完善違約處理機制比擔心違約更重要

雖然這并不是中國債市上首次債券持有人大會，卻是繼“福禧事件”后，最受市場關注的一場債券持有人大會，不僅因為11超日債被視為可能性最高的債券市場“違約第一單”，還因為這只公司債的投資群體包括眾多的個人投資者。

2013年1月23日上午，寒風凜冽，在上海奉賢區超日太陽總部，11超日債2013年債券持有人大會召開。

會場外“戒備”森嚴，作為會議召集人，主承銷商的工作人員在廠區大門外豎起了多處告示牌，嚴禁非債券持有人及委托人的其他人員入場。 被拒之門外的，除了各大媒體記者外，還包括貸款銀行、股票持有人等，他們聞訊從各地趕來，苦苦守候在會場外，希望能得到超日太陽的最新消息。

一位參會的曹姓持有人會后表示，雖然會上超日太陽公司的董事長表示利息將靠變賣電站按時兌付，但具體細節都未公布。也有投資者反映，現場有投資者因欲上臺發言而被攔住。 當日晚間，超日太陽公告，因到場的持有人及代理人僅108名，所持有的債券數量僅占總張數的15.25%，不滿50%，會上審議的兩項議案均無效。

本應是債券持有人集體議事、表達自身合理意愿的債券持有人大會，為何這樣不歡而散？

首先，作為一家在交易所上市的民企公司債，11超日債的投資者更加多元，這考驗著會議召集人，即主承銷商的綜合實力。

當天到場參會的持有人多為個人投資者，甚至不乏白發蒼蒼的退休人員，由于其資產配置結構較單一和信息不對稱，個人情緒較易激動，因此現場處理難度可想而知。

其次，公司債的持有人大會議程還需完善。對比近年一些銀行間債券市場的持有人大會，不難發現，銀行間的持有人會議流程更為細致和嚴謹。 如去年召開的11張江SMECN1持有人大會，會前明確告知持有人，未在規定時間內向召集人證明其參會資格的，不得參會和享有表決權。但11超日債的持有人大會的參會須知對此未明確要求。

目前，僅有銀行間市場在2010年發布了《非金融企業債務融資工具持有人會議規程持有人會議議程》，而公司債持有人大會的法律依據主要還是《公司債券發行試點辦法》。而在違約風險逐步加大的當下，公司債更是面臨復雜的投資人群體，因此，其持有人大會議程也有必要專門完善。

再次，信息不對稱，跟蹤評級未及時也是造成“超日事件”突然惡化的原因之一。11超日債的評級公司從債券發行至2012年12月27日，一直將11超日債的債項評級維持在AA，期間從未變動，但實際上在此之前，超日太陽資金鏈已斷裂。

投資者保護機制的精髓，在于賦予投資者充分的知情權，尊重投資者“用手投票”和“用腳投票”的權利，而持有人大會則是為了創造一個公平、高效的平臺，令投資者享有合法的質詢權、議事權和表決權。

所以，與其擔憂下一個違約“地雷”何時會出現，不如積極完善違約處理機制，為如何召開一個令投資者、發行人、監管層和主承銷商都滿意的持有人大會，多動些腦筋。

（作者系上海證券報債券記者，所屬言論與單位無關）

責任編輯：廖雯雯 夏宇寧