肖鋼“百日”股市驚魂下的暗流

6月24日午后，滬指繼開盤重挫后再度下跌。13：30，陸榮華嚇壞了，滬指持續下跌失守2000點，報1999.74點。“驚心動魄，歷史罕見。”曾與寧波“漲停板敢死隊”主力成員們交往甚密、諳熟其操盤思路的陸榮華，經歷過幾次抄底反彈，見慣了股市的悲歡離合，但“跌幅超過100點的時候，有一種做夢的感覺”。他的腦中瞬間一片空白。

這一天，滬指最終報收于1963.24點，跌幅5.30%。這也是自2009年8月31日以來A股市場的最大單日跌幅。這一天，也是肖鋼擔任中國證監會主席一職的第100天。這是中國資本市場送給他的“百日禮”，也是他的第一次股市大考。

“錢荒”來襲

端倪早就顯現。6月20日，中國銀行間資金市場突然失控，隔夜拆借利率突然瘋漲至13.44%，盤中最高成交利率竟然高達30%，甚至有銀行開始出現違約情況。有一些銀行因為資金緊張，一度停止了柜臺、ATM和網銀業務。

“錢荒”來襲，銀行業出現資金危機，加上中國股市內核不穩定，極有可能會讓中國股市甚至中國經濟陷入更深層次的危機。因為以銀行為代表的金融業是股市基石，如果銀行陷入流動性危機，那么實體經濟就會崩塌。

從整體上來看，中國并不缺錢，甚至處于貨幣超發階段。截至5月末，中國的M2（廣義貨幣）達到104.21萬億，與GDP的比率接近兩倍，而同期美國的M2與GDP的比率為63%。“M2/GDP”通常被用來度量一國的貨幣超發程度，一般而言，該比值越大，貨幣超發越嚴重。

那為何銀行間又會出現資金短缺？主要原因是，在上屆政府的4萬億刺激政策下，銀行為了追求超額收益，通過所謂的創新產品，主要是銀行理財產品，開發了很多表外業務，占用了大量資金。

隨著監管高層提出“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的指導思想，央行開始收緊流動性，加上銀監會對銀行考核時點的到來，銀行被表外業務占用的資金無法回流，造成了缺口。過去幾年，商業銀行已經習慣了央行在資金短缺時注入流動性，但此次“錢荒”，政府高層站在犧牲速度、調整經濟結構的戰略層面考慮，斷絕央行向商業銀行供奶。

“新一屆班子改革決心強。”陸榮華每天收市后都要做足功課到凌晨，這樣他心里才有底。他緊盯CCTV新聞頻道，時刻刷新政府部委網站新聞，收集解讀公開信息。這讓他對這次股市大跌有了新的解讀：“和銀行有關聯的機構、券商、信托狂賣股票去還錢。”他甚至覺得，今年的股市有“熊皮牛骨”的跡象。

受銀行流動性收緊的負面消息影響，從6月20日起至6月28日收市，滬指報收1979.21點，跌幅達12.78%，深成指數則報收7694.47點，跌幅為15.6%。

38L93UvOlcJTCepKLBPSiA==

面對市場突如其來的大跌，股民、專家和媒體熱切盼望肖鋼出來救市。但這位新任證監會主席與前任郭樹清相比，風格迥異：他沒有出現在聚光燈下，也沒有密集出臺各種新政。他甚至明確拒絕參加5月的券商創新大會及6月的“2013陸家嘴論壇”，鮮有的幾次公式化的發言也只是在證監會內部、證監會官網上傳達。

不過，肖鋼上任后的3月底，證監會召開了第一場新聞發布會，并表示證監會將建立新聞發布制度，此后的每周五召開例行新聞發布會。

與“郭樹清把自己的思想通過媒體說出來”相比，肖鋼更相信制度的力量。中國第一代紅馬甲、職業操盤手花榮說，因為肖鋼在上任百日內沒有大的舉動和講話，所以他無法判斷肖鋼的監管理念和監管思路，“這很正常，肖在醞釀。”“郭主席更愿意同市場溝通，體現了創新改革的風格。肖主席比較沉穩。”

