區取得了一些成績，但也面臨著不少問題，尤其是融資方面的“兩多兩難”問題（即中小企業多、融資難，民間資本多、投資難）引起了社會各界廣泛關注。本文在結合美國等西方發達國家在中小企業融資方面的經驗，對中國中小企業的融資問題進行了再思考。由于溫州地區中小企業分布集中，融資難問題較為突出，因此本文選擇溫州地區中小企業作為樣本，對于其融資情況進行了調研與思考，以期為中國中小企業當前面臨的融資難題提供有益的借鑒與參考。

一、文獻綜述

中小企業融資問題一直受到學界的普遍關注。從現有的研究結果來看，大多是從中小企業的特點、資本市場的準入條件、銀行信貸發放標準等方面入手來進行研究。

從國內的研究來看，林艷琴（2010）指出，法律法規修訂不足是中小企業融資問題產生原因之一，她以法律視角分析中小企業融資的現狀，參考了美國、德國、日本等國家的法律規定，提出了清理現行法律、法規，增強可操作性等在法律上可以為中小企業融資提供解決方案的建議。張靜（2010）以企業生命周期不同發展階段為線索，分析我國中小企業融資效率現狀及其成因，并簡述了發達國家中小企業重視內部積累，重視以銀行信貸為主的外源融資的特征，隨后分析了處于創業期、成長期、成熟期和衰退期不同的融資策略，從一個創新的角度為解決我國中小企業融資問題進而實現企業價值最大化提供了一個思路。和東紅（2010）指出，中小企業融資困難的原因主要有中小企業內部制度不健全，制度規章執行不力及經營時效滯后，財務信息管理混亂，會計機制不完善且缺乏監督，中小企業自身信用不足等因素。俞常玉、徐陽（2009）以數據包絡分析法對截至2007年在我們國中小企業版上市的42家浙江中小企業融資效率進行評估，通過技術效率（TE）、純技術效率（PTE）、規模效率（SE）進行分析，計算結果顯示75%以上不能達到股權和債券融資效率的有效標準的結論。

從國外的研究來看，Moha Asri Abdullah和Siti Khadijah Ab. Manan（2011）以馬來西亞Klang Valley的124家中小企業為樣本，研究了這些企業的融資模式和外部債券融資的能力，指出了企業的資產和年限與他們融資的能力并沒有太緊密的聯系，其根據生命周期理論分析了企業不同時期段的融資狀況，處于出生期的企業對于外部融資的需求不是很強烈，而處于成長和成熟期的企業在內部自己占主流的情況下，會積極尋求外部融資，以求得發展的資金基礎。T.Beck和A.Demirgü-Kunt·M.S.M.Pería（2012）采用了來自45個國家的91家銀行的數據，發現國有商業銀行、私有商業銀行在對中小企業融資方面采取了不同的評級標準和結構，并且由于發達國家、發展中國家所處的機構環境、法律環境不同，造成了上述差異的存在。

以上文章針對中小企業融資問題展開了一定的研究，從法律環境、中小企業特點、貸款的審核標準等角度進行了較為細致的分析，然而仍然存在一些不足之處。如部分研究人員僅僅站在某一角度進行分析，沒有聯系到其他方面，或是進行了寬泛的論述，對于細節沒有相應地展開分析。當前，金融改革正在穩步推進，中小企業面臨的融資狀況也是瞬息萬變，因此，需要結合最新的金融改革狀況，聯系國內外最新研究成果，對中小企業融資問題進一步的分析和討論。

二、中美中小企業融資現狀分析

（一）中國中小企業融資現狀分析（以溫州為例）

溫州中小企業在融資過程中，遵循先內源融資、后外源融資的方式，其中以內源融資占整體融資的較大部分。在外源融資中，中小企業普遍嚴重依賴于銀行貸款。由此可見，融資渠道單一的問題較為突出。根據筆者的調研結果，溫州中小企業的發展過于依靠內源性資金，以2011年為例，溫州中小企業融資比例中自有資金、銀行貸款、民間借貸的比例分別為56%、28%、16%。

（二）美國中小企業融資現狀分析

美國中小企業在融資方面的突出特點，在于政府部門與民間金融機構的分工合作、優勢互補。在美國，中小企業融資存在以下三種重要途徑：

一是商業銀行。商業銀行在為中小企業提供服務時，采取的是配合金融體系中其他機構的戰略。它們雖然并不主動為沒有外部融資資源的中小企業提供融資，但卻在一定程度上幫助其他金融機構對企業未來的發展提供參考。

