上市公司投資價(jià)值研究分析——基于市盈率

季學(xué)敏

（河北大學(xué)研究生學(xué)院，河北 保定 071000）

目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟，國(guó)際股市整體出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速放緩，我國(guó)的證券市場(chǎng)還不太成熟，我國(guó)的股市在這樣的宏觀內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的雙重壓力下，股市低迷的趨勢(shì)日益顯現(xiàn)，在這樣的情況下，投資者要想做出更有價(jià)值的投資決策，就需要在無(wú)數(shù)的上市公司中對(duì)比出具有投資價(jià)值的決策。市盈率是研究上市公司投資價(jià)值的有效財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)市盈率可以比較上市公司的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，從而研究公司的投資價(jià)值，同時(shí)也可通過(guò)市盈率找出被低估的公司，從而提高投資者的投資收益，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定證券市場(chǎng)。

一、市盈率的內(nèi)涵

市盈率的基本公式：P/E=P/EPS。P/E 代表市盈率，P代表每股市價(jià)，EPS代表每股收益。市盈率（又稱本益比）反映的是股票的市價(jià)和普通股每股稅后利潤(rùn)的比率，是投資者為了獲得公司每股盈余愿意支付的價(jià)格，市盈率越高，則投資者為獲得該公司的每股盈余愿意支付的價(jià)格越高。

市盈率分為歷史市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率。由于市盈率的分母是上一年的每股稅后利潤(rùn)，分子是現(xiàn)在的股票市價(jià)，表現(xiàn)出的是歷史的比值關(guān)系，但從公司每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)變化中，能從中預(yù)測(cè)出公司未來(lái)的市盈率；如果用當(dāng)前預(yù)測(cè)的每股稅后利潤(rùn)作為分母，得出的是動(dòng)態(tài)的市盈率，在研究公司成長(zhǎng)性上有很大優(yōu)勢(shì)，可以更加準(zhǔn)確地研究高科技上市公司的投資價(jià)值。

市盈率體現(xiàn)了股票市場(chǎng)的同時(shí)，也反映出了公司自身的盈利能力。市盈率將股票現(xiàn)行價(jià)格與公司的收益緊密相連，它既反映了公司的市場(chǎng)行情，又反映了公司自身的盈利能力，并將它們進(jìn)行比較，從而可以全面的反映公司的投資價(jià)值，幫助投資者作出更優(yōu)的投資決策。

二、市盈率與公司投資價(jià)值的關(guān)系

當(dāng)一個(gè)公司它的市場(chǎng)價(jià)格高于公司價(jià)值時(shí)，該公司就有投資價(jià)值，反之，如果公司的市場(chǎng)價(jià)值低于公司的價(jià)值時(shí)，該公司就沒(méi)有投資價(jià)值。對(duì)于上市公司而言，市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)為股票價(jià)格，相對(duì)應(yīng)的公司的價(jià)值就是股票價(jià)值。當(dāng)股票價(jià)格高于股票價(jià)值的時(shí)候，表現(xiàn)為市盈率高，由于市場(chǎng)價(jià)格的作用，股票價(jià)格會(huì)趨于股票價(jià)值方向變化，因此投資風(fēng)險(xiǎn)大、投資價(jià)值低；當(dāng)股票價(jià)格低于股票價(jià)值時(shí)，該公司的價(jià)值被低估了，市盈率低，在市場(chǎng)機(jī)制下，股票的價(jià)格會(huì)向上趨于股票價(jià)值方向運(yùn)動(dòng)，股票的風(fēng)險(xiǎn)低，投資價(jià)值高。

根據(jù)股票定價(jià)理論，當(dāng)股票每年所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不變，這時(shí)的現(xiàn)金流量可以認(rèn)為是股利，折現(xiàn)率就是投資者預(yù)期投資回報(bào)率，P=E/R，由股票價(jià)格轉(zhuǎn)換為市盈率時(shí)，公式可以表示為P/E=1/R，即市盈率與投資的預(yù)期收益率是成反比例關(guān)系的，當(dāng)一個(gè)公司的市盈率越高時(shí)，說(shuō)明投資者對(duì)該公司的投資預(yù)期收益率就越低，該公司的未來(lái)盈利能力低，投資價(jià)值就越低。

三、市盈率在公司投資價(jià)值上的應(yīng)用

利用市盈率進(jìn)行行業(yè)投資價(jià)值研究時(shí)需要注意，由于每個(gè)行業(yè)的發(fā)展成熟度不同，其凈利率有所差別，每股的稅后利潤(rùn)自然不盡相同，因此不同行業(yè)之間的市盈率通過(guò)市盈率具有加大差異。但如果研究一個(gè)行業(yè)中，某個(gè)上市公司的市盈率情況，以此來(lái)反映該公司的投資價(jià)值，可以通過(guò)找到行業(yè)平均市盈率，行業(yè)平均市盈率=行業(yè)總股票價(jià)格/行業(yè)的總收益，再用該公司市盈率進(jìn)行對(duì)比，從而分析同一行業(yè)內(nèi)的公司的投資價(jià)值。

上市公司的投資價(jià)值大小與公司所處生長(zhǎng)周期有關(guān)系。當(dāng)一個(gè)公司處于成長(zhǎng)期時(shí)，需要投入大量的資金進(jìn)行技術(shù)與產(chǎn)品的研發(fā)，公司的現(xiàn)行盈利能力低，派發(fā)的紅利低，市盈率低，但這樣的公司成長(zhǎng)性強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，未來(lái)的盈利能力高，投資價(jià)值高。處于成熟期的公司，盈利能力強(qiáng)，股票受到追捧度不斷增高，市盈率高，投資風(fēng)險(xiǎn)大，但這樣的公司受到投資者的青睞，公司一般會(huì)通過(guò)配股、增發(fā)的方式募集資金，投資者的投資回報(bào)低。

公司的投資價(jià)值可以通過(guò)市盈率的高低進(jìn)行初步判斷，市盈率又與公司的財(cái)務(wù)信息有著很高的關(guān)聯(lián)度，公司可以通過(guò)優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略，提高公司的投資價(jià)值。當(dāng)公司的盈利能力相同時(shí)，股息支付率是影響公司市盈率高低的關(guān)鍵因素，股息支付率越高，收回投資資金的時(shí)間就越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，這樣的公司投資價(jià)值大，受到投資者的追捧。公司的每股現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率越高，體現(xiàn)出公司的資金周轉(zhuǎn)率高，公司的盈利水平也就越高，每股的稅后凈利潤(rùn)高，市盈率低，投資者的分紅高，公司的投資價(jià)值高。公司的股本規(guī)模也是影響市盈率高低的因素，當(dāng)公司的盈利能力相同時(shí)，若資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益資本所占負(fù)債的總體比例低時(shí)，相對(duì)小的股本享有的稅后凈利潤(rùn)平均值就會(huì)提高，即每股的稅后凈利潤(rùn)高，市盈率低，公司的投資價(jià)值大。

在我國(guó)股市呈不斷震蕩下滑，滬指跌破2000點(diǎn)，深指跌破8000點(diǎn)的局勢(shì)下，投資者通過(guò)利用市盈率這一方便簡(jiǎn)潔的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)預(yù)測(cè)公司的未來(lái)投資價(jià)值，購(gòu)買(mǎi)、持有與出售股票有了理論指導(dǎo)。利用市盈率，投資者可以甄別出有價(jià)值的投資公司，在股票投資市場(chǎng)上進(jìn)行最優(yōu)的投資決策，避免在股市中被套牢，使財(cái)富保值增值。

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