我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)融資效率分析

龔 萍

(河海大學(xué)商學(xué)院，211100)

0 引言

電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，尤其在后金融危機(jī)影響下，信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)新技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)生是促使經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的一個(gè)巨大的動(dòng)力。2012年，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的總銷售收入為11萬(wàn)億元，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為17%，這表明信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)家保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要載體。但是在電子信息產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，許多問(wèn)題依然存在著。雖然我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量、總股本在不斷增加，但產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模并沒(méi)有得到相應(yīng)擴(kuò)大。因此，對(duì)于電子信息產(chǎn)業(yè)融資效率的研究對(duì)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展都具有非常重要的意義。

目前，融資效率評(píng)價(jià)使用的主要有DEA和模糊綜合評(píng)價(jià)法。模糊綜合評(píng)價(jià)法是強(qiáng)調(diào)主觀判斷，且評(píng)價(jià)角度單一，而DEA方法強(qiáng)調(diào)客觀評(píng)價(jià)，可以同時(shí)考慮多種輸入和輸出。Mercan等（2003）提出了從規(guī)模效應(yīng)和所有權(quán)模式兩個(gè)方面衡量商業(yè)銀行績(jī)效的財(cái)務(wù)表現(xiàn)指標(biāo)。Fallah等（2011）通過(guò)考慮金融和非金融的輸入和輸出因素，分析了各分支銀行在不同情況下的相對(duì)效率，發(fā)現(xiàn)有一些非金融項(xiàng)因素會(huì)顯著改變整體績(jī)效。王新紅（2007）采用DEA進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的整體融資效率低下。趙守國(guó)等（2011）運(yùn)用DEA方法對(duì)陜西上市公司的融資效率進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)其整體融資效率較低，規(guī)模效率較高的。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)融資效率的研究側(cè)重于融資效率體系的構(gòu)建等方面，針對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資效率的研究不是很多。本文綜合利用了DEA的CCR和BCC模型，并采用電子信息產(chǎn)業(yè)樣本數(shù)據(jù)，對(duì)其融資效率的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行了分析，最后為電子信息產(chǎn)業(yè)提高融資效率提出了切實(shí)可行的建議。

1 模型構(gòu)建

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA）是評(píng)價(jià)同種類型的部門相對(duì)有效性，這些部門具有多種投入和多種產(chǎn)出。

CCR模型的前提是假設(shè)固定報(bào)酬不變，即每一單位投入所得產(chǎn)出不會(huì)因規(guī)模大小的變化而變化，產(chǎn)出是固定的。假設(shè)決策單元有n個(gè)，每一個(gè)均有輸入的向量為對(duì)應(yīng)輸出的向量為所有的決策單元均基于凸性、無(wú)效性等的基礎(chǔ)上，有可能的生產(chǎn)集為：

CCR模型是假定投入和產(chǎn)出會(huì)等比例的增加，不會(huì)隨著生產(chǎn)規(guī)模的增加改變。BCC模型是Banker等將CCR模型修正得到的。與CCR模型有所不同，BCC模型為在變動(dòng)報(bào)酬的假設(shè)下衡量決策單元的相對(duì)效率，并將生產(chǎn)規(guī)模也納入評(píng)估，因此可以同時(shí)衡量規(guī)模效率與技術(shù)效率。

2 指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

2.1 指標(biāo)選擇

投入指標(biāo)與產(chǎn)出指標(biāo)的選擇是DEA方法進(jìn)行評(píng)價(jià)電子信息產(chǎn)業(yè)融資效率的核心。對(duì)于相同的評(píng)價(jià)主體，若選取的指標(biāo)不同，得出的最終結(jié)果也會(huì)有所不同。考慮到DEA方法對(duì)指標(biāo)的要求和借鑒其他學(xué)者的研究，選取指標(biāo)如下：

（1）投入指標(biāo)

（2）產(chǎn)出指標(biāo)

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)等。由于電子信息產(chǎn)業(yè)涵蓋的范圍較廣，根據(jù)國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)中的行業(yè)分類，選取產(chǎn)業(yè)中的通信設(shè)備類上市公司為樣本進(jìn)行研究。

3 實(shí)證分析

選取2012年的電子信息產(chǎn)業(yè)中的通信設(shè)備類上市公司為樣本，探討我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的融資效率。考慮到ST類的上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常，經(jīng)營(yíng)無(wú)效，在選擇樣本公司時(shí)剔除ST類公司。根據(jù)以上條件選出的樣本公司為30家。

（1）融資效率的總體評(píng)價(jià)

利用DEPA2.1軟件計(jì)算，可得各決策單元最優(yōu)解和相對(duì)效率值，即可得到電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市公司的技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE），具體效率值如表 1所示。

?