二是私募股權融資。在美國，牽頭為中小企業提供融資的是私募的合伙制企業，也就是所謂的風險投資公司或風險投資基金。

三是上市，即在資本市場進行直接融資。積極拓展中小企業直接融資渠道，促進籌資來源的多元化，是提升中小企業融資水平的重要目標。

三、中國中小企業融資困境分析（以溫州為例）

當前，溫州中小企業融資領域存在的問題，主要表現為以下幾個方面：

（一）信用環境惡化

自2011年8月以來，溫州發生了多起因借款人無法償還借貸資本而“跑路”的事件，引起了監管當局的重視。根據中國證券報2012年10月8日的報道，2012年溫州銀行業的不良貸款率持續攀升；截至2012年8月末，溫州市銀行業不良貸款率為3%，比7月上升0.15個百分點，比上年同期上升2.63個百分點；溫州銀行業的不良貸款率已連續12個月上升，創10年來的新高。”

（二）融資渠道單一，過于依賴銀行信貸

根據溫州市經貿委提供的相關數據顯示，自2005年至2011年，溫州市中小企業的外源融資方式中，銀行借貸占據了七成以上的比例；在其他的融資方式中，私募股權、民間資本參股、外商投資等融資方式占據的比例較小。

（三）融資成本高，融資程序復雜

由于中小企業存在著規模較小、經營水平低下等問題，銀行對中小企業的貸款多采取抵押或擔保等方式，手續較為繁雜。同時，中小企業為了尋求擔保或抵押，還要付出諸如擔保費、抵押資產評估費等相關費用。正規融資渠道的狹窄和阻塞使許多中小企業為求發展不得不從民間借高利貸，不僅成本高，一旦資金鏈發生斷裂，后果亦不容忽視。

（四）法律與政策環境不利于中小企業融資

中國現存的相關法律，對于中小企業進入資本市場進行直接融資設置了較高的進入門檻。盡管近年來政府相繼出臺了許多有利于中小企業融資的政策法規，創業板亦及時推出，但并沒有從根本上賦予中小企業平等的生存空間、融資待遇和發展環境。

（五）民間借貸制度尚不健全

與數量巨大的民間資本形成對應的是，尚不健全的民間借貸制度。相關監督機構不能有效管理民間資本，使得民間資本游走在合法與非法集資的邊緣，不利于這種傳統融資方式的健康發展。

四、美國中小企業融資經驗的借鑒與思考

美國資本市場歷史悠久，監管完善，在經歷過三次主要的金融危機的洗禮后，日趨成熟。聯系美國資本市場相關情況，借鑒美國中小企業融資經驗，本文就中國中小企業在當前金融環境下問題解決融資難題，提出以下建議。

（一）營造良好的信用環境

針對當前信用環境惡化的狀況，就短期而言，政府應在政策允許的范圍內盡快為企業提供資金的保障，解決企業的燃煤之急。就長期而言，政府應當致力于構建一套嚴格而有效的保障、監督制度，設立較為完善的信用制度，保障企業發展的良好環境。從企業自身角度出發，應當主動轉變融資方式，由以“高利貸”等非法融資方式轉變為通過合法途徑進行融資。在遇到困難時，應通過合法途徑維護自身及相關企業的權益，不應采取極端方式應對危機。

當前，中國中小企業的信用狀況大多是基于政府的評價標準，而政府的定位難免出現偏差。就政府的功能定位而言，其角色定位不應當是信用狀況的評級者，至少政府標準下的信用衡量標準不應占據信用市場的主要角色，政府應當定位于引導相關主體參與規則的指定，共同致力于構建一個企業信用、機構信用與個人信用等相關信用均得到合理衡量的綜合信用體系。

較之于中國，美國政府相關部門善于運用信用產品和信用評級制度，采取多種手段引導更多的主體參與信用評級或利用評級結果，構建良好的金融秩序，為信用服務業的發展創造了良好的市場環境。

（二）拓寬融資渠道，健全民間借貸制度

在政策上，政府應當關注中小企業發展過程中的融資訴求，在政策上適當向中小企業傾斜。參考美國NASDAQ的相關經驗，繼續完善中小企業板與創業板的融資功能，鼓勵一批高技術中小企業上市融資，這不僅有利于幫助中小企業走出融資困境，也將進一步促進中小企業的內部改革與提升治理水平，亦將成為中小企業實施廣泛重組、提高在行業內競爭力的契機。

當前，中國民間借貸制度尚不健全，游走在合法與非法集資的邊緣，尚無法充分發揮其應有的作用。政府應當充分意識到建立小額擔保公司等相關機構的迫切性，采取切實有效的措施培育這一市場。作為匯集民間資本的生力軍，這一類型的機構具有區域性和靈活性的優勢，其對于服務地區的中小企業實際情況有著更深的了解，因此有助于解決中小企業融資難題。

