春江水暖債先知 風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞

對于美國國債市場來說，2013年或許是一個轉(zhuǎn)折點。總體來看，1月份美國10年期國債收益率震蕩走高，大致呈N字形態(tài)走勢，已經(jīng)向上突破半年以來的波動區(qū)間1.6%-1.9%的上限，最高時一度超過2%的水平。

2012年歲末，市場的關(guān)注焦點主要是美國的財政懸崖問題。這猶如一把懸掛在廣大投資者頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，市場的避險情緒令10年期國債收益率徘徊在1.75%左右。在2012年的最后一天深夜，國會兩黨終于達(dá)成妥協(xié)：將40萬美元以上收入的個人和45萬美元以上的家庭的個人所得稅稅率提高至39.5%，但將自動減支計劃推遲兩個月再執(zhí)行。方案于當(dāng)天在參議院和眾議院火速表決通過。美國人有驚無險地暫時避免了掉入懸崖，全世界投資者長舒了一口氣，市場的風(fēng)險情緒一下子得到釋放，加上1月3日美聯(lián)儲公布的12月會議紀(jì)要顯示其內(nèi)部決策者對量化寬松政策出現(xiàn)了一些分歧，可能在2013年年底前結(jié)束每月的資產(chǎn)購買計劃。美國10年期國債收益率在接下來的三天里大幅上升了20BP，接近2%的關(guān)口水平。

美國國債收益率連續(xù)快速上漲也帶來了一定的回調(diào)壓力，加上1月4日公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率并沒有太多亮點，在接下來幾天里收益率逐步小幅走低至1.85%的水平。1月10日在歐洲央行對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期及2012年中國GDP增長7.8%的共同刺激下，美國國債收益率又重拾漲勢。但好景不長，美國債務(wù)上限問題再次發(fā)酵，美國總統(tǒng)奧巴馬和財政部長蓋特納先后對債務(wù)上限問題可能對美國經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重后果發(fā)出警告，市場普遍擔(dān)憂國會兩黨在未來的一兩個月內(nèi)仍將陷入債務(wù)上限談判的僵局，投資者紛紛尋求安全資產(chǎn)，國債收益率又再次走低，在對債務(wù)上限問題的擔(dān)憂及美國房地產(chǎn)和就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的交互作用下，美國10年期國債收益率在接下來的一周里震蕩下跌，1月24日一度下降到1.81%。隨后歐洲銀行業(yè)傳來了好消息，歐洲多家銀行計劃償還1372億歐元的長期再融資操作貸款的金額遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，這一令人振奮的消息刺激國債收益率大漲10個BP至1.95%，加上美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，月末其成功突破2%的關(guān)口水平，最高達(dá)到2.03%。雖然1月31日公布的2012年四季度GDP數(shù)據(jù)意外收縮0.1%，但市場普遍認(rèn)為這主要是受桑迪颶風(fēng)等臨時性因素的影響，美國國債收益率并未顯著下行，仍然維持在2%左右。

2013年全球經(jīng)濟(jì)基本面相比去年顯現(xiàn)出改善跡象。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)固，以資產(chǎn)購買計劃為主的量化寬松政策可能在今年擇機(jī)減弱并逐步退出，但稅收上升、支出減少對經(jīng)濟(jì)的拖累風(fēng)險依然存在。歐洲方面，歐債危機(jī)的最壞時刻或已過去，系統(tǒng)性風(fēng)險大為減弱，伴隨著去杠桿化進(jìn)程的進(jìn)行，歐洲銀行基本面有了較大改善，德國等核心國家有望帶領(lǐng)歐元區(qū)逐步走出衰退。中國等新興經(jīng)濟(jì)體硬著陸風(fēng)險減弱，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步加快，但面臨一定的通脹風(fēng)險。

在全球經(jīng)濟(jì)基本面有所改善的預(yù)期下，風(fēng)險資產(chǎn)越來越受到投資者的青睞，以美國國債為代表的避險資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險較大，其1月份的走勢已經(jīng)展露了一定的苗頭，預(yù)計年內(nèi)總體上還將維持震蕩上行的趨勢。

作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部

責(zé)任編輯：廖雯雯