總體看來(lái)，30家電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市企業(yè)中，8家公司實(shí)現(xiàn)了融資效率的DEA有效，即TEBCC=1，且有關(guān)松弛變量為零，表明這些公司在參考集內(nèi)既無(wú)投入冗余，也無(wú)產(chǎn)出短缺，融資有效的企業(yè)占樣本總數(shù)的26.67%。其余22家上市公司相對(duì)效率值均小于1，說(shuō)明它們的投入或產(chǎn)出有可以改進(jìn)的地方。因此，從總體來(lái)看，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的融資效率不佳，上市公司的資金使用過(guò)程中存在著冗余或短缺，整體效率有待提升。

（2）規(guī)模報(bào)酬分析

8家上市公司達(dá)到了融資效率的相對(duì)有效，規(guī)模效益不變。在非DEA有效的22家公司中，有1家為規(guī)模效益不變的，有9家處于規(guī)模報(bào)酬逐漸增長(zhǎng)，其余12家上市公司為規(guī)模報(bào)酬逐漸衰減。

規(guī)模報(bào)酬遞減的上市公司可能由于內(nèi)部監(jiān)管或資本運(yùn)用等原因，導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)大的過(guò)程中，各個(gè)要素沒(méi)有得到合理地運(yùn)用，從而降低了生產(chǎn)效率。9家處于規(guī)模遞增的上市公司可以通過(guò)增發(fā)或配股等形式引入新的投資者，擴(kuò)大資金的投入，也可以利用債券市場(chǎng)獲得更多的資金投入，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

（3）差量分析

松弛變量表示投入或產(chǎn)出與DEA有效目標(biāo)值之間的差距。以光一科技為例，兩個(gè)產(chǎn)出均沒(méi)有冗余，四個(gè)投入要素均有投入冗余，分別為 12065.086、2657.744、9497.343、2081.927，說(shuō)明該公司對(duì)各種資產(chǎn)利用率低，資本結(jié)構(gòu)不合理，融資成本較高，而該公司又處于規(guī)模報(bào)酬逐漸增長(zhǎng)的階段，這說(shuō)明該上市公司的資本實(shí)力較弱，應(yīng)采取多種融資方式擴(kuò)大資金規(guī)模。

4 結(jié)論及建議

從上述的分析中可以看出，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)總體的融資效率不高，只有26.67%的樣本公司達(dá)到了融資相對(duì)有效。其次，在這30家通信設(shè)備類上市公司中，只有9家是規(guī)模報(bào)酬遞增的。最后，在DEA非有效的上市公司中，都存在著投入冗余或投入不足。根據(jù)前面的分析，本文提出如下建議：

（1）加強(qiáng)公司內(nèi)部管理

相當(dāng)一部分的電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司存在規(guī)模報(bào)酬遞減的狀況，這類公司需要加強(qiáng)內(nèi)部管理，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，融資效率必然會(huì)得到提升。

（2）充分利用債券市場(chǎng)的作用

這些電子信息產(chǎn)業(yè)較少通過(guò)負(fù)債去獲得所需資產(chǎn)，沒(méi)有利用好債券市場(chǎng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來(lái)發(fā)展自身。上市公司應(yīng)該結(jié)合行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和自身發(fā)展需求，充分利用債務(wù)獲得資金的債務(wù)杠桿作用，使公司的資本結(jié)構(gòu)得到改善，提高資金的投入產(chǎn)出效率。

（3）增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市公司可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，不斷推出新產(chǎn)品和新服務(wù)，培養(yǎng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心競(jìng)爭(zhēng)力可以實(shí)現(xiàn)高于對(duì)手的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，不斷提高企業(yè)的融資效率。

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