塞浦路斯驚恐

在歐債危機稍稍平息大半年之后，塞浦路斯一石激起千層浪，再度讓歐債危機的神經繃緊。最終，塞浦路斯通過對前兩大銀行的重組和清算成功與“三駕馬車”——歐盟、歐央行和IMF達成協議，避免了歐央行緊急流動性援助終止的結果。

協議的大致框架是：賬戶存款在10萬歐元以下的儲戶將不受影響；對塞浦路斯第一大銀行塞浦路斯銀行（Bank of Cyprus）進行重組，該行股東和債券持有者將承擔損失，而大型存款（存款在10萬歐元以上）儲戶會有部分存款遭受減記；對塞浦路斯第二大銀行大眾銀行（Laiki）進行清算，該銀行的大型存款儲戶將會被大幅減記。

具體減記規模還沒有確定，但塞浦路斯央行行長季里特里阿蒂斯（Panicos Demetriades）3月26日在新聞發布會上表示，塞浦路斯銀行的大型儲戶將面臨高達約40%的損失。塞浦路斯財政部長薩里斯（Michalis Sarris）則指出，大眾銀行的大儲戶可能面臨高達80%的存款減記。

塞浦路斯事件雖然避免了引發系統性金融風險的最壞結果，但銀行股東、債權人和大型儲戶不可避免的都要承擔損失，而且這一事件發出了一個警示，歐債危機依然很脆弱，哪怕一個小的導火索依然可以再度重燃歐債危機的大火。

塞浦路斯事件之所以引起一些波動，直接導火索是“三駕馬車”不想完全承擔所有的救助成本。“三駕馬車”對希臘救助時動則就是上千億歐元的救助資金，為何對塞浦路斯卻如此吝嗇？因為塞浦路斯銀行中有很大一部分儲戶來自俄羅斯，免費為俄羅斯買單，“三駕馬車”不情愿。

作為地中海里的一個小島國，塞浦路斯像開曼群島、冰島一樣，金融業規模很大。想避稅的富豪，以及很多來路不明的資金都存到了這里。截至2012年，塞浦路斯商業銀行的存款總額超過700億歐元，是其GDP的4倍之多。其中，有超過30%的存款屬于歐元區之外的居民，僅俄羅斯居民在塞浦路斯銀行中就存了差不多80億歐元。

塞浦路斯整體需要大概160億歐元才能填補窟窿，但“三駕馬車”只同意給予100億歐元的救助，剩下的60億歐元的資金需要塞浦路斯自己解決，從而引發了塞浦路斯對所有銀行儲戶征收存款稅的波瀾。

當然，導火索背后的深層次原因是塞浦路斯銀行業的過度擴張。從2006年到2008 年間，國際買家對塞浦路斯房地產的投資需求大幅上升，推升其房價上漲超過50%。自從2008年加入歐元區以來，流入塞浦路斯的資金顯著上升，塞浦路斯的銀行規模也大幅擴張，在2011年6月達到1520億歐元，達到GDP的8.5倍。另外，塞浦路斯的銀行對希臘具有很大的風險敞口，在希臘債務重組中遭受大量損失，從而導致塞浦路斯向“三駕馬車”尋求救助。

最終，塞浦路斯并沒有選擇征收存款稅的方式來籌取這60億歐元的資金，而是通過對國內最大兩家銀行的重組和清算來完成。

假設俄羅斯在塞浦路斯80億歐元左右的存款都存在了塞浦路斯銀行和大眾銀行的話，按照塞浦路斯央行行長和財長透露的存款減記幅度，估計這80億歐元存款中大致有50億歐元將血本無歸。

目前來看，俄羅斯對塞浦路斯事件的感受強烈。俄羅斯短期國債利率在3月19日一天大幅跳升了3.48個百分點至8.55%，幾乎是金融危機以來的最高水平。俄羅斯RTS股票指數3月19日當天暴跌了2.8%，從3月19日至3月26日累計下跌了6%。

相對而言，其他歐元區國家金融市場受到的影響似乎不大，畢竟，塞浦路斯銀行中只有7%左右的存款來自歐元區其他國家，而且塞浦路斯的規模太小，其CDP僅為150億歐元，大約只有希臘的1/10。意大利和西班牙的國債利率并沒有明顯的變化，3月份以來，意大利10年期國債收益率大致都穩定在4.6%左右；西班牙10年期國債收益率則穩定在4.8%附近。

值得注意的是，在3月19日隨后的幾天里，俄羅斯短期國債利率又出現了大幅下降，僅3月26日一天，就下跌了4.6個百分點。這一方面可能體現了塞浦路斯事件的緩和，另一方面可能是俄羅斯政府對國債市場進行強力的干預。

實際上，這次塞浦路斯事件對歐元區其他國家的影響可能還不如意大利大選帶來的波動大。受到意大利大選的影響，意大利10年期國債收益率從1月25日的4.1%上升至2月底的4.84%。

塞浦路斯事件只是個小插曲，歐元區目前真正需要擔心的還是經濟問題。

歐元區經濟已經連續三個季度負增長，經濟的火車頭德國在2012年四季度也出現了金融危機后最嚴重的負增長。從最近的先行指標看，一季度歐元區經濟的改善估計很有限。

3月份德國制造業PMI僅為48.9，降至3個月最低水平，又重新回到了收縮區域；3月份法國制造業PMI為43.9，雖然沒有繼續惡化，但維持在5個月低點。相對而言，美國經濟在2012年經歷一段時間的低迷后，最近的復蘇勢頭不錯，2月份美國制造業PMI為54.2，連續4個月上升，是2011年6月以來的最高水平。