淺析上市公司不正當關聯交易

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（大同煤礦集團有限公司機電裝備公司山西大同037003）

一、我國上市公司關聯交易的現狀及特點

（一）我國上市公司關聯交易的現狀。由于我國上市公司特有的股權結構（一股獨大居多），使得關聯交易成為了一個極為敏感的問題。而在市場發展歷史上，上市公司為了達到特定目的利用關聯交易大肆轉移或者“制造”利潤的現象，曾經達到了泛濫的地步。我國上市公司大部分是原國有企業改制而成，其中相當一部分采取了主體上市，原企業改造成母公司（集團公司）的模式。這種特有的模式便產生了我國上市公司關聯交易特有的現狀：關聯方通過與上市公司進行資產交易把大量優質資產注入上市公司，粉飾業績；或者關聯方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款；或者替上市公司轉移利潤，逃避納稅等等。而最終的受害者卻是廣大中小股東和債權人。

（二）我國上市公司關聯交易特點。關聯交易在我國上市公司中普遍存在，多數集中于上市公司與其母公司之間或與母公司下屬的子公司之間。近幾年來，關聯交易從關聯購銷發展到股權轉讓和資產置換，從有形資產的交易發展到無形資產的交易，形式多樣，愈演愈烈。其具有以下特點：

1.粉飾業績現象明顯。利潤是企業擴大再生產以及與同行競爭的關鍵因素，其每年盈利狀況如何，不僅有利于企業主要目標的實現，而且概括了企業戰略目標的實現程度。作為債權人，其目的是能夠按時收到本金及利息，其投資目的考慮的肯定是企業的盈利能力以及在同行業的競爭能力。公司的贏利能力影響到社會公眾對公司的正常評價，影響到公司的價值、股票的價格等。因此，公司管理當局常用各種手段粉飾會計報表，如根據企業盈利狀況隨意調整固定資產年限，經營欠佳時，有意減少每年的折舊額，可以提高盈余，雖然當期會立即產生影響，但必將損害投資者及債權人的利益。

2.大量收入來自關聯方，大量資金也流向關聯方。一些上市公司向關聯方銷售產品、提供勞務所得收入已成為他們的主營業務收入的重要來源。而在這之中母公司與子公司之間就存在許多不正當的交易。如在銷售商品過程中用不開發票的手段來逃稅。在關聯交易中，交易價格的確定是關鍵要素，它是衡量關聯交易是否公平合理的主要判別標準。有些關聯交易價格不透明，導致很多不公平交易逃脫法律制裁。

3.資金占用與擔?，F象突出。大股東占款問題已成為我國證券市場的一大痼疾，占款現象在監管部門的三令五申中并未得到有效控制。2011年年報顯示，大股東占用上市公司資金的問題依舊嚴重。一方面是占款絕對總額下降速度緩慢，另一方面是部分公司2011年年末對大股東的應收賬款、其他應收款余額同比增加。

4.關聯交易的行業特征明顯。關聯交易主要出現在一些資本密集型、集團化的企業，由于其資產規模龐大以及子分公司眾多，尤其是子分公司為產品供應商上下游的情況下，企業更傾向于關聯交易，從而達到操縱企業利潤的目的。

二、上市公司關聯交易存在的問題

一般來說，關聯交易有利有弊，但是其自身隱藏著眾多的問題，通過定價、資產置換等交易事項，關聯方人為操縱利潤，粉飾業績，對股票市場、投資者及廣大中小股東利益造成嚴重損害。

（一）對上市公司自身的影響。主要表現在以下三個方面：第一，上市公司過分依賴關聯方，其經營自主權受到很多限制。當供應商為上下游的關系，且購買方主要是關聯方時，往往會使企業的經營業績受到嚴重影響。第二，增加了企業的財務風險。在資金擔保合同和貸款中，企業向關聯方提供擔保、貸款的數量遠遠大于關聯方向其提供的擔保額和貸款額。在關聯方不能到期還款時，企業往往承擔較大的財務風險，甚至面臨資不抵債的情況，甚至導致企業破產。第三，企業通過制定較低的交易價格進行關聯交易，對供貨方來說，可以降低企業的經營業績，減少企業的稅收負擔，對于虧損的關聯方，企業經營業績提高，會誤導投資者作出錯誤決策。

（二）關聯交易對中小股東投資者的影響。處于控股地位的大股東利用表決權優勢，對關聯交易事先作出安排，為了追求自身利益的最大化，往往會犧牲中小股東和投資者的利益，甚至以上市公司的整體利益為代價。

（三）不公平的關聯交易對市場的不利影響。第一，從市場監管機構的角度看，關聯交易的存在使上市公司與關聯方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經營缺乏透明度等問題。不僅損害市場資源的有效配置，而且會對我國的股票市場產生影響。第二，從市場中介機構的角度看，由于中介機構常常會介入關聯交易，負擔有關交易的評估、審計、法律等職責，如果關聯交易過于復雜、隱蔽，或交易雙方有意欺詐，其結果不僅會導致中介機構面臨巨大的執業風險，也為其發展埋下了巨大隱患。第三，從市場自身的角度看，市場的發展應該遵循誠實信用原則，虛假關聯交易的存在，不僅嚴重破壞我國市場的發展，而且對金融業的發展會帶來沉重打擊。

