國內地方信托公司的逆境崛起

周 昀 靳艷芳

（福州大學管理學院，福建 福州 350003）

一、問題的提出

縱觀中國信托業的發展歷程，大致可以分為兩個階段，第一個階段是1979年至2007年，第二個階段是2007年至今。

第一階段：中國信托業的起源是1979年10月中國國際信托投資公司的成立。從那以后，中國信托行業得到了長足發展。當時的信托公司蓬勃發展是由于受到的監管限制相對少于金融行業中的其他機構，還有部分原因是由于很多信托公司被政府機構用于委托項目投資，另外信托當時也被作為中國經濟中有潛力領域的融資渠道。然而，信托公司(當時稱為信托投資公司)最主要的功能是向地方政府機構下屬的建筑公司提供貸款，同時為地方政府海外融資項目提供擔保。在此期間，信托行業存在的問題以及產生的債務，引發了多宗破產案，給這一行業帶來了嚴重的打擊。最令人震撼的破產案是廣東國際信托投資公司于1998年宣布破產和后來海南國際信托投資公司的倒閉。海南國際信托投資公司無法按約償付住友銀行和其他日方債權人金額高達3.7億美元的武士債券，一度在境外投資者中引發了巨大的不良影響。

第二階段：自2007年重新頒發牌照后，信托業重新進入了快速的發展階段，這很大程度要得益于我國不斷完善的信托行業的法律法規。我國在規范信托業發展上所做的法律工作包括：2001年頒布的《信托法》、2007年《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的出臺、2010年8月中國銀監會進一步發布了《信托公司凈資本管理辦法》。與此同時，伴隨著中國信托業的蓬勃發展也吸引了國內外大量學者對我國信托業的發展進行了多反面的研究 ：Ho-Kong chan、Kit-Chun Joanna Lam、Pak-Wai Liu[1](2011)分析了中國與美國信托業的發展差異，淺析了中國信托業近幾年快速發展的原因。宋俊杰、熊彪[2](2012)分析了我國信托業可持續發展的原因，并結合行業現狀提出了行業繼續發展的關鍵點。汪戎、熊俊[3]（2010）分析了中國信托業發展30年的歷程，著重強調了法制在信托業發展中的重要性。李雨潼[4](2009)介紹了中日信托業發展歷程的異同，通過借鑒日本信托業發展的歷程，為我國信托業發展提出了若干建議。翟立宏[5](2007)、袁江天[6](2007)都對信托業的發展進行了反思，前者注重從信托業如何市場定位入手，后者注重從公司治理、功能定位上進行分析。

目前國內信托業隨著一系列監管改革措施的頒布，重新成為投資的熱點。特別是近年來我國信托業實現了里程碑式的跨越發展（圖1-1）。在2009年9月至2013月9月的5年里全行業年產品發行數量增速的平均值達到了72%，全行業年發行產品規模增速的平均值達到83%，其中2011年是信托業發展歷史上最為快速的一年，表現在2011年全行業發行產品數量年增速為133%以及發行產品規模增速為158%都為歷史之最。但是進入2012年后隨著全球經濟不景氣以及國內經濟調整的不斷深化，中國信托業從2012年開始逐漸表現出一些新的行業發展動態，這其中尤以地方股東背景的信托公司在逆境中強勢發展最為人矚目，甚至有趕超央企股東背景的信托公司之勢。

圖1-1 全行業近5年發展概況①

二、研究方法、指標體系與數據說明

（一）研究方法

本文借鑒了現有相關研究成果，結合最新的信托公司競爭力評價體系，運用層次分析、方差分析等方法對中國信托業內擁有不同股東背景公司的發展水平以及變化趨勢展開量化研究，以期找到中國信托業在新經濟形勢下的變化。為了更好的反應擁有央企股東背景信托公司與擁有地方股東背景信托公司在行業中差距的變化，本文借助了競爭力評價體系以及方差分析法，旨在通過最新的行業數據，分析出行業內最新的變化，為行業內公司的發展政策的制定提供有效的理論支撐。

（二）指標體系

在衡量我國信托公司發展水平時候，采用了信托公司競爭力評價指標體系②（圖2-1），主要包括規模指標、盈利指標和效率指標三部分，三者可以相互結合，綜合的反映信托公司發展狀況。

該指標體系中包含了三個維度：

第一維度：總資產規模指標，主要反映特定時點內信托公司固有信托規模。

第二維度：盈利指標，包括凈利潤指標、營業收入指標、信托業務收入指標、信托業務收入占比指標，主要反映信托公司收入水平。

第三維度：效率指標，包括資產回報率指標、DEA效率指標，主要反映信托公司在給定固有信托規模和人力資源情況下的盈利能力。

本文中主要衡量股東背景因素對信托公司發展的影響，所以分別從評價指標體系的三個維度中選取了總資產規模、凈利潤、資產回報率三個指標來衡量股東背景因素對信托公司的影響。

圖2-1 信托公司競爭力評價指標體系

（三）數據說明

文中采用的數據是行業內各公司從2009年9月至2013年9月的相關數據，原始數據來源于w ind數據庫、信托公司年報、信托行業發展年報，若遇到不能直接獲得的數據則通過對原始數據經過換算得到。

在文中為衡量股東背景對信托公司的影響，需要對中國83家信托公司分類，這里將信托公司分成兩類：第一類是擁有央企背景的信托公司；第二類是擁有地方背景的信托公司。考慮到研究結果的有效性和數據的完整性，筆者為每一類信托公司集合選擇了20個具有代表性的樣本，也就是在文中總共分析的信托公司數量達到40家，占全行業信托的公司總數的48%，這樣能在保證結果有效性的基礎上，盡可能的做到了分析的全面性以及結論的代表性。

