上市公司財務風險評價決策模型研究

【摘 要】 針對我國上市公司財務風險較大、投資者面臨損失較重的現狀，文章將影響上市公司財務風險的因素進行分解，采用層次分析方法（AHM）進行分析評價，以期為謹慎性投資者在預期收益率相同的企業中選擇風險較小的上市公司進行投資提供借鑒。

【關鍵詞】 財務風險； 層次分析法（AHM）； 決策

一、引言

近年來，我國上市公司因財務狀況惡化而被特別處理的事件屢見不鮮。上市公司財務風險進一步加大，使得投資者承擔的風險越來越大，信息的嚴重不對稱以及我國股市機構投資者少而個人投資者多的格局也使得企業的財務風險對投資者的危害加劇。因此有必要建立一種數學模型來分析上市公司的財務風險，為投資者在選擇上市公司投資的決策過程中提供借鑒。本文假設投資者為謹慎性投資者，采用屬性層次分析法（AHM）對預期收益率相同的A、B、C、D四個上市公司的財務風險進行分析，最后選擇風險最小的上市公司作為其將要投資的公司。

二、上市公司財務風險成因分析

（一）會計政策變更風險

會計政策變更即企業對相同的交易或事項由原來采用的會計政策改用為另一種會計政策的行為。作為上市公司，采用會計政策的變更往往是為了操縱會計報表和會計利潤，這樣就導致會計政策的變更給投資者帶來相應的風險，如：被投資企業改變固定資產折舊政策，延長折舊年限，降低折舊率，這樣就降低當期費用同時又高估資產價值；上市公司在應收賬款額度較大的情況下，提取過低的壞賬準備金，這樣就虛增當期利潤；有些上市公司故意混淆收益性支出和資本性支出的界限，利用利息費用的額度來調節利潤，對已竣工工程的利息資本化而虛增資產價值和當期利潤；上市公司在合并會計報表范圍內進行伸縮，根據報告資產和收益水平高低多寡的需要，調節合并會計報表的編制范圍。這些虛假的操作都會給投資者投資帶來風險。

（二）債務償還風險

企業的經營不可能完全依賴所有者，負債經營是上市公司普遍存在的現象，但負債是一把雙刃劍，一方面它能有效地保持企業的股本結構，但同時它相應增加了企業的償債風險。資產負債率是反映公司償還債務的重要比率之一，這個比率越高，公司償債能力越差；反之，償還債務的能力越強。一個公司的償債能力反映了這個公司經營風險的大小，過高的資產負債率降低了公司的償債能力，增加了財務費用，也使公司表現出嚴重的資金緊張，進而影響公司的經營業績，增加公司的財務風險，因此上市公司償債能力是投資者必須考慮的因素之一。

（三）多元化經營風險

多元化經營是企業為了獲得最大的經濟效益，在多個不相關的產業領域同時經營多種不同業務，多元化經營往往會給企業帶來一定的風險。企業涉足新的行業，會導致企業人、財、物在企業內部的重新配置，而企業的資源如企業的資金、管理者的精力等是有限的，這種有限的資源會從原有業務中分流到新業務中去，在這種情況下，企業總體整合資源的能力要強，一旦在這個環節出現差錯，就有可能導致破產的風險，這樣相應地會給投資者帶來風險。

（四）信息披露風險

我國上市公司財務信息披露存在的問題是，上市公司披露的財務信息不真實、不充分、透明度不高、可信度較低，且隨意性較大。上市公司披露的財務信息不公平的現象經常存在，從而使中小投資者獲得的財務信息與大股東獲得的財務信息不對稱，因此給投資者投資帶來一定的財務風險。

（五）產品質量風險

企業產品的質量是企業的靈魂，一旦企業的產品質量出現問題，就會影響到企業的聲譽，同時產品的市場占有率也會下降，導致企業盈利能力的下滑，更甚者會導致企業的破產，如著名的三鹿奶粉公司就是由于產品質量問題導致破產。上市公司同樣也面臨著產品質量所帶來的財務風險，這也是投資者投資于一個企業所必須考慮的風險因素。

三、模型設計

（一）研究假設

假設投資者為謹慎性的投資者（風險規避者），A、B、C、D四個上市公司預期收益率相同，投資者在這四家上市公司中進行選擇。

（二）建立層次結構圖

四、結語

綜上所述，在我國當前證券市場發展不穩定、投資者面臨的風險多種多樣的情況下，謹慎性投資者在對準備投資的企業預期收益率相同的情況下做選擇的過程中，可以采用AHM方法進行量化對比，對影響其投資的各個企業的財務風險進行定量分析，選擇風險較小的上市公司進行投資，這樣可以很好地規避風險。

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