三、我國上市公司出現不正當關聯交易的影響因素

經濟的快速發展促使企業逐步實現產業化、集團化，下屬子分公司也愈來愈多，導致不正當關聯交易更加頻繁。影響不正當關聯交易的因素，主要表現在以下方面：

（一）經濟體制方面的因素。我國處于從計劃經濟向市場經濟轉軌過渡時期，存在政府干預與市場調節的雙軌制，嚴重影響了關聯交易的公平性。首先，企業的改制導致國有資本仍然占據主導地位，其行政影響力依然占據主導地位。其次，計劃經濟的觀念在管理者的思想中根深蒂固，往往是多年以前的內部交易價格在關聯交易中仍然具有很高的參考價值，幾乎不受時間的考驗和經濟發展的影響。第三，市場經濟在我國發展還不成熟以及信息傳遞的緩慢性，企業經常會用一種“超市場”的支配力量對企業的關聯交易作出事前安排。

（二）立法因素。立法滯后，使不正當關聯交易失去了相應的法律制約。我國未能充分汲取西方發達國家對關聯交易治理的先進經驗，加之對其研究及發展方向預測的滯后性，導致了立法滯后性。另外，雖然我國已經零散的頒布了一系列的規定，但是新的關聯交易方法和手段層出不窮，變化多樣，相關立法工作不能及時作出反應。

四、規范關聯交易的措施

（一）制定相關法律法規，規范細化關聯交易。1999年以來，證監會出臺了《上市公司與控股股東在人員、財務、資產上嚴格分開的規范措施》，對于避免上市公司因關聯交易過多而缺乏獨立性，以及制約控股股東利用關聯交易等方式操縱上市公司利潤從而損害中小股東利益等現象起到了重要作用。從該項措施出臺之后上市的幾十家上市公司的情況看，絕大多數都能夠按照上述原則進行運作，但由于各種原因，不正當關聯交易問題依然存在。本文認為主要應從以下方面進行規范：1.關聯方的明確定義。關聯方的界定是鑒別關聯交易的關鍵因素，應從法律法規層面對其規范，避免各種人為因素主觀判斷的干擾。2.關聯交易的范圍。關聯交易的范圍也應該從法律法規層面加以明確規定。3.關聯交易信息的披露。信息披露充分與否，對投資者等做出科學合理的決策具有重要作用，對公司的經營管理也會產生一定的影響。對于信息的披露應充分說明形成的原因、結果以及影響。4.關聯方以及各方高級管理人員的獨立性。關聯方必須保持高度的獨立性，只有這樣才能使關聯交易具有市場公平性；另外高級管理人員也必須保持高度的獨立性，對其違法行為應加大處罰力度。5.關聯交易的監管。應成立關聯交易監管部門，對企業違背市場原則、顯失公平的關聯交易等加大監管和處罰力度。

（二）關聯方的范圍界定應更明確、更廣泛。我國《企業會計準則》中給出的“關聯方”的定義為：在企業財務和經營決策中有能力直接或間接控制、共同控制另一方，或對另一方施加重大影響就可視為“關聯方”，這與國際上通行的關聯方定義基本相同。有區別的是：第一，我國會計準則中未將受主要投資個人、關鍵管理人員或與其關系密切的家庭成員重大影響的其他企業作為關聯方，而國際會計準則則視其為關聯方；第二，我國會計準則僅將同受某一個企業或同受某一個人直接控制的兩方或多方之間視為關聯方，而國際會計準則中將受一個人影響的兩方或多方之間的關系就視為關聯方。

這種與國際間微小的差別，卻使得關聯交易的伸縮性很大，導致交易過程、交易的公平性等都存在很大的缺陷，我國應該參照國際會計準則，結合我國實際，對關聯交易的法律法規等進行明確細化，尤其更應該明確對關聯交易信息披露的規定，明確雙方各自的責任，加大處罰力度，保障關聯交易的公平性和合法性，促進企業之間的公平競爭。

（三）嚴格限制大股東占用公司資金。我國監管機構曾發布通知限制大股東占用上市公司資金。但規定公布后仍有一些公司股東不遵守規定致使金融市場混亂，加大了出現不公平交易的可能。在以后的工作中應當加強對這些大股東的監督。上市公司與控股股東及其他關聯方的資金往來，控股股東及其他關聯方與上市公司發生的經營性資金往來中，應當嚴格限制占用上市公司資金。控股股東及其他關聯方不得要求上市公司為其墊支工資、福利、保險、廣告等成本費用和其他支出。

（四）嚴格加強披露原則，實質重于形式。關聯交易必須具有足夠的透明度，使少數股東和投資者能夠予以監督。為此，需要對關聯交易事項進行充分的說明和披露。表現在以下方面：1.企業經營性質或類型、注冊資本及其變化。2.企業主營業務及其他業務的交易事項及所占比例。3.所持股份或權益及其變化。在發生關聯交易的情況下，上市公司應當在會計報表附注中披露關聯方關系的性質、交易類型及其交易要素，這些要素一般包括：1.交易金額或相應比例；2.未結算項目的金額或相應比例；3.定價政策。對于定價政策的披露，企業必須依據當前的經濟政策以及市場的變化，充分、合理的說明定價的形成機制和依據。當然，畢竟信息披露制度屬于提前防范，往往滯后于層出不窮的關聯交易。比如說近年來，關聯交易出現了非關聯化的趨勢，也就是說，表面看來，交易方不是關聯方，但由于利益的驅動，卻促使了非關聯方變成了關聯方。因此，在關聯交易的信息披露上可采用實質重于形式的披露原則。

五、結論

由于上市公司對我國經濟建設和發展起著十分重要的作用，所以加強對上市公司的監管防止其出現不公平的交易就成了關鍵。規范上市公司的關聯交易對穩定整個證券市場意義重大。只有建立健全上市公司關聯交易準則，規范關聯交易才能使我國企業在國內國際經濟環境中站穩腳跟，為企業提供更好的生存空間和競爭優勢。