長期投資者放眼農田

氣候異常所引發的糧食減產，加快了“農業通脹”時代的到來。看好農田投資的長期收益與穩定收入流，養老基金、保險公司和主權財富基金紛紛投身其中。但與之相伴的環境和社會問題，值得各路投資人在下注前認真考量。

美國是世界上最大的糧食出口國。以種植面積來衡量，2012年應該是其有史以來最大的豐收年。但事實卻并非如此。美國的玉米產地遭遇了20世紀30年代以來最嚴重的旱災，再加上俄羅斯和巴西的干旱天氣，這對全球糧食市場來說無疑是雪上加霜。

據此，荷蘭合作銀行（Rabobank）食品和農業研究部門表示，氣候異常所引發的糧食減產注定將導致 “農業通脹”（agflation）時代的到來，2013年，食品價格將創下新高。

當前價格上漲的主要是大規模用作動物飼料的大宗商品，例如玉米和大豆。這與發生在2008年的上一輪食品通脹截然不同，當時小麥、玉米和大米等主食的價格翻了一番，全球貧困人口受到了最嚴重的打擊。

“按照目前主要宏觀趨勢的發展勢頭，預計對農產品的需求將超過供應。”聯合國責任投資原則組織（Principles for Responsible Investment，簡稱PRI）出具的一份農田投資報告指出。

市場供求的緊張關系表明，一輪投資熱潮將涌向農業和農田，對機構投資者來說尤其如此。“幾乎所有同我們交流過的人都說，這個資產類別適合投資。”艾德維克（Adveq）實物資產部門負責人貝瑞·珀曼（Berry Polmann）表示。珀曼是一位FOF（基金的基金）基金經理，并掌管著一只專注于農業領域實物資產的FOF。

“農業生產急缺資金。” 珀曼補充道，“眼下，在大多數國家，銀行不放貸，投資銀行不進行交易，而IPO或是無法成功籌資，或是無法提供長期回報，所以籌集資金的途徑非常少。”

但是，根據天鷹資本（Aquila Capital）農業投資管理合伙人德特勒夫·舍恩（Detlef Schoen）的判斷，農業生產資金匱乏的情況正在改變。天鷹資本的農業團隊管理著超過2.5億英鎊的資金，并經營著新西蘭、澳大利亞和巴西的60多家農場。他表示，過去，農業一直與軟商品聯系在一起，但如今它卻越來越多地被視為一種特殊形式的實物資產，這將使得該領域的可用資金增多。

對投資者來說，農業變得越來越有吸引力，這是因為他們發現，找到與他們投資組合中其他資產真正不相關的資產越來越難。

“長期債券的收益率非常低，而農田卻可以像長期債券一樣，帶來類似的收入流，并且，它與其他金融市場沒有關聯。”瑞典政府養老基金AP2的可持續投資分析師克里斯蒂娜·奧利維克羅納（Christina Olivecrona）指出。AP2計劃未來將其所管理資產的1%投資到農田上，而現在的比例僅為0.24%。奧利維克羅納表示：“作為一個資產類別，農田投資和養老基金一樣，都屬于長期投資行為，不僅可以對抗通脹，還可以使投資組合更加多元化。” 農田投資另一個吸引人的地方在于，它同時提供了資本利得和資本收益。并且，珀曼稱，除了養老基金外，農田投資也引起了保險公司和主權財富基金的注意。

雖然農田作為資產類別，對投資人的吸引力與日俱增。但是，對于潛在投資者來說，這其中也存在著不少陷阱。首先，投資者可能很難找到合適的土地進行投資，因為農場往往為家族所有并代代相傳，在成熟市場上尤其如此。因此，許多投資在農田上的資金主要集中在家族投資者身上。例如，Craigmore Sustainables正重點關注新西蘭的農場，該公司首席執行官福布斯·埃爾沃西（Forbes Elworthy）在那里經營著一座家庭農場Craigmore Station，該基金也以此命名。

不過，機構投資者也對此非常謹慎，這是因為“一波又一波的農墾公司進入了農業領域，然后失敗了，”埃爾沃西說，“與良田相比，農墾公司往往更喜歡廉價的土地，因此也容易碰上干旱或出現其它問題的土地。與農場主往往購買那些低風險的土地相比，機構投資者并不完全了解相關的風險管理技巧。”珀曼對此表示贊同。他說，艾德維克對農田投資所做的盡職調查可能長達兩年，“相當于機構正常盡職調查期限的10倍”。

投資者傾向于在少數幾個市場尋找機會，如澳大利亞、新西蘭、北美和巴西等，而烏拉圭、智利和哥倫比亞等國家也開始引起人們的興趣。這些國家之所以吸引投資者，是因為其農業發達，還具有法制完善的穩定投資環境。“我們只在具有良好法律制度、土地產權和土地使用權嚴格的國家投資。”奧利維克羅納表示。

另一方面，那些具有較高風險偏好的投資者也可以關注一些前沿市場，如烏克蘭、羅馬尼亞和贊比亞、莫桑比克等非洲國家。但是，這些國家不僅僅存在著產權安全的問題。“在某些市場，我們在發達市場可以期待的供應鏈根本不存在，” 英國房地產咨詢公司Bidwells農業綜合咨詢服務部主管尼古拉斯·特普（Nicholas Tapp）說，“例如，俄羅斯在2008年獲得大豐收，但他們無處儲存糧食，結果其中大部分都被扔在外面壞掉了。”

農田投資成功的關鍵是要明智地進行選擇，特普強調：“如果你要在這一領域投資，你必須付出相比其他資產類別更多的關注。它們各色各異，有各種復雜的因素需要考慮。表現最佳的前1/4農場和余下的農場之間的差異非常驚人。”

Craigmore的埃爾沃西說，表現最佳的前1/4農場，其利潤要比平均水平高出整整50%。這意味著，或許可以按照私募股權投資的方式，將表現不佳的農場購買下來，再利用一流的質量管理人員將其業績徹底扭轉。

未來幾年，農田投資領域很可能會越來越吸引各類投資者，奧利維克羅納說：“投資農田非常有吸引力，因為我們知道，未來我們會一直需要食品、飼料和燃料。”但是，投資者也需要注意該領域存在的環境和社會問題，包括水資源可利用量、氣候變化、土地產權和被指控掠奪土地等。“這些都是非流動性資產，所以你必須確保自己考慮到了所有長期問題”。