跨國公司齊貓冬

○ 文／蘇穗燕

2012年，國際大石油公司經營業績出現滑坡，油氣產量、原油加工量和油品銷量等實物量指標持續下降，資本支出因上游收購活動減少同比小幅下降，股市表現總體欠佳。

2012年，世界經濟艱難復蘇，石油需求低迷，國際原油價格高位震蕩、北美天然氣價格大幅下跌。受此影響，國際大石油公司（包括埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍和道達爾等公司）經營業績普遍下滑。面對復雜多變的政治經濟環境，國際大石油公司積極應對，及時調整發展策略，出現一些新的變化和新的發展動向。

營業收入和凈利潤首次雙降

過去兩年，隨著世界經濟從金融危機的低谷緩慢復蘇，石油需求不斷增長，國際原油價格高企，國際大石油公司營業收入和凈利潤連續兩年實現兩位數的高增長，多數公司的經營業績都達到或超過金融危機時的水平。

2012年，前9個月WTI和布倫特原油平均價格分別為96.18美元/桶和112.1美元/桶，與上年同期基本持平。北美天然氣價格2.60美元/百萬英熱單位，同比大幅下降38.1%。全球主要市場煉油毛利逐季回升但化工毛利總體疲弱。在這樣的經營環境下，2012年前9個月，國際大石油公司的原油平均實現價格與國際油價基本相當，天然氣平均實現價格略有上升，主要受原油加工量、油品銷量和油氣產量下降等因素影響，國際大石油公司營業收入均出現小幅下降，平均降幅為2.2%。相比之下，國際大石油公司凈利潤的下降幅度較大，降幅在13%～45%之間。其中，埃克森美孚因出售其在日本下游資產獲得收益62億美元，凈利潤同比增長10.3%。但如果扣除資產出售收益，凈利潤下降了9.3%。影響各公司凈利潤大幅下降的主要因素有三方面：一是原油加工量、油品銷量和油氣產量下降；二是經營成本上升以及折舊和攤銷費用增加；三是北美天然氣價格同比下跌近40%，對各公司盈利產生不同程度的影響。

2012年四季度，國際原油價格水平與前9個月基本相當，北美天然氣價格平均價格回升至3.57美元/百萬英熱單位，比前9個月大幅度增長37.4%。同時，北半球都已進入取暖期，2012年氣溫明顯偏低，估計國際大石油公司的原油和天然氣產量比上年同期有所增長。這些都對各公司四季度凈利潤產生一定積極影響。從2012年全年情況看，估計國際大石油公司營業收入與上年基本持平，凈利潤可能有所下降，降幅在10%左右。

一體化天然氣業務盈利

2012年前9個月，除殼牌外，其他國際大石油公司油氣產量都出現了不同程度的下降，降幅在0.8%～6.1%之間。其中，殼牌由于2011年卡塔爾的液化天然氣和天然氣合成油項目投產，天然氣產量同比增長4.5%，成為唯一油氣產量增長的公司。其他公司油氣產量下降主要是受資產出售、成熟油氣田產量下降以及上游投產的大項目相對較少等因素影響。對照各公司年初制定的油氣產量目標計劃，根據目前油氣生產情況，預計各公司無法實現年初制定的產量目標。

表1 2012年國際大石油公司油氣實現價格

表2 2008～2012年國際大石油公司營業收入 (億美元)

2012年，國際大石油公司上游經營利潤普遍大幅下降，前9個月國際大石油公司合計上游經營利潤847.88億美元，同比下降13.3%，上游經營利潤是各公司利潤的主要來源，占比為63%~95%。各公司上游利潤下降主要是受油氣產量下降、成本上升、氣價低迷等不利因素影響，特別是北美天然氣價格同比下降38.1%，降至近10年來的最低水平，導致部分公司北美天然氣業務虧損，對上游利潤產生負面影響。

以殼牌為例，該公司北美天然氣產量占總油氣產量的11%，在北美以外地區上游利潤154.7億美元，同比增長10%。而在北美地區上游利潤只有5.14億美元，同比下降86%。該公司2012年二季度以來北美上游經營利潤連續兩個季度出現虧損，且虧損額不斷加大，已從二季度的0.86億美元上升至三季度的5.41億美元，北美地區虧損嚴重影響其上游利潤，導致該公司前9個月上游利潤同比下降10.7%。

BP和?？松梨诒泵捞烊粴猱a量占總油氣產量所占比例也都在10%以上，因此這兩家公司上游利潤也受到較大影響。相比之下，道達爾北美天然氣產量占公司總產量比例不到2%，受到的影響相對較小，該公司上游利潤與上年同期基本持平。

近年來，國際大石油公司一體化天然氣業務（主要包括液化天然氣生產、液化處理、儲運和銷售以及天然氣合成油生產和銷售）快速發展。由于這些業務與國際原油價格掛鉤，國際貿易市場化程度高，隨著國際油價逐步走高，已成為各公司上游利潤的重要來源。例如道達爾，2011年液化天然氣業務經營利潤39億美元，比2009年翻了一番多，占上游利潤比例從2009年的18%升至27%，隨著液化天然氣項目投產，2012年這一比例還將進一步提高。又如殼牌，2012年前9個月一體化天然氣經營利潤78.19億美元，占上游利潤比例從2009年21%升至49%。

