“余額寶”與“錢荒”

最近金融領(lǐng)域發(fā)生了兩件重要的事，一件是“錢荒”，隔夜市場利率和股市都遭受了戲劇性的一幕。另外一件是阿里巴巴推出“余額寶”：支付寶賬戶里面的閑錢可以購買基金產(chǎn)品，相當于閑錢生息，類似于國外的可支付貨幣市場基金。

有人會不同意將這兩件事放在一起，覺得有點風(fēng)牛馬不相及。但筆者認為，這兩件事的走向反映了本屆政府的經(jīng)濟施政“基因”，央行已經(jīng)改變了一味縱容的態(tài)度。

“余額寶”盡管引發(fā)了一些爭議，尤其是一些監(jiān)管部門覺得不合規(guī)，但是它還是繼續(xù)壯大。不管它是否只是賺屌絲的錢，不管它是不是還沒形成更大的沖擊，它的意義已經(jīng)非凡。最重要的意義不是互聯(lián)網(wǎng)金融如何如何，阿里的大數(shù)據(jù)金融平臺如何如何（畢竟，阿里金融目前的單筆成本還是非常高，只有細分性，沒有競爭性），而是中央政府的態(tài)度，金子般的態(tài)度。政府的基調(diào)已經(jīng)很明顯，鼓勵市場準入、鼓勵民間的創(chuàng)造性、鼓勵余額寶。但是，貨幣不會隨意放松，為了證明這一點，不惜用一種冷酷的方式面對流動性暫時短缺。

這是從過去的“緊市場、松貨幣”，變成“緊貨幣、松市場”。中國的M2增速太快了，大量的貨幣投放沒有帶來經(jīng)濟有效增長。今年1-2季度信貸投放不小，但經(jīng)濟增速卻一路下滑。經(jīng)濟沒亮點，反而推動了史無前例的房地產(chǎn)大泡沫，“錢生錢”大行其道愈演愈烈。2008年“大救市”就像鋪了一個大工地，第一期投錢下去，還需要第二期、第三期，從某種意義上，一旦啟動了“大救市”，未來貨幣就不會太寬松，否則很容易造成問題。所以，本屆政府不得不提出“用好增量、盤活存量”，盡量減少多期疊加的危害性，盡量保證平滑過渡。

允許阿里的“余額寶”，則是“松市場”之舉。各位都知道中國金融壟斷勢力之強大，善于以各種名目來扼殺新的金融創(chuàng)新，“余額寶”剛推出，第一波就說它不合規(guī)，第二波就說它有風(fēng)險，是高息攬存。實際上，中國的官方利率壓得太低，非常過分。影子銀行體系，在利率市場化上是有貢獻的。因為實際通脹率其實很高，需要一個對應(yīng)的較高收益利率來對應(yīng)。影子銀行最大的問題是過度押注在資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域——尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域。

“余額寶”給出的活期利率水平，比官方利率水平高，比較誠實地反映出對應(yīng)期限的資本成本。寬慰的是，“余額寶”還是在爭議中前行，充分證明了本屆政府“松市場”的誠意。

筆者此前的專欄文章，強調(diào)了中國不應(yīng)該刺激，應(yīng)容忍經(jīng)濟下滑。但更重要的是，經(jīng)濟下滑階段，如何能堅持改革，鼓勵企業(yè)家精神，讓經(jīng)濟下滑變成一個不斷探索新增長點的機會，一個改變利益格局的機會，一個修補社會保障網(wǎng)的機會。“余額寶”是一個很好的信號。