漸入窘境

本周期貨市場(chǎng)超跌反彈，臨近假期的最后一周，這樣的走勢(shì)，令空頭陣營(yíng)出現(xiàn)了分化，有一部分老空會(huì)選擇利潤(rùn)兌現(xiàn)，有一部分新空會(huì)因?yàn)檫M(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位不佳而暫時(shí)選擇減倉(cāng)，同時(shí)利用期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)、瑣定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨企業(yè)又在這里不斷買進(jìn)，限制了價(jià)格的進(jìn)一步下跌，從而導(dǎo)致目前破位后震蕩的格局。

宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被寄予厚望，但仍存在很多問(wèn)題，似乎并不牢固。一方面，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，就業(yè)形勢(shì)有所改善，企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有所提升；另一方面，關(guān)鍵的就業(yè)數(shù)據(jù)并不穩(wěn)定，就業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)的波動(dòng)又讓市場(chǎng)擔(dān)心。不過(guò)，美國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)熱為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供重要證據(jù)。

最近市場(chǎng)上來(lái)看，盤踞在期銅盤面上的資金可謂巨大，這主要是由于基本面上，本年度銅市供應(yīng)增速超過(guò)需求增速已成共識(shí)，同時(shí)保稅區(qū)件庫(kù)存偏多，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有之前預(yù)期的那么好而激發(fā)了投資者強(qiáng)烈的看空欲望。

我們知道，去年9月以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)持續(xù)走軟。國(guó)際銅價(jià)的破位下跌引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)融資銅風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。在銀根縮緊的情況下，不少貿(mào)易商利用銅質(zhì)押獲得信用證貸款，這些銅不流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而專門用于融資，因此被稱作“融資銅”。市場(chǎng)估計(jì)有80-100萬(wàn)噸左右。市場(chǎng)人士擔(dān)憂，由于質(zhì)押在銀行的那部分銅需要追加保證金，使得一些貿(mào)易企業(yè)融資成本增加，資金鏈風(fēng)險(xiǎn)增大。如果企業(yè)在期貨市場(chǎng)做好套保，并不存在顯著風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于那種套保不完全、沒(méi)有現(xiàn)貨銅的企業(yè)，就存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)，銅價(jià)下跌可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)提前結(jié)束融資銅操作，這部分銅的流出將給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，會(huì)加劇過(guò)剩局面。

另一方面，貴金在上周創(chuàng)下30年來(lái)最大跌幅后開始反彈，從技術(shù)角度看來(lái)，黃金的反彈已經(jīng)來(lái)到，但白銀依然相對(duì)弱勢(shì)，在夾雜著各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)于黃金實(shí)物的瘋狂追捧之下，貴金屬出現(xiàn)了不小的反彈，而這種反彈似乎依然將在五一期間持續(xù)，尤其是重要經(jīng)濟(jì)體議息以及PMI公布的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上。

農(nóng)產(chǎn)品方面，大豆正從供應(yīng)不足轉(zhuǎn)向供應(yīng)過(guò)剩。陳豆的供求仍緊張，但因?yàn)榍萘鞲械挠绊懀袊?guó)購(gòu)買的興趣在減弱，而當(dāng)巴西的運(yùn)力近一步恢復(fù)時(shí)，預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)取消美豆前期的訂單并轉(zhuǎn)向更便宜的巴西訂購(gòu)。隨著玉米播種的延遲，大豆的耕地和產(chǎn)量有最終增加的可能，預(yù)計(jì)陳、新豆在5月后半段開始會(huì)遭遇壓力。

總之，在臨近節(jié)假日期間，投資者的操作應(yīng)該以輕倉(cāng)穩(wěn)健為主，在經(jīng)歷了之前一輪波段下跌行情的沖擊后，很多品種需要震蕩修整，我們可耐心等待節(jié)后更好的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)參與投資，切忌浮躁。