肖鋼對這次股市大跌的原因并非沒有準備。去年10月，時任中國銀行董事長的肖鋼就已經提示了中國經濟存在的這個潛在金融風險。他在《中國日報》上署名發表英文文章，稱中國的銀行理財產品是“龐氏騙局”，它們通過資金錯配，用“發新償舊”來滿足理財產品的到期兌付，實質上，玩的就是“擊鼓傳花”的游戲。只要這其中一環資金鏈斷了，整個游戲也就崩盤了。他這番自我揭短、揭露行業丑陋的行為在當時卻遭致同行和專家的猛烈抨擊。花榮認為：“肖的優勢就是內行和沉穩。”

鐵腕治市

貌似平靜的水面下，實則暗流涌動。肖鋼以一種低調的強勢，推進著監管體制的改革。在此過程中，既有“蕭規曹隨”，繼續前任郭樹清的既定方針，也有創新。在總體監管思路上，肖鋼與郭樹清都是市場的擁躉。

“1、新股發行制度的改革；2、市場的公平，三公原則的實施；3、機構投資者，比如說私募基金的正常化，而不是僵化的原有公募壟斷；4、上市公司的分紅問題，特別是央企的分紅問題。”花榮總結了他覺得肖鋼在任期內需要解決的四大問題。

現實情況下，擺在肖鋼面前的當務之急是理順監管體制，厘清證監會系統內部門、派出機構、自律組織、會管單位之間的關系。

“該放的權力，要堅決地放、逐步地放、放到位；把更多的權力放給市場和自律組織。同時，對該管好的事，要堅決地管好。”這是肖鋼在5月21日證監會黨委中心組召開的（擴大）學習會議上講話的核心要義。具體到資本市場，肖鋼認為，證監會職能轉變需要維護市場公開、公平和公正的環境，最大限度維護投資者特別是中小投資者的合法權益。

“歷任證監會的班子基本上更注重市場的融資功能，相對忽視投資功能；更照顧國有機構的利益，忽視中小投資者的利益。”花榮認為，健康的資本市場恰恰最需要的是均衡和公平。

為此，上任100天內，在“保持政策的連續性”大前提下，肖鋼低調推進了三項大事。這幾件事，基本上也屬于“保持政策的連續性”。

首先是執行郭樹清任內既定方針，徹查擬上市公司提交材料的真實性。肖鋼上任以來，有超過30家上市公司被證監會立案調查，一些券商受此影響，被證監會停止接收其保薦的項目和材料。

早在郭樹清任期間，證監會已經開始著手進行此項調查。去年12月，郭樹清暫停了IPO，并啟動證監會史上最嚴的IPO公司財務大檢查，要求中介機構對首發公司報告期內財務會計信息的真實性、準確性、完整性開展全面自查工作。并要求中介機構在2013年3月31日之前將自查工作報告報送證監會。

今年1月，證監會稱如果確實出現在3月31日前無法提交自查報告的情況，根據證監會審核流程，發行人和保薦機構可提出中止審查申請，待其提交自查報告并經審核后，證監會仍將對該部分企業按比例組織抽查。

郭樹清的本意是從源頭打擊證券發行欺詐行為。肖鋼理解了這層意思。在肖鋼的強力推動下，證監會對擬上市公司和券商大規模的追責行動震動市場，隆基股份、勤上光電、S*ST華塑、青島華光、承德大路（現名“南江B”）、西藏天路等8家上市公司信披違法被立案調查。

此外，海聯訊、宏磊股份則分別因為虛構應收賬款、部分銷售收入做假和關聯方占用上市公司資金，被立案調查；南京證券和民生證券因在新大地和天能科技造假上市中擔任保薦機構，而被暫停保代業務；萬福生科欺詐上市，保薦機構平安證券被暫停保薦資格3個月，簽字保薦代表以及平安證券時任投行負責人被取消從業資格，會計師事務所被取消資格。

這次嚴厲的IPO調查，不但翻新賬，還會翻老賬。發行人和保薦機構即便是蒙混過關，成功上市了，也有可能被證監會查出問題而受到處罰。面對證監會嚴厲的態度，發行人和保薦人自會收斂起弄虛作假的心態，確保上市材料的真實性。追根溯源，這保護的是投資者的利益。由此，肖鋼的鐵腕形象被成功樹立起來。

