回避瘋狂的日元

日元的突然貶值，讓投資者始料未及。最近3個月以來，日元對人民幣貶值幅度高達14%。最近6個月，日元對人民幣的貶值幅度更是高達22%。如何規避其中的風險？

本期我們邀請了星展銀行（香港）有限公司財富管理方案主管王良享、金融市場觀察員唐學鵬為大家答疑解惑。

A1：對沖日元可能再貶值的方法有兩個：

第一，通過銀行結構性理財產品對沖日元的匯率風險。銀行提供的結構性產品多含有外匯期權，投資者可以沽出日元看漲期權、美元看跌期權。如果到期日，日元兌美元匯率在設定的行權價以上，則投資者沽出日元、買入美元，這個方法的好處是在投資期內可享高息。投資者也可以選擇放棄高息，在沽出日元看漲期權時，同時買入日元看跌期權，而看跌期權的行權價盡量接近現價。

第二，通過合格境內投資者計劃（QDII）購入日本股票基金，或沽出日股看跌期權。買入日股基金，宜選擇地產商與汽車出口商。日本“安倍經濟學”要通過寬松貨幣政策推高通脹預期，所以地產市場復蘇有望，而日元轉弱之下，日本出口商盈利上升。另外，可買入日元計價基金，當基金升值后，沽出獲利，同時沽出日元。

A2：投資者可向銀行購入以人民幣為清算貨幣的結構性投資產品，其結構可用“二元式期權”為本，標的物則為美元兌日元。若投資期末（例如3個月后）美元兌日元匯價高于某個設定的匯率，則投資者可獲高息，例如年息3倍于普通存款利率。另外，投資者也可以與銀行議定其他方式的“二元式期權”，例如在投資期內，若美元兌日元曾觸及某個設定的匯率，銀行就付高息，否則就沒有利息。此等結構性投資產品多以到期保證本金，但不保利息為主。

A1：OMG，我很迷惑，為啥你會持有大量日元？如果是貿易需要，這容易理解，如果是貨幣投資，那就令人費解。

日本現在很瘋狂，10多年前他們拒絕用“撒錢制造惡性通脹預期”的方式打破通縮陷阱，但是10年后，伯南克出現了。美國在一輪又一輪量化寬松下弄得似乎很紅火，再加上中國和韓國的貿易威懾，日本變得像個賭徒，“撒錢制造惡性通脹預期”不僅回來了，而且找到了豐富的土壤。

如何規避風險？也許有人會鼓勵你跟強幣做對沖。現在日元兌歐元美元已經跌得很多了，如果輕易割掉頭寸是不明智的，因為在浮動匯率的世界，貶值不會是一個持續實現的行為，它會受到競爭性貶值的制約。所以我的建議是，可以觀望一陣，等待日元反彈收復一部分，然后再賣掉。因為日本太瘋狂了，終極的目的還是回避日元。

A2：這個問題你可以問銀行。我認為銀行沒有預計到日元的突然貶值，他們正和你一樣焦灼。