水面之下

十多年前，中國資本江湖派系林立，莊家兇猛，德隆系、涌金系、鴻儀系、復星系、北大系、清華系縱橫一時。隨著監(jiān)管的深入，多數莊家或束之于法，或湮沒于市，剩者如涌金系轉向實業(yè)，復星系轉型金融控股，只有與北大系淵源頗深的明天系依舊潛水。

多年來，許多媒體試圖揭橥真相，然而，由于明天系與旗下公司的聯系相當隱蔽—一方面通過不易識別的影子公司和自然人來持股，一方面通過派駐高管實現控制—使得探尋其版圖的過程猶如暗夜拼圖，總難見全局。經過艱難的調查與細致的辨析，甚至在其他企業(yè)研究中未必適用的種種推斷，《新財富》最終繪出了一幅相對完整的明天帝國版圖。我們不憚于拋磚引玉，并秉持開放的心態(tài)，歡迎更多人士幫助我們修正推理，共同廓清事實。

明天系的法寶，在于其控制手法的隱秘，在于其與時俱進，正因如此，明天系身上也折射出了困擾當下中國金融體系的新問題—影子銀行。

中國影子銀行的風險究竟有多大？不同機構有不同的立場，在IMF提出警告的同時，標普則從容表示其風險可控，3月下旬的中國發(fā)展高層論壇上，國內外金融大佬更紛紛為影子銀行正名。不過，當我們把明天系控制公司通過旗下新時代信托發(fā)行的產品進行仔細分析后發(fā)現，對于影子銀行的破壞力或許需要重新評估，其影響可能超出很多人的預期。

身為資深銀行家的肖鋼在履新中國證監(jiān)會主席一職前，一直呼吁加強對影子銀行的監(jiān)管。2012年10月，他在《中國日報》發(fā)表英文署名文章認為，中國影子銀行部門已經成為未來幾年系統(tǒng)性金融風險的潛在來源；銀行通過發(fā)行新的理財產品來償還到期產品，從某種程度上說是一個龐氏騙局，一旦投資者失去信心并減少購買，擊鼓傳花便會停止。

如今，經濟減速之下，銀行不良貸款已有所上升。未來，隨著生產型企業(yè)的利潤縮水、調控持續(xù)下房地產企業(yè)資金壓力遞增、城鎮(zhèn)化為地方融資平臺增添新的債務，影子銀行系統(tǒng)會不會有更多問題浮出水面？中國系統(tǒng)性金融風險會不會持續(xù)上升？

今年4月，《新財富》再度冠名博鰲亞洲論壇高爾夫球賽。這一論壇上，IMF總裁拉加德題為“全球金融治理改革”的演講，或將為中國下一步的金融改革提供借鑒。相信有了金融體系的穩(wěn)健運行，才有中國夢的順利落地。