（三）降低融資成本，簡化融資流程

當前，中小企業融資領域存在著成本過高和操作程序復雜等問題。針對這一狀況，建議采取以下措施：

1.成立專門服務于中小企業的金融機構，以降低融資成本，縮短程序時間。就美國而言，有州出資的專門金融機構，為中小企業的債務提供擔保，為不能從銀行得到貸款的中小企業提供長期或短期的投資資金、技術開發資金或流動資產資金，其提供的貸款具有期限長、無擔保、利率低等特點，建議中國亦可以借鑒美國的該項做法。

2.充分發揮民間金融機構在解決中小企業融資難題上的作用。就美國層面而言，設立有民間性質的中小企業投資公司（SBIC），SBIC得到來自財政的出資、融資和信用保證，對具有發展潛力的中小企業進行證券投資，并在經營、融資方面進行指導。其不僅在資金上對中小企業給予支持，還以投資者身份參與經營，在組織人事上支持中小企業。建議中國借鑒這一經驗，創造性的發揮民間金融機構的獨特作用，這將有助于降低融資成本，縮短程序時間，對于企業的長期成長亦大有幫助。

（四）創新融資服務，完善融資政策

對于廣大中小企業，銀行普遍“惜貸”，政府應當設立相關部門研究解決這一問題，并積極為優質的中小企業提供擔保；政府亦可以設立專項資金作為中小企業還貸準備，解決銀行與企業的后顧之憂；銀行也應當轉變服務理念，積極履行社會責任，將貸款資源適當向符合條件的優質中小企業傾斜，在條件允許的情況下給予其貸款優惠、綠色通道等特殊照顧。

就美國而言，美國政府以聯邦小企業管理局（SBA）的信譽為小企業向商業銀行貸款提供擔保。一般情況下，聯邦小企業管理局提供貸款總額75%～80%的擔保，其余部分由商業銀行承擔。聯邦小企業管理局擔保貸款最高限額為75萬美元。

針對政策與法律環境不利于中小企業融資的狀況，政府不僅應在政策上給予傾斜，在法律上更應當給予支持。就美國層面而言，1953年，美國國會通過了《小企業法案》；1958年，通過了《小企業投資法》。自此之后，又相繼設立了《小企業融資法案》、《小企業投資鼓勵法》等一系列法規條文，確保了中小企業在融資方面的權利。以美國的《小企業法》為例，其對信用擔保計劃的對象、用途、擔保金額和保費標準等都進行了明確的規定，是對美國信用擔保機構進行法律規范和保障的主要法律依據。中國可以借鑒美國的這一做法，同時結合本國的實際國情，制定一套具有中國特色的社會主義融資法律體系。

（五）提升財務透明度，完善信用評級制度

對于廣大中小企業而言，存在著財務情況不夠規范透明的問題，導致其信用度遠遠不如大中型企業。從企業自身層面而言，應當致力于規范自身的財務信息，提升財務數據的可信度，就行業層面而言，應當積極引入大型審計公司進行外部監督，為投資者提供參考。

在美國，許多公司要依靠評級機構所作的信用等級來確立在金融市場作為借款人或擔保人的可信度，標準—普爾和穆迪公司幾乎為美國市場上每一種應稅證券評級，Baa3和BBB-等級及其以上的債務被認為是具有投資級的信用品質，而低于Ba1或BB+等級的債務則被認為是投機或非投資等級。中國應當結合自身發展的實際情況，培育本土特色有實力的投資評級機構，為金融信用體系服務。

參考文獻：

1.Moha Asri Abdullah， Siti Khadijah Ab. Manan， Small and Medium Enterprises and Their Financing Patterns：Evidence from Malaysia[J].Journal of Economic Cooperation and Development，2011，32，2：1-18.

2.T.Beck，A.Demirgü-Kunt M.S.M.Pería，Bank Financing for SMEs：Evidence Across Countries and Bank Ownership Types[J].Journal of Financial Services Research， 2011，39：35 54.

3.林艷琴.改善中小企業融資狀況的法律思考[J].現代財經，2010（12）

4.張靜.我國中小企業融資現狀及對策分析[J].現代商貿工業，2010（22）

5.俞常玉，徐陽.基于DEA的浙江中小企業融資效率研究[J].現代商業，2010（33）

6.和東紅.我國中小企業融資困境的原因分析[J].中國高新技術企業，2010（11）

（作者單位：美國密歇根大學安娜堡分校 美國安娜堡 48104）

（責編：賈偉）