在打擊欺詐上市的同時，肖鋼還主導修改了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》和《關于規范證券公司聘用第三方機構為集合資產管理計劃提供投資決策相關專業服務的通知》（以下簡稱“通知”）。

前者強化了證監會對IPO公司的監管，亮點是將網下配售比例由現在的50%提高到60%以上，這意味著機構投資者將獲得更多的認購權，肖鋼借此希望能給虛火旺盛的IPO股價去去火。

而后者強化了對券商創新產品的監管。眾所周知，肖鋼對影子銀行一直保持警惕，從去年底開始，證監會開始強調對券商創新業務的風險控制。今年2月份起，證監會開始摸查銀證通道業務，規范“影子銀行”風險。“通知”則重點強調了對券商與私募合作的監管，提高了陽光私募的準入門檻、設置券商與私募之間的防火墻、推動監管層介入監控等，從而維護投資者的權益。

從肖鋼上任百日的一系列動作來看，他基本上執行了郭樹清的既定方針，但在局部細節上加入了自己的思考。他的核心宗旨是打擊證券欺詐、規范券商創新業務、警惕影子銀行風險及保護投資者合法權益。

監管者回歸

陸榮華幾乎不關心證監會主席的動向，也不關心證監會出臺了什么新的政策。“聊起來都是陳詞濫調，都是說了十幾年的事了，我都懶得談了。關心他們你會累死。”

6月25日早盤，滬深兩市雙雙低開，跌幅繼續擴大。滬指更是跌破1949點“建國底”。“一步拉到死，套死一批人。”陸榮華現在是職業投資人，這是他的熊市策略。

“（那一瞬間）甚至想融資借錢來搶反彈。”陸榮華說他有點犯昏，沒能仔細想，“當時太粗糙了，見票就搶。”但他還是錯過了浙報傳媒、歐比特這樣的“暴力股”。6月25日，前者以6.18%的漲幅領漲兩市游資重點關注的50只個股。

大盤受到重挫，陸榮華持有的內蒙君正在6月24日、6月25日持續走強，連續出現兩個漲停。這讓他大賺了一筆。“現在的市場境況就是：在沒有信心沒有人氣的市場里，制造局部熱點局部人氣玩零和游戲，輸錢的送錢給贏錢的。”

現在的中國股市，一絲風吹草動都可地動山搖。5月2日，證監會官網發布了一篇肖鋼對證券期貨監管系統青年的寄語，這與肖鋼上任初始“保持資本市場政策連續性”的表態一樣，成為股市的利好消息，刺激低迷的滬深指數在次日早盤便分別上漲1.81%、2.25%。

鑒于肖鋼的鐵腕政策，所有人都寄希望于他能救中國股市于水火之中。肖鋼本人依然保持了沉默。證監會對外發聲的渠道是新聞發布會、證監會副主席、主席助理。

在6月28日的證監會例行新聞發布會上，新聞發言人通報了當前股市運行情況，稱“市場受臨時性、突發性因素的影響正在逐步消除，市場運行恢復穩定”。這像打了一劑強心針。包括花榮在內的多位市場分析人士對未來的股指走勢持樂觀態度。

同時，肖鋼在股市驚魂下的角色定位也在證監會副主席莊心一的最新公開發言中得到了佐證。“作為市場的監管者，證監會不是交易的當事人，更不是價格的調控者。”莊心一參加“2013陸家嘴論壇”時說。

意思很明確，證監會回歸到自己的監管職責上，而不再參與具體的市場波動。市場的漲與跌，都是市場和投資者自己的事，證監會作為監管層，更多的是提供公平正義的交易環境。

“市場走勢的最關鍵因素是供求關系，而決定整個市場供求關系的又是管理層。”花榮堅信市場的力量，他也認為監管層的作用在于“均衡市場的利益和風險，并為此制定符合三公原則的各項法規政策”。

一己之力，并不是保證證券市場三公原則的長效機制。歷屆證監會主席的個人風格、改革力度，也不是市場穩定的強有力保障。留給“改革猛將”肖鋼的難題才剛剛開始。