酒鬼酒業績斷崖式下跌渠道不暢負面新聞纏身

曾幾何時，酒鬼酒可謂投資者眼中的“香餑餑”，良好的成長前景引來各路機構爭相配置、“抱團取暖”。但時過境遷，去年四季度以來，受“塑化劑風波”、抑制“三公”消費、中央軍委“限酒令”等多重因素沖擊，公司進入調整期，今年一季度業績報告顯示公司業績開始出現斷崖式下跌。去年“塑化劑”事件對公司沖擊的嚴重程度超出了市場預期。

二線白酒中唯—負增長

白酒行業風光不再，業績增速降低是普遍現象，但從已公布的白酒企業一季度公告來看，增速負增長的就只酒鬼酒一家。2013年1-3月酒鬼酒實現凈利潤1010.91萬元，同比下降91.51%，營業收入1.98億元，同比下降62.34%。公司第一季度營業收入與去年同期相比下降是預期中的事，但如此大幅度下降還是出乎機構的預期。而且，與同類二線白酒公司相比，也是如此。中端白酒代表古井貢酒，一季度實現營業收入15.65億元，同比增長18.71%，凈利潤3.08億元，同比增長20.12%，地處華北的山西汾酒期內實現凈利潤7.52億元，同比增長32.39%。

造成業績大幅下挫的一個主要原因是：酒鬼酒經銷商體系不夠穩健，使其一旦出現負面事件，銷售受波及比較大。

去年11月被曝出塑化劑超標2.6倍后，酒鬼酒負面消息纏身，其間其經銷商連遭客戶退貨，急盼廠方退款、退貨。但酒鬼酒遲遲不出臺經銷商補救措施，有業內人士稱，“酒鬼酒不退換貨，是因為它沒有那么多錢，往年都是靠經銷商壓貨把業績做上去的，現在經銷商手上大把貨，一旦退換貨，酒鬼酒將一夜回到解放前。”因而，經銷商只能自行消化存貨。再進貨的動力幾乎沒有，這也是業績大降的原因。

銷售渠道不暢 業績無從落實

一季報中，應收款顯著上升，現金流、預收賬款大幅下滑也顯示銷售情況出現惡化跡象。一季度酒鬼酒當期應收賬款期末余額為762萬元，比上年度期末增加84%；其他應收款期末余額為1.05億元，比上年度期末增加37.8%。酒鬼酒方面表示，應收賬款增加主要是報告期內增加特定客戶短期賒銷所致，翻查公司年報，公司前5大客戶為：1、酒鬼酒湖南銷售有限責任公司。2、北京京糖酒鬼酒業有限公司。3、天津中糖華豐實業有限公司。4、天津市裕隆達商貿有限公司。5、上海鵬城王酒業有限公司。其中，子公司酒鬼酒湖南銷售有限責任公司一家占了31.19%。其他四家都是個位數的占比，因此，公司增加特定客戶賒銷，合理推測是：酒鬼酒無法把銷不動的酒壓給經銷商，就只好大部分賒銷給了自己的銷售公司，左手倒右手為的是做高銷售額。

同時，由于經銷商不再積極進貨，導致預收賬款大幅下降，當期預收賬款為1.96億元，比上年年度期末減少44%。另外，商場、超市普遍的下架也對公司銷售造成重大打擊，一季度銷售回款同比大幅減少以至公司經營活動現金流凈額-1.81億元，同比下滑224%。經銷商和商超是重要的銷售渠道，沒有了渠道的力量，公司業績堪憂。

機構出逃不猶豫

機構投資者對于酒鬼酒集體“摒棄”，在遭遇“塑化劑風波”重創后，公司隨即成為機構投資者眼中的“棄子”，基金、社保、私募、券商在一季度均不約而同地選擇了減持離場。2012年末，公司前十大流通股東中共有3家基金、4個私募產品、2家社保基金和1家券商，合計持股數額高達3234.79萬股。但在最新一季報所列股東名單中，上述投資機構均已大舉減持，進而退出了十大流通股東序列。最為大眾所關注的私募一哥澤熙也已在一季度全部清倉。在此背景下，酒鬼酒一季度末前十大流通股東合計持股數也降至1587.12萬股，入圍“門檻”亦由去年末的170.97萬股降至126.17萬股。

負面消息不斷

樹欲止而風不息，近期媒體對酒鬼酒的負面報道依舊不斷：“水源遭污染”、“賣酒的經理被調去當釀酒工人”，酒鬼酒好比一個爛柿子，千瘡百孔，不斷有被捅出簍子的地方。

對于水源污染，酒鬼酒雖然做了澄清聲明，但酒鬼酒長期鼓吹自己采用的“三眼泉”地表上要么已經斷流，要么與垃圾為伍；而地下的“三眼泉”是否真的存在則依舊是個謎，說不定釀酒采用的僅僅是普通的地下水而已。就此事記者多次聯絡公司，但電話均無人接聽。

負責高端酒洞藏酒和湘泉品牌的運作的洞藏酒公司和湘泉品牌事業部則被爆撤并和裁員。酒鬼酒湘泉品牌事業部因業績不佳被撤銷并入到酒鬼酒湖南銷售有限公司，原有100多名員工，現在僅剩20-30人。洞藏酒公司5名業務經理被調往曲酒釀造車間當釀造工人更讓人唏噓。

過去的已過去，關鍵是將來。二季度通常是白酒行業淡季，由于行業競爭加劇，行業龍頭茅臺、五糧液放棄“控量保價”的策略，一批和零售終端的降價自然會搶走如酒鬼酒這樣的中端白酒的市場，而其他中端白酒也會競相降價去庫存加大促銷，中端白酒的降價又會給高端白酒帶來壓力，如此陷入惡性循環，酒企競爭會更加慘烈。在此背景下，酒鬼酒面臨的困境相信還將持續，業績加速探底的趨勢短期難改。