王府井百貨的“春天”

王先知/文

【編者按】零售業正在發生巨大的變化，由技術進步支持的中國網絡零售業的興起，實質上打破了傳統零售業對消費者接觸渠道的壟斷，消費者可選商品種類和數量呈爆發性增長，這直接導致網絡零售業的銷售規模在短期內迅速膨脹。

2020年，電商能否占中國大零售市場50%份額？王健林與馬云在2012年年末對賭一億。 不管誰贏，零售業的變革已然啟動。面對電子商務的沖擊，雖然各種業態的零售公司受影響程度不同，但是它們無一例外都需要提前采取措施應對。

對于零售企業而言，與其坐等電商蠶食銷售額，不如積極應對，不僅僅是國美、蘇寧的線上業務開展得聲勢浩大，家樂福、沃爾瑪這類的傳統零售企業也在同時發展線上線下業務，據悉，目前其網上銷售也做得不錯。可以說傳統零售具備開辟電商業務的先天優勢。實體店開設網店，能更好地實現線上線下互動

自去年高調宣布進軍電子商務之后，王府井百貨并沒有因此放慢線下的步伐，發力收購春天百貨的股權的做法，同樣不失為是做好做大實體店，從而產生協同效應，以擴大規模、降低成本的一種保守應對。這樣即使單店的毛利率會下降，但是有足夠大的規模則依然可以做得好。而這種收購兼并，在以前生意很好的時候則不需要考慮。

易觀國際分析師陳壽送表示，在未來零售行業以線下為主的特點不會改變，百貨、超市還是會有持續的增長。與此同時，線上業務的發展也要受到物流、IT等的影響。而對于越是非標準化的產品，越需要實體店的體驗。因此線下銷售不可能被取代。

王府井百貨大股東收購春天百貨的消息，引起業界震動。自去年高調宣布進軍電子商務之后，王府井百貨再次發力，并購春天百貨，以期實現線上和線下互補。

春天百貨與王府井股份于今年2月1日雙雙發布公告稱，北京王府井國際商業發展有限公司（簡稱“王府井國際”）擬通過開曼群島的境外全資子公司貝爾蒙特收購中國春天百貨集團有限公司39.53%的股權。收購完成后，春天百貨將會從港交所退市。

王府井百貨掀起并購潮

為面對電子商務的大潮洶涌，老牌百貨公司王府井也捺不住性子了。

去年的6月18日，在王府井百貨2012招商推介會上，該公司宣布，擬投資1億元構建包括王府井百貨官方網站、移動商城、后臺業務管理系統、倉儲物流中心、客戶服務中心等完整的線上經營服務體系，網站的定位是時尚、精品B2C購物網站。

對于網購市場，王府井百貨董事長鄭萬河認為，目前，中國電子商務的發展缺乏理性，過于浮躁，希望中國的電商能找到對消費者、對企業自己，以及對投資者都有利的運營方式，網絡購物市場潛力巨大，王府井百貨堅決不打價格戰。

其實，王府井百貨是最早一批開始嘗試電子商務的老牌零售企業，從2007年便開始涉足網上商城業務。據了解，2010年商務部公布的北京市“電子商務示范企業名單”有凡客誠品、京東商城、當當網、紅孩子商城、中糧我買網等14家企業，王府井百貨集團屬于其中之一，享受國家扶持。

王府井百貨除了發力電子商務市場之外，對并購傳統百貨業也開始下手。2013 年 2 月 1 日，王府井百貨董事會收到控股股東王府井國際通知，王府井國際開曼群島的境外全資子公司（BELMONTHONG KONG LTD.“貝爾蒙特”）于 2013 年 1 月 24 日與中國春天百貨集團有限公司之最終大股東控制的 Bluestone 及PGL 成功簽署股份轉讓協議。

根據該協議，貝爾蒙特有條件同意以 19.97 億港元受讓中國春天百貨集團有限公司39.53%的股權。根據香港收購規則，該交易完成后將觸發以上市公司全部股份為目標的強制性全面要約收購（不包括 Belmont 已擁有或同意收購之股份）。

對此，王府井股份董秘辦相關工作人員透露說，這次收購不是上市公司做的，而是他們的控股股東王府井國際主導的，對于未來春天百貨會不會注入他們的上市公司，現在還不好說。

此外，王府井國際財務總監陶然則對外表示，因為這是做境外交易，所以需要政府審批，這個合同剛簽下來，是附先決條件的，先決條件是政府審批完了，才能交割。現在只是簽了一個合同，聯交所公告，公告完了之后我們報境內審批，所以還有很長的路要走。

據了解，此項交易的最終完成尚需獲得商務部門、發展和改革部門、國有資產監督管理部門和外匯管理部門等主管機關的相關核準和批準。

其實，此前金鷹商貿集團的呼聲最高，而王府井國際則是屬于半路出家。據悉，在去年10月份，金鷹商貿集團大股東兼董事長王恒曾經斥資3760萬元，三次增持春天百貨股份，持股量由4.85%增加至7.05%，成為春天百貨的第二大股東。

不過，王恒密掃春天百貨事件曝光，卻觸發春天股價爆升后停牌。隨后的2012年11月6日，春天百貨發出公告，確認該公司主席、執董及控股股東陳啟泰曾就可能收購該公司股份與若干其他方進行初步討論，惟此討論或不會促成對該公司股份作出要約。據悉，截至公告日期，陳氏間接擁有16.72億股，占公司已發行股本約39.7%；而連同其一致行動人士擁有之股份，持有股權則占已發行股本43.69%。這也為王府井國際的介入埋下了伏筆。