下游利潤普遍下降

●因為出售下游資產，2012年，埃克森美孚的業績顯得比較好看。 供圖/CFP

由于近年來國際大石油公司一直在對其下游資產進行優化重組，剝離出售非核心煉廠和銷售資產，因此各公司原油加工量和油品銷量一直呈下降態勢。2012年，國際大石油公司繼續對下游資產進行優化重組，國際石油公司的合計原油加工量和油品銷售量有所下降，降幅分別為2.7%和2.9%。

2012年前9個月，除?？松梨谕?，其他國際大石油公司下游經營利潤比上年同期均有所下降，下游經營利潤占全部經營利潤的比例均有所提高。

2012年初開始，世界主要市場煉油毛利從2011年四季度探底后逐季回升。歐洲煉油毛利從2011年的4.69美元/桶猛增至7.94美元/桶。美國墨西哥灣煉油毛利從6.21美元/桶增至11.45美元/桶，WTI煉油毛利從23.45美元/桶上升至28.22美元/桶。這兩個地區煉油毛利水平均超過2007年。亞太煉油毛利從6.71美元/桶稍升至7.15美元/桶。隨著全球主要市場煉油毛利改善，多數國際大石油公司2012年的煉油毛利也逐季走高，尤其是三季度達到近兩年的高點，各公司煉油業務盈利明顯改善。但2012年以來全球主要市場化工毛利疲弱和各公司原油加工量與油品銷售量持續下降。這些不利因素抵消了煉油業務的盈利增長，導致各公司下游經營利潤普遍下降。BP下游經營利潤同比下降75.3%，降幅遠高于其他公司。除了受上述因素影響外，還由于該公司計提了煉廠資產減值準備。另外，與其他公司明顯不同，?？松梨谟捎?012年出售了日本下游資產（包括化工）獲益62億美元，使其下游經營利潤大幅增長82.4%。如果扣除資產出售收益，則下游利潤同比僅增長3.7%。

資本支出小幅下降

2012年前9個月國際大石油公司合計資本支出1100.38億美元，同比下降1.7%，如果扣除資產收購因素，資本支出則繼續保持增長，同比增長17%。

從各公司分板塊投資情況看，2012年前9個月國際大石油公司上游投資有所下降，同比下降1.7%。上游投資下降的主要原因是由于20 11年BP和道達爾在上游投資中分別包括102億美元和84億美元的資產收購，而2012年這兩家公司上游資產收購支出明顯減少。如果扣除資產收購，國際大石油公司上游投資同比增長21.8%。上游仍是國際大石油公司投資重點，上游投資占其總投資平均比例為86%，?？松梨诤脱┓瘕堖@一比例甚至超過了90%。2012年國際大石油公司對下游投資有所增加，下游投資同比增長1.3%，占總投資平均比例為12%，主要用于增加或擴大其在中東和亞太地區的煉化能力。

表3 2008～2012年國際大石油公司凈利潤(億美元)

表4 2008～2012年國際大石油公司油氣產量 （萬桶油當量/日）

從分地區投資情況看，國際大石油公司投資的區域布局有所調整，特別是近兩年隨著美國頁巖油氣、加拿大油砂以及澳大利亞液化天然氣項目不斷推進，各公司在美國、加拿大、澳大利亞等OECD國家投資明顯增加，在這些國家投資占總投資的比例有較大幅度上升，而在亞洲和非洲投資占總投資的比例有所下降。例如?？松梨冢?011年該公司在美國、加拿大、澳大利亞的投資明顯增長，特別是在美國投資117億美元，比2010年增長50%，約占該公司總投資的1/3，是投資占比最大的國家。2011年?？松梨谠贠ECD國家投資占總投資的比例從2007年的46%提高至69%，在亞洲和非洲的投資占總投資的比例則從54%降至31%。預計未來幾年?？松梨诘倪@種地區投資結構仍延續。

與埃克森美孚情況基本相同，殼牌也加大了在美國、加拿大和澳大利亞的投資力度。2011年底，該公司在這三個國家的上游投資占上游總投資的比例從2007年的38%提高至61%，其他地區包括歐洲、亞洲和非洲的投資都有所下降。

股市表現總體欠佳

2012年，歐洲和美國等主要股票市場并未受到世界經濟增速放緩的太大影響，各國主要股票指數均比年初有所增長，但國際大石油公司在全球主要股票市場的表現欠佳，均低于股票指數漲幅。

以美國股市為例，截止到2012年12月3日，美國道瓊斯工業指數和標普500指數分別比年初上漲了4.6%和10.3%。但國際大石油公司股票在美國股市表現總體欠佳。只有?？松梨诘墓善眱r格比年初增長2.5%，但低于道瓊斯工業指數和標準普爾指數增幅。其他國際大石油公司股票價格均比年初有不同程度下降，降幅為4.2%~9.2%。各公司股票價格下跌主要是由于經營業績下滑。