匯率風險對公司現金流和股票收益影響的實證研究——來自中國紡織行業的經驗數據

劉義鵑，施 敏，蔣 元，蘭茹佳

（南京理工大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210094）

一、引 言

匯率風險有交易風險、經濟風險和折算風險等構成。交易風險又稱為匯兌風險，是指經濟實體在其以外幣計價的國際間業務往來中，由于簽約日和履約日之間匯率變動而引起應收資產或應付債務價值變動，對企業未來現金流量可能產生的直接影響。而經濟風險是指由于外匯匯率預料之外的變動引起企業未來現金流量變化，進而可能影響的企業經濟價值。可見，交易風險和經濟風險都可能導致企業現金流的顯著變化。折算風險又稱會計風險，是指將以外幣表示的財務報表用母公司的貨幣進行折算時，由于匯率變動而產生的賬面差異。雖然折算風險只是一種計算上的、名義上的風險，但它卻會影響企業對外所披露財務報表的數值，導致利潤和股價發生變化，從而影響企業投資者股票收益。總之，交易風險和經濟風險直接影響企業現金流狀況，而折算風險則會影響股票收益，因此，匯率變動會引起企業現金流和股票收益的變化。

當前國內匯率機制在不斷完善，人民幣匯率更趨靈活，因此研究匯率變動對從事國際經營企業的現金流以及投資者股票收益的影響，對企業在短期、長期采取不同的匯率風險防范措施，改善企業現金流狀況，穩定股票收益，有重大指導意義。考慮到我國紡織行業上市公司國際化程度較高，故本文以我國滬深兩市進行國際經營的紡織行業上市公司為樣本，基于樣本企業2006-2011年的季度數據，實證研究匯率變動對我國紡織行業上市公司現金流和投資者股票收益的影響，最后提出相關建議。……