未來十年金價將持續上漲

黃金的主要需求來自珠寶、實物黃金投資、交易所買賣基金及央行買入，工業方面的需求相對較低。在全球一體化背景下，由于各類需求不斷上升和供應持續停滯，預計金價在2013年以及未來更長時間內將繼續受壓，呈現有一定波動但最終向上的趨勢。

受負實際利率、通脹、貨幣貶值和分散投資等因素的影響，市場上的金條、金幣等個人需求一直在大幅上升。對個人投資者而言，黃金的額外優勢是方便與其他貨幣兌換，違約風險低，不容易變質。印度對投資黃金一向有高需求，而中國的需求也在高速增長，現已占全球需求的18%，成為全球第二大黃金消費國。

中國在2011年開放黃金市場，廢除對私人擁有黃金投資產品的禁令，但這個市場仍處于起步階段。隨著中國人均可支配收入持續增加，預期投資者出于習慣偏好和缺乏其他投資選擇等因素，還會有更多人考慮投資黃金。這與兩國傳統文化將黃金視為財富象征有關，故而在宗教儀式、婚嫁及許多節慶中不可或缺。

各國央行的黃金持有率約占全球黃金儲備的15%，這決定了央行政策調整將對金價有顯著影響。1990年代金價低迷，很多工業國家央行減持黃金，令金價受壓。在幾次未公布的銷售之后，1999年美國、國際貨幣基金組織、歐盟、瑞士及瑞典簽訂央行黃金銷售協議，以穩定央行的黃金銷售。

這一協議在2009年終止，銷售終止時，買入亦開始。新興經濟體的黃金持有量一直較低，考慮到信用問題及兩種主要儲備貨幣貶值，新興經濟體央行包括韓國、新加坡、俄羅斯及墨西哥，正增持黃金，2011年買入數字達到了440噸，是1964年以來的最高值。黃金是對沖貨幣貶值的重要工具，加上新興經濟體獲分配的數量不多，這一趨勢有望持續。

對于中國央行會否大量買入黃金，各方有不同意見，但中國央行頻繁的買入動作將力挺金價。一直以來，中國都致力增加黃金供應以迎合本土需求。2007年，中國取代南非成為黃金生產的領先國，其生產目標定為維持每年5%的增長幅度。然而，即使現在供應已增加，每年355噸的產量仍不能滿足每年811噸的珠寶及實物需求，也就是說，供應以每年5%增長，不能滿足每年增長15%的珠寶需求及每年增長75%的實物需求。因此，中國需要不斷購入黃金。

雖然黃金需求量不斷增加，但黃金供應量將保持平穩，這將支持未來至少5至10年的金價。黃金供應來自新采黃金，金屑或回收黃金，及從市場上贖回過往的投資。金礦供應在過去10年相對維持平穩，2008年稍有回落，然后在2011年回升至歷史高位。這一段時間的金礦供應都缺乏短期靈活性，新礦只足夠取代耗盡的供應，并不是整體供應水平大幅上升。

隨著新礦不斷被發現，加之新項目的投產，黃金產量有望保持上升趨勢至2015年。可是，這段時間之后，預期缺乏新礦將導致產量回穩。即使全球黃金勘探預算達每年54億美元，仍不能在符合經濟效益的情況下探得足夠黃金，來替代現有的黃金產量。

（澳洲墨爾本EMR資本弗勒·格羅斯對此文亦有貢獻）