瑞典隱形富豪的生意經

文|本刊記者 張延陶

銀瑞達和PE公司最大的不同在于，其投資是為了持股，而不是為了銷售獲利。

一個公司能否提供充足的現金流，是銀瑞達進行投資最看重的籌碼。也正是基于這一原因，銀瑞達總是能在經濟危機后迅速實現增長。

作為北歐最大的上市實業控股公司，瑞典銀瑞達集團（InvestorAB）的姿態絕對算得上低調。雖然銀瑞達控股的很多企業都在世界500強中榜上有名，但銀瑞達公司本身的知名度與這些企業相差甚遠。

經過一個多世紀的沉淀，銀瑞達已經近乎水火不浸。幾次經濟危機，都孕育了銀瑞達的再次騰飛。其獨門秘籍，就是投資期限長達50年甚至100年的策略，這讓銀瑞達見證了很多企業從谷底走向山峰的歷程。

那么，銀瑞達的商業模式如何構建？其商業價值在中國如何體現？為何與中國早早結緣卻遲遲不正式牽手？帶著這些問題，《英才》記者對瓦倫博格家族第五代掌舵人雅各布·瓦倫博格進行了采訪，解密瑞典隱形富豪的生意經。

商業巨頭的“家長”

愛立信參與的中國移動4G網絡已經在近日破冰、阿斯利康在去年宣告上海成為其三大全球地區總部之一、伊萊克斯在中國已經頗具知名度……通過這些控股公司，中國事實上已經成為銀瑞達最重要的市場之一。

自1916年成立之時起，銀瑞達即成為多家頂尖跨國企業的所有者并積極參與公司運營。目前銀瑞達的投資活動遍布北歐、美國和亞洲，是北歐地區最大的上市實業控股公司，被稱為歐洲的摩根大通。

最值得一提的是銀瑞達的商業模式。其董事會主席雅各布·瓦倫博格告訴《英才》記者，銀瑞達不是一家私募股權（PE）公司，和PE公司最大的不同在于，其投資是為了持股，而不是為了銷售獲利。

“這也就意味著我們在這些公開上市公司的持股不少于20%?！毖鸥鞑颊f，因此，銀瑞達通常在其投資公司擁有重要的所有權，并派有董事會代表。

在其總資產82%的核心投資中，除了上述不少于20%持股的公司之外，還有一部分公司是100%持股。對于這部分投資，雅各布稱其為家族第五代領袖較之過去在商業模式上最大的創新。其一是所投領域不再拘泥于實業，而是進駐服務行業；其二是這部分完全持有的公司所創造的商業價值，將為銀瑞達繼續開展新投資提供充足的現金流。

一個公司能否提供充足的現金流，是銀瑞達進行投資最看重的籌碼。也正是基于這一原因，銀瑞達總是能在經濟危機后迅速實現增長。

在核心投資之外，金融投資占據公司總資產的18%。這一部分的投資更看重的則是較高的回報率，據銀瑞達介紹，這一數字為15%。

直投中國尚需時日

瓦倫博格家族的歷代接班人幾乎都有航海經歷，因此，冒險精神是他們的必備素質。雅各布說：“瑞典是一個非常小的國家，作為瑞典的本土公司想要不斷成長，必須挖掘國際市場，其中一個重要的國際市場就是中國”。

數據顯示，銀瑞達持股的公司與中國的淵源可以追溯到19世紀末。愛立信于1890年在上海安裝了首臺電話機，ABB集團在1907年就曾向中國提供了第一臺蒸汽鍋爐。

因此，作為這些企業的重要股東，銀瑞達的觸角早就觸及中國。只是，謹慎的瓦倫博格家族并不愿意對中國進行直接投資，銀瑞達至今仍然是通過持股公司對中國進行投資。

為何如此謹慎？雅各布表示，對于北歐的公司，我們了解他們的業務模式。而銀瑞達在中國的商業存在，則靠我們所持有的公司展示，這些公司在過去這些年中都有收購中國公司的例子，但是我們不會大動作收購中國企業。

他還認為，企業文化的不同是銀瑞達不選擇對中國進行直接投資的原因。但他并不認為這是忽視中國市場的表現，“我是ABB的股東成員，也會通過ABB了解中國”。

盡管不選擇直接投資中國，但雅各布對中國市場的前景是看好的。他認為，上海自貿區的建設很可能開啟了下一步政府監管新探索的時期，市場將逐步開放。同時他表示，目前中國一些朝陽行業的前景也充滿機遇。

雅各布提到了生物醫藥這個領域?！胺浅Ｇ逦囊稽c是，中國的生物醫藥和醫療保健行業發展非常迅速。越來越多的人口需要得到更高的醫療保證，這為醫藥行業提供了機會。”

雖然看好中國市場，但他并不認為外企的日子會更好過。相反，他表示外企的生態環境會因此變得更加嚴峻，因為中國本身就是一個競爭非常激烈的市場。隨著中國公司的成長、專業化程度的提升將直接提升企業的競爭力；而政策方面的開放，比如自貿區，對本土公司同樣也是機遇。

在挑選合作伙伴這一問題上，雅各布坦言，銀瑞達尋求的合作伙伴首先要有自己的專長，其次要認同長期投資這種模式。

“因為我們想要共同合作的領域，通常是需要大量資金投入的，屬于資本密集型行業。如果想得到這些投資的回報，也需要足夠長的時間”。