鄂武商：摩爾城開始發力

本周晨會，招商證券推薦了鄂武商（000501），指出武商摩爾城將進一步鞏固公司在武漢的壟斷地位，同時還有其它多個理由看好公司未來的發展。

二級市場上，鄂武商自2012年下半年以來逐漸走出前期跌勢，并有箱體筑底跡象，投資者可積極關注。

從業績支撐的角度看，鄂武商2012年實現營業收入149.02億元，同比增長17.02%；歸屬母公司凈利潤4.02億元，同比增長21.47%；每股收益0.79元，實際上是略超市場預期。相對于目前11元左右的股價而言，無論是從市場平均估值還是行業平均估值來看，公司的投資價值都相當明顯。

招商證券給出了鄂武商未來的4個主要看點：①是武商摩爾城將進一步鞏固公司在武漢的壟斷地位，成為公司營業收入的主要來源。②是2013年少數股東權益有望收回，將對公司凈利潤產生較大影響。③是外延式擴張提供新的增長動力，襄陽購物中心于2010年開始盈利，現已進入業績釋放期，新十堰人商也有望在今年底實現盈利，公司未來還將在仙桃、黃石等地購地興建購物中心，實現以武漢市為核心，周邊二級城市為重點，百貨與量販并駕齊驅的發展戰略。④是武商量販在湖北二三線城市不斷擴張，將提高公司在湖北市場的控制力，使量販業務保持穩定增長。

具體的看，鄂武商2012年上半年凈利潤增速有所放緩，但第四季度業績大幅回升，凈利潤同比增長77.24%。分行業來看，百貨全年同比增長18.52%，主要是因為摩爾城增長穩定，其中武漢廣場實現營業收入27.6 億元，同比增長7.16%，國廣二期開業后，沒有培育期，當年即實現盈利。

投資者在考慮鄂武商的投資價值時，應著重于公司的門店位置優勢——武廣商圈在漢口乃至整個武漢具有絕對的統治地位，由于自身核心競爭力強，其他商圈的崛起幾乎很難對武廣商圈構成影響，尤其是國際廣場二期開業以后，公司在武廣商圈打造了一個50萬平米的摩爾城，武廣、世貿、國廣錯位經營，領先優勢更加穩固，漢口其他商圈很難對其構成威脅。相對于繁華的漢口而言，漢陽一直被定位成大武漢的工業區，商業氣息不濃，這里主要有鐘家村商圈（漢商、銅鑼灣百貨）和新起的王家灣商圈（武漢摩爾城、廣百、漢商、家樂福、沃爾瑪）。

招商證券從實地調研的情況來看，上述漢陽商圈缺少自身特色，基本上只能吸引漢陽附近的居民，客流量有限，經營情況較為平淡。另外，武昌的商圈較多，但出現了明顯的商圈漂移，以前的核心商圈如中南商圈、司門口商圈逐漸衰落。

另外，招商證券還了解到，鄂武商擬投資16.5億元在青山興建一座25萬平米的現代商業城，該項目集購物、餐飲、娛樂為一體，位于建二商場旁邊，目前還處于拆遷階段，青山區是武漢典型的工業區，是武鋼的所在地，該地區居民收入穩定，但缺少大型的商業中心。