基于因子分析法下的公路經營企業財務風險評價

楊艷敏

【摘 要】本文根據公路經營企業的特點選取合適的財務指標，運用因子分析法，利用SPSS8.0軟件找出公路經營企業的公共因子并進行分析，探索公路經營企業面臨的財務風險。

【關鍵詞】因子分析；公路經營企業；財務風險

一、背景介紹

經濟發展，交通先行。公路經營企業的運營狀況關系到交通運輸行業以及整個國民經濟的發展，也影響著社會的穩定。由于公路經營企業特殊的運營特點，其在投資建設、成本回收過程中，面臨著一定的財務風險。首先，在籌資過程中，公路經營企業資金需求量龐大，政府預算資金的有限性導致企業不得不采用負債式籌資，從而企業可能會面臨到期無法償還貸款的風險。其次在建設階段，由于通貨膨脹、市場利率等原因，使得原材料價格上升，投資成本增加，從而超過企業的預算資金。企業可能會由于資金不足導致資金鏈斷裂，面臨工期延誤的風險。最后，在經營階段，一旦市場出現市場衰退或者自然災害等，消費者的出現量就會減少，使得公路經營企業收入減少，投資人難以在短期內收回投資，在加上借貸行為中的借款利息，經營者將會面臨著更大的財務風險。公路經營企業不僅存在上述這些風險，還存在一些潛在的風險，因此本文通過對公路經營企業各種財務指標分析和評價，旨在探索公路經營企業存在的財務風險。

二、實證研究

（一）因子分析法

因子分析法是對原有變量進行濃縮，提取原有變量中的信息重疊部分，并將該部分綜合成因子，從而減少變量的個數。首先對原有變量進行相關性研究，通過原有變量之間相關性的強弱來判別原始變量是否適合做因子分析，常用的方法有相關系數矩陣、反映像相關矩陣、巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。其次運用主成分分析法根據樣本求解因子載荷矩陣，得出各個變量由每個因子解釋的程度，確定因子數并提取因子。再次通過因子旋轉，找出因子主要解釋的原有變量，對因子進行命名。最后根據因子得分計算出的綜合評分對樣本進行評價。

（二）樣本的選擇和指標的選取

以滬深兩市15家公路經營上市公司為樣本，利用2012年度的財務報表計算出具有代表性的13個財務指標來進行因子分析。這十三個指標分別為：X1-流動比率、X2-速動比率、X3-資產負債率、X4-產權比率、X5-應收賬款周轉率、X6-存貨周轉率、X7-總資產周轉率、X8-主營業務利潤率、X9-成本費用利潤率、X10-資產報酬率、X11-主營業務收入增長率、X12-凈利潤增長率、X13-總資產增長率。本文通過這些指標所代表的償債能力，營運能力，盈利能力和發展能力等四種能力來對企業的風險進行分析和評價。

（三）分析過程

1.因子分析的適用性檢驗

在進行因子分析之前，先對13個指標之間的相關性進行檢驗。相關性強，則適合采用因子分析法提取因子；相關性太弱，則不太適合采用因子分析法提取因子。本文利用巴特利特球度檢驗，得到檢驗統計量的觀測值為179.287，相應的概率為0，如果顯著性水平α為0.05，應拒絕零假設，認為相關系數矩陣與單位陣有顯著差異，這13個指標適合做因子分析。

2.提取因子

表1中第5到7列代表的含義依次是特征根、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從這三列中可以看出，第一個因子解釋了變量方差的36.461%，第二個因子解釋了變量方差的21.165%，第三個因子解釋了變量方差的19.876%，第四個因子解釋了變量方差的9.742%，四個因子共解釋了原有變量方差的87.245%，原有變量的信息丟失較少，四個因子能夠用來評價企業的業績。第8到10列分別是是因子旋轉后的特征值、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從表中可以看出這三列相對于前三列累積方差貢獻率沒有變化，只是各因子的方差貢獻率發生了改變，這樣四個因子更具有解釋性。

3.因子命名

表2是實施正交旋轉后的因子載荷矩陣，這樣有助于因子的命名。由表可以看出流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率在第一主成分中具有較高的載荷，說明第一主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為償債能力因子F1；應收賬款周轉率、存貨周轉率在第二主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為營運能力因子F2；主營業務利潤率、成本費用利潤率在第三主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為盈利能力因子F3；凈利潤增長率、主營業務增長率、總資產增長率在第四主成分中具有較高的載荷，說明第四主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為發展能力因子F4。

三、結論

根據表4中各因子得分和綜合得分進行分析：

（1）償債能力因子中排名前三的是吉林高速、山東高速、深高速，說明這三家企業的償債能力比較強，企業就越可能通過更多渠道籌集到資金，這樣有助于企業規模的擴張以及企業未來的發展。另外該因子得分也說明這三家企業的資金流動性比較好，其面臨的償債風險較小。

（2）營運能力因子反映的是企業營運資產的效率和效益，可以通過該因子得分的高低發現企業資產運營中的問題。吉林高速、山東高速、深高速的營運能力因子排名仍居前三，說明這三家企業的資產周轉能力很強，收回賬款的速度比較快，應收賬款變現風險比較低。另外較與其他企業而言，資金的流動性較強，這樣就減少企業在工程項目施工過程中資金鏈斷裂的風險。

（3）盈利能力因子中海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最高，雖然它們的償債能力和營運能力不強，但是其盈利能力比較強，說明該企業經營效率比較高，從而也說明這些企業的經營管理水平比較高，經營風險比較小。

（4）發展能力因子得分最高的還是吉林高速、山東高速、深高速。說明這三家的發展能力較強，面臨的財務風險較小。

綜合得分的高低反映一個企業整體財務風險的大小，而各因子的得分高低反映每一種財務風險的大小。從綜合得分來看，吉林高速、山東高速、深高速得分最高，綜合實力較強，財務風險最小。海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最低，這三家企業的財務風險最高。

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