三、實證分析

(一)數據的分組

為了研究股東背景對信托業公司的影響，可以將我國信托業的公司簡單分為兩類：

第一類：信托公司的實際控制人是中央直管企業或大型國有金融集團（表3-1），包括中信信托、交銀國際信托、中誠信托、平安信托、中泰信托、華寶信托、國投信托、華潤信托、英大信托、中海信托、昆侖信托、華融信托、渤海信托、中航信托、建信信托、中糧信托、華能貴誠信托、中國對外經濟貿易信托。

表3-1 第一類信托公司名單

第二類：信托公司的大股東為地方背景的實力企業或地方國資委（表3-2），包括四川信托、中國金谷國際信托、華信信托、國元信托、新華信托、北方國際信托、吉林信托、北京國際信托、江蘇國際信托、重慶國際信托、山東國際信托、上海國際信托、粵財信托、百瑞信托、湖南信托、長安國際信托、中江國際信托、廈門國際信托、興業國際信托、中融國際信托。

表3-2 第二類信托公司名單

注：筆者整理

（二）方差分析

通過選取以上兩類信托公司2012年總資產、凈利潤、資產回報率三個指標，依次對總資產因素、凈利潤因素、資產回報率因素進行三次方差分析。

1.將總資產作為因素進行方差分析的結果。

表3-3 以總資產作為因數的方差分析

表3-4 以總資產作為因數的方差分析

從結果中（表3-3,3-4），我們可以看出以總資產為因素的方差分析中P值>0.05，不能拒絕原假設，也就是第一類信托和第二類信托的總資產均值在統計學意義上是近似相等的。說明在規模指標這個維度上，第一類信托和第二類信托情況是很接近的，反映出第二類信托在資產規模上已經極大的縮小與第一類信托的差距。

2.將凈利潤作為因素進行方差分析的結果。

表3-5 以凈利潤作為因數的方差分析

表3-6 以凈利潤作為因數的方差分析

從結果（表3-5、3-6）中，我們可以看出以凈利潤為因素的方差分析中的P值>0.05，同樣不能拒絕原假設，即第一類信托和第二類信托的凈利潤均值在統計學意義上是近似相等的。說明在盈利指標這個維度上，第一類信托和第二類信托情況也是很接近的，反映出第二類信托在盈利能力上規模上也已經極大的縮小與第一類信托的差距。

3.將資本回報率作為因素進行方差分析的結果。

表3-7 以資本回報率作為因數的方差分析

表3-8 以資本回報率作為因數的方差分析

從結果中（表3-7,3-8），我們可以看出以凈利潤為因素的方差分析中的P值＜0.05，拒絕原假設，說明第一類信托和第二類信托的凈利潤均值在統計學意義上是顯著的不同的。并且第二類信托公司的資本回報率均值大于第一類信托公司的資本回報率。說明在效率指標這個維度上，第二類信托已經大大的超越第一類指標。

四、結論分析

自2007年起，信托公司通過轉型和結構調整,在利潤和信托資產等方面均獲得了幾何級的增長。信托公司不僅能夠提供豐富多樣的投資渠道，還能在投資領域和產品架構方面保持較強的創新能力。逐漸成為越來越多的投資者進行資產配置的重要手段。

根據百瑞信托《2009年信托業發展報告》的研究結果我們發現：股東背景在2011年之前對于信托公司的業務發展有極其重要的作用③。但是根據本文對信托業最新的研究可以清晰的發現：2012年開始，股東背景對信托公司發展的促進作用一直在減弱，這主要體現在以地方背景為主的信托公司在公司業績上大幅的趕超有國資背景的信托公司。

從本文的實證結果看，在資產規模和盈利能力方面，擁有央企股東背景的信托與地方股東背景的信托已經相當的接近。特別的，經過這幾年的快速發展，信托業也出現了以山東信托，北京信托，上海信托為代表的一批地方實力信托，并且這些信托逐年縮短與國資背景信托公司的差距，反映出信托業漸漸擺脫了發展初期過分依靠股東背景來提升業績的局面。另外，地方背景信托公司的崛起也極大的充實了我國信托業，并且在產品創新、人才培養、本土轉化等方面都體現出極強的實力。

注釋

①數據來源wind資訊。

②《信托業競爭力評價體系》中建投信托2013。

③《2009年信托業發展報告》百瑞信托.2009。

[1]Ho-Kong chan,Kit-Chun Joanna Lam,Pak-W ai Liu.The Structure of Trust in China and the U.S[J].Journal of Business Ethics，2011,100：553-566.

[2]汪戎，熊俊.中國信托業發展30年評述[J].云南財經大學學報，2010，141(3)：23-27.

[3]李雨潼.中日信托業發展歷程分析比較[J].現代日本經濟，2009，165(3)：21-25.

[4]翟立宏.對中國信托業市場定位的理論反思[J].經濟問題，2007，12(2)：96-98.

[5]袁江天.對中國信托業的反思[J].金融教學與研究，2007，111(1)：59-62.

[6]曹彤.中國商業銀行私人銀行業務發展模式探析[J].東北財經大學學報，2009，63(3)：23-27.

[7]Berggren,Jordah.Trust and Grow th：A Shaky Relationship[J].Empirical Economics,2008，35(1)：251-142.

[8]Hannah Koo，Ka-Yin Chau，Leung-Chi Koo，Songbai Liu.A structured SWOT approach to develop strategies for the government of Macau[J].Journal of strategy and Management，2011，4(1)：62-81.

[9]Carsten Horn，Markus Rudolf.Service quality in the private banking business[J].Financ Mark Portf Manag，2011，25(1)：173-195.

[10]覃晨.淺析我國信托業的發展[J].農家科技，2011，12(3)：12-16.