對此，有行業人士指出，此次春天百貨停牌，被業界認為雙方未來將放出同業合作或者收購的信息，但是春天百貨在中文版通告中表明，陳啟泰曾經向其他方討論過增持，惟未知會否觸發收購要約，但無表明哪一方才是潛在買家，這就為春天百貨的未來增添了變數。

由于兩家公司，在市場定位及地域分布存在互補，目前的增持只屬第一步，后續王恒是否繼續增持成為外界關注的焦點。對此，金鷹發言人曾對外表示，這屬大股東王恒的私人投資，上市公司不便作任何評論。

緊接著，2012年的12月17日，春天百貨再獲王恒在場內以每股均價0.87元，增持298.4萬股，好倉數量增加到8.02%，牢牢占據第二股東的位置。

據了解，金鷹國際集團創立于1992年，是南京市批準的首家外資企業集團，而子公司金鷹商貿自第一家百貨店南京新街口店開業起，經過多年的潛心經營，截止到2012年8月31日，已成功開設二十七家自有店和一家管理店。

目前，金鷹商貿的勢力范圍分布于江蘇、安徽、陜西和云南四個省份，覆蓋上海、南京、南通、揚州、常州、蘇州、徐州、泰州、淮安、鹽城、宿遷、溧陽、合肥、淮北、西安和昆明共16個城市。

事與愿違，金鷹商貿從二級市場不斷增持春天百貨的股份，相反卻促成春天百貨找到了王府井國際，有接近王府井百貨的行業知情人士透露說，由于王府井做百貨那么多年，做得也比較成功，于是春天百貨就找到了王府井百貨來救場，而王府井百貨為了補充產品線也樂意為之，雙方可謂是一拍即合。

并購為做大實體店

那么，王府井國際半路殺出，擊敗金鷹商貿，究其背后又有著怎樣的原因呢？

公開資料顯示，王府井國際是A股上市公司王府井的母公司，由直屬于北京市國資委的東安集團控股65%。王府井百貨的前身是享譽中外的新中國第一店——北京市百貨大樓，創立于1955年，1991年組建企業集團，成為北京市屬計劃單列企業，1993年改組股份制，1994年完成社會公募后公司股票在上海證券交易所掛牌上市。

不過，隨著全球和國內經濟不景氣，百貨行業也受到很大沖擊。有數據顯示，內地零售業2012年遭遇罕見寒冬，全國百家重點大型零售企業全年零售額增長，由過往的雙位數降至8%，創2005年以來新低。此外，香港上市的多家內地龍頭零售股的同店銷售，也從2011年兩三成的高增長降至幾近零增長。

幸運的是，在百貨行業不景氣的背景下，王府井卻逆勢增長。 2011年，王府井股份公司實現營業收入167.61億元，同比增長20.18%,凈利潤62126萬元，同比增長41.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤58263萬元，同比增長54.94%；每股收益1.37元。

此外，王府井2012年前三季度財報顯示，公司營業收入在第三季度為41.53億元，同比增長8.46%，前三季度為132.22億元，同比增長8.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤在第三季度為1.64億元，同比增長19.83%，前三季度為5.48億元，同比增長21.08%。

據了解，2011年王府井股份凈利潤增速較快主要由于自身在規模擴張帶來營業收入持續增長；王府井2012年在弱市中加速擴張的態勢不變，跨區擴張連鎖百貨，公司毛利率保持平穩，業績保持良好態勢。

然而，相對于王府井的快速增長，春天百貨就沒有那么幸運了。今年1月14日，春天百貨發盈警公告稱，預期截至2012年12月31日止，其年度凈利潤同比跌幅顯著，主要原因是由于新開百貨店導致折舊及攤銷費用和經營開支的上升；管理咨詢服務收入的下跌；以及員工福利開支的上升，上述原因已在公司中期業績披露，并于去年下半年仍然存在。

此外，截至去年六月底止，春天百貨2011年實現歸屬上市公司股東凈利潤為3.13億港元，2012年上半年則實現9005萬港元，半年盈利已大跌約52.38%。

上述行業知情人士透露說，春天百貨最近幾年經營得不是很好，否則他們也不會引入王府井百貨，王府井趁著春天百貨處于低谷期購買股份，也是個好時期，購買完成后，借助王府井成熟的管理模式，未來還是可以的。

這次王府井國際成功收購股權之后，未來還會繼續并購春天百貨其他股權嗎？對此，陶然表示，這個事兒能做到什么程度，取決于報價的程度，未來王府井國際是收購到50%、60%，還是70%，取決于市場的情況。

對于這次收購，北京工商大學教授洪濤接受采訪時認為，這次舉動對于百貨行業來說，是一次非常大的事情，在國內來講，王府井有一定的影響和規模，有先進的管理模式和成熟的管理團隊，春天百貨是高端百貨，國際化程度比王府井要高，這次王府井并購他們之后，也可能是為了走出國門，走向世界，出于國際化考慮。

中國百貨商業協會副秘書長范艷茹則認為，王府井目前的定位還不夠高端，屬于次高端，而春天百貨則是定位高端，收購完成后，則會彌補其短板，為集團的下一步發展增加動力。