流動(dòng)性充裕 遵循三條邏輯配置資產(chǎn)

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期趨淡、投資者情緒回落的背景下，近期一系列消息面上的變化促使滬指在上周五竟然選擇向上突破年線、半年線的壓制，且兩市成交量能溫和放大，強(qiáng)勢(shì)特征顯現(xiàn)。

4月20日8時(shí)2分在四川省雅安市蘆山縣發(fā)生的7.0級(jí)地震有可能給A股帶來(lái)困擾。不過，按照歷史經(jīng)驗(yàn)看，偶發(fā)災(zāi)難性事件難以改變市場(chǎng)已有趨勢(shì)，在股指反彈態(tài)勢(shì)趨于明確的背景下，地震帶來(lái)的影響似乎不必過度擔(dān)憂。

首先，管理層為A股引入長(zhǎng)期資金的態(tài)度明確。據(jù)報(bào)道，近期大摩與證監(jiān)會(huì)、外管局就其MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)加入A股權(quán)重進(jìn)行了正式溝通。大摩計(jì)劃將中國(guó)股票的權(quán)重提高到30%，其中A股權(quán)重為17%。當(dāng)前，估算跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)型指數(shù)基金規(guī)模在1萬(wàn)億美元左右，如果A股加入進(jìn)去，按權(quán)重計(jì)算將有1700億元美元配置A股。另有傳言稱安碩、英國(guó)富時(shí)指數(shù)等其他頂尖國(guó)際指數(shù)公司也在與中國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)接洽，討論在其主要全球指數(shù)中納入A股事宜。當(dāng)然，這些要獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，需要外匯管制、財(cái)稅政策的配合。

其次，中國(guó)版“401K”再起波瀾。自1978年實(shí)施“401K計(jì)劃”后，美國(guó)出現(xiàn)22年超級(jí)大牛市，入市的養(yǎng)老金一方面獲得了高額收益，另一方面，推動(dòng)了美國(guó)資本市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)然，其也推動(dòng)了美國(guó)共同基金業(yè)的發(fā)展與壯大。截至2012年底，我國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)已達(dá)5.47萬(wàn)家，積累基金4821億元，基金規(guī)模年均增長(zhǎng)在30%以上。投資范圍的擴(kuò)大具體能夠該A股市場(chǎng)帶來(lái)多少“活水”現(xiàn)在還無(wú)法知曉，但是其帶來(lái)的預(yù)期好轉(zhuǎn)是可以推斷的。

最后，近期基金行業(yè)涉及債市違規(guī)事件頻頻暴光。目前，央行、證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委之間已經(jīng)建立起了債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)機(jī)制，今年中期票據(jù)和交易公司債將實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)相互掛牌。監(jiān)管部門之間也將逐步統(tǒng)一市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻和監(jiān)管方式，這無(wú)疑會(huì)引發(fā)債市里的巨量資金部分回流股市的預(yù)期。

消息面的變化一方面可能會(huì)帶來(lái)資金面的進(jìn)一步寬松，另一方面可能也會(huì)一定程度上提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提升A股市場(chǎng)的估值中樞。

我們認(rèn)為后市股指短期內(nèi)將維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，建議倉(cāng)位中樞逐步增加至7-8成左右。建議遵循三條邏輯來(lái)配置資產(chǎn)：首先，災(zāi)后重建主線，這主要集中在區(qū)域性的水泥、建材、醫(yī)藥等板塊，操作上以波段為主。其次，重點(diǎn)關(guān)注預(yù)期符合國(guó)際資金“胃口”的低估值品種，這主要集中在一些以銀行為首的大市值品種中。最后，“消費(fèi)+成長(zhǎng)”兩條主線需要牢牢把握，雖然其短期內(nèi)可能面臨“二八”切換的猜測(cè)。值得一提的是，建議繼續(xù)回避有色、煤炭、黃金等。