國庫現金管理的中美比鑒

武彬

日前，財政部在其發布的《財政部關于加強地方預算執行管理激活財政存量資金的通知》中要求各級財政部門要加強國庫資金管理。筆者聯系的業內人士表示，我國現在國庫現金管理實際上已經開始操作，但是數量有限，操作方式比較單一，建議借鑒國外國庫現金管理的經驗，目前這項實踐在國際上已經相對成熟。于是筆者研究了美國國庫現金管理的經驗并與我國進行了比較。

美國政府是世界上最大的交易者。像其他經濟代理一樣，美國國庫努力維持現金余額的平衡，沖抵非預期和短期的收支差額。可以說美國國庫現金管理歷史悠久、經驗成熟，在配合中央銀行貨幣政策、提高國庫資金使用效益方面取得了顯著成效。近年來，隨著我國財政收支規模不斷擴大、中央銀行國庫存款迅速上升，我國借鑒國外先進經驗也逐步開展了中央國庫現金管理的探索。

自1913年成立之日起，美聯儲一直承擔著管理美國聯邦政府國庫的職責。美國財政部在美聯儲開設國庫一般賬戶（簡稱TGA），所有財政收支活動都通過該賬戶進行。從國庫現金管理的目標來看。我國國庫現金管理以實現國庫現金余額最小化和投資收益最大化為目標，本質上是單一目標。美國國庫現金管理最初也是單一目標，即配合中央銀行貨幣政策。此后隨著實踐發展，美國國庫現金管理將獲得國庫投資收益作為其新增目標。在這兩個目標中，配合中央銀行貨幣政策始終是首要目標。這充分體現在SFP計劃中（2008年金融危機后推出的補充融資計劃）。SFP票據是付息國庫券，而SFP 專戶不計息，所以在SFP計劃中財政部是以犧牲國庫收益為代價，配合美聯儲管理市場流動性的。

從國庫賬戶設置來看，中美實踐既有相同之處，也有不同之處。TGA賬戶類似于我國財政部在人民銀行開設的國庫單一賬戶，但TGA賬戶不計息，我國國庫單一賬戶計息。TT&L; 賬戶類似于我國商業銀行國庫經收業務開設的待結算財政款項賬戶，負責經收所有財政預算收入（TT&L;，即1977年實行的票據計劃，是美國現行國庫現金管理的基本框架）。TT&L;票據賬戶與目前我國財政部門在商業銀行開設的財政專戶略有相似之處，但存在本質差別 ：一是賬戶開設目的不同。我國財政專戶主要用于管理各種非稅收入，TT&L;票據賬戶主要目的是維持TGA賬戶余額的相對穩定和接受國庫投資以獲得合理投資收益。二是資金分布不同。我國僅將部分非稅收入納入財政專戶管理，美國將大部分國庫資金存于 TT&L;票據賬戶。三是管理方式不同。我國財政專戶與國庫一般賬戶屬于并列關系，財政專戶自收自支，人民銀行不參與財政專戶管理 ；美國TGA賬戶與TT&L;票據賬戶屬于主從關系，TT&L;票據賬戶只接受國庫投資，沒有對外支付功能，財政部和美聯儲都可以對 TT&L; 票據賬戶實行有效監控。

美國國庫現金管理經歷了近一百年的發展，各方面的制度要素都比較完善：定價機制由行政定價發展為行政定價與市場定價相結合的雙軌制，

投資期限由活期存款發展為活期、定期存款并存，投資方式由被動投資發展為以被動投資為主、主動投資為輔，監控方式由靜態監控發展為動態實時監控，管理模式由分散管理發展為集中管理。

此外，從國庫定期存款實踐來看，我國的制度規定和具體做法與美國既有相同之處，也有不同之處。相同之處主要包括：兩國都由財政部和中央銀行共同參與、公共管理 ；定期存款操作都借助中央銀行公開市場操作業務系統組織招投標，并采用單一價格方式決定中標利率；都要求中標銀行對國庫存款提供相應抵押物等。一是戰略定位不同，我國把國庫定期存款作為國庫現金管理的主要操作方式，而美國主要將其作為削平TGA賬戶余額尖峰的工具，一般只在國庫現金流入非常高的時候才使用。二是投資期限不同，我國國庫定期存款的期限一般為3-9個月，而美國一般僅為3-19天。