會計信息價值相關性研究：綜述與啟示

王 治，劉永澤

（1.安徽財經(jīng)大學 會計學院，安徽 蚌埠 233041；2.財政部 財政科學研究所博士后流動站，北京 100142；3.東北財經(jīng)大學 會計學院，遼寧 大連 116025）

有效市場假說第一次完整闡明了資本市場信息和股價之間的關系，然而會計信息有無價值含量？會計信息在股票定價中是何作用？倘若會計信息對股價沒有影響，那么會計準則的制定有何意義？上市公司的會計信息又有何價值？會計信息價值相關性研究以及會計理論的發(fā)展正是在這一系列疑問下逐步走向深入的。本文對最近十年的價值相關性研究文獻進行了梳理，說明最近十年文獻大多是基于有效市場理論而進行的研究，但是市場并非始終有效，從異質(zhì)信念視角研究會計信息價值相關性問題可能會成為主流，從而進一步拓寬了價值相關性的研究領域和視野。

一、理論模型回顧

傳統(tǒng)價值相關性研究通常基于估值輸入或直接估值理論（Holthausen和Watts，2001）[1]，并構建了相應的估值模型。價值相關性研究的拓展和估值模型的演進息息相關，近十年理論模型的變化都是在如下三類估值模型的基礎上產(chǎn)生的：

（一）資產(chǎn)負債表模型

它的基本思想是考察資產(chǎn)負債表項目數(shù)據(jù)與股價之間的關系，早期的基本模型如：

（1）式中，MVE代表股價；MVA代表可分離資產(chǎn)的市場價值；MVL代表可分離負債的市場價值；MVC代表資產(chǎn)負債表特定項目的增量市場價值。

隨后，考慮到企業(yè)核心競爭力所帶來的租金問題，該模型進一步加入了商譽作為模型的自變量，例如，Eccher et al.（1996）研究了該國銀行可能獲得的核心存款（Core Depos?its）租金